לאומי: מותירים את שטראוס על "Outperform" במחיר יעד של 43 ש"ח

זאת על אף האתגרים הניצבים בפני החברה; האנליסטית רבקה נויפלד מעריכה, כי פעילות הקפה תמשיך להראות צמיחה, אם כי מתונה ממה שהתרגלנו לראות
החברה פרסמה את תוצאות הרבעון השלישי של שנת 2008. פעילות שטראוס צמחה בתקופת התשעה החודשים הראשונים של שנת 2008 בכ 6.6%. הצמיחה האורגנית ללא השפעת שערי חליפין הסתכם בכ 8.0%. החברה רשמה הכנסות אחרות של כ 193.2 מיליון ₪ הנובעים בעיקר מרווחי הון בסך 224.4 מיליון ₪ בגין הנפקת 25.1% משטראוס קפה ל-TPG Capital.
מכירות שטראוס ישראל ללא פעילות הקפה בישראל (אשר נכלל בפעילות הקפה של החברה), ללא פעילות מקס ברנר וללא השוק התעשייתי בתשעת החודשים צמחו בכ- 3.5% . ברבעון, במגזר זה, החברה צמחה בכ 2.5%. לפי החברה צמיחה זו נבעה בעיקר מצמיחה במחירים ולא בכמויות. החולשה של המכירות בישראל נובעת, במידת מה, מירידה בנתח שוק בתחום היוגורטים ולהערכתנו בזמן הקרוב אנו לא נראה שינוי בנתחי שוק אלו, כמו כן החברה רשמה ירידה בנתח שוק בתחום הקוטג' עקב בעיה טכנולוגית, במקרה זה אנו כן צופים שיפור בטווח הקצר.
שיעור הרווח התפעולי של התחום עלה בתקופה מכ 10% בתקופה המקבילה לכ 10.5%, ברבעון שיעור הרווח התפעולי עלה מכ 11% ברבעון המקביל לכ 11.5% ברבעון.
בתקופה הנ"ל פעילות החברה עברה למבנה ארגוני חדש.

תחום הקפה
מכירות התחום צמחו בכ 15% בתשעת החודשים, הצמיחה האורגנית ללא השפעת שער החליפין הסתכמה בכ 10.2%. ברבעון השלישי פעילות הקפה צמחה בכ 13.3% והצמיחה האורגנת בנטרול השפעת שערי החליפין הסתכמה בכ 6.8%.
הרווח התפעולי של התחום בתשעת החודשים ירד משיעור של כ 9.1% לכ 9.0%. ברבעון השלישי שיעור הרווח התפעולי עלה מכ 8.7% לכ 9.2%. העלייה בשיעור הרווח התפעולי הרבעון נובע בעיקר מהעלאת מחירי המכירה אשר פיצתה על העלייה במחירי חומרי הגלם ומחירי האנרגיה שעלו באופן ניכר ברבעונים הקודמים.

סברה
החל ברבעון השני תוצאות סברה עברו לאיחוד באופן יחסי ( 50% ). מכירות סברה, על בסיס פרופורמה, . צמחו בכ 12.5% ובנטרול השפעת שערי חליפין, צמחו המכירות בכ 35.3%.
מכירות מקס ברנר צמחו בתשעת החודשים בכ 1%, בנטרול השפעת שערי החליפין המכירות צמחו בכ- 7.3% . ברבעון המכירות דעכו בכ 14.1% ובנטרול השפעת שערי החליפין, דעכו המכירות בכ 9.9% . להערכתנו, פעילות הקפה תמשיך להראות צמיחה, אם כי צמיחה מתונה ממה שהתרגלנו לראות. להערכתנו החברה תמשיך בכל זאת לצמוח בכיוון זה שכן מוצרי הקפה של החברה הינם מוצרים נורמלים. עם זאת אנו כן צופים פגיעה בצריכת הקפה מחוץ לבית . ובכלל זה מקס ברנר. להערכת החברה השווקים הפגיעים ביותר יהיו שווקי הצריכה בארה"ב, מערב אירופה, מזרח אירופה, ישראל ודרום אמריקה לפי הסדר הנ"ל. להערכת החברה, משום שפעילותה הקיימת בארה"ב הינה קטנה מאוד, עצם ההתרחבות לאזורים גאוגרפיים חדשים וההתנסות של לקוחות חדשים מספיקים על מנת להוות מנוע צמיחה בעבור הפעילות.

רווח החברה
שיעורי הרווח של החברה בתשעת החודשים וברבעון השלישי נשחקו וזאת בעיקר כתוצאה מעליית מחירי חומרי הגלם ומחירי האנרגיה וכן מגידול בהיקף פעילות הקפה אשר נושא בחובו שיעורי רווח נמוכים יותר. הרווח לתקופה של החברה המיוחס לבעלי המניות הסתכם בכ 421.1 מיליון ₪ לעומת 238.5 מיליון ₪ וזאת, כאמור, בעיקר בעקבות רשימת רווח הון בתקופה. למרות האתגרים הניצבים בפני החברה, אנו מותירים את המלצתנו למניית החברה על Outperform עם מחיר יעד של 43.