פועלים סהר: מחיר מנית נכסים ובנין התנתק משווי הנכסים

ממליצים "קנה" ביעד 375 ש"ח; האנליסטית לאה ברמן מעריכה כי אין קריסה בשוק הנדל"ן מאחר ואין היום עודפי היצע גדולים באזורי הביקוש
קבוצת נכסים ובנין מתבססת כיום על שתי מערכות פעילות השונות אחת מהשניה באופן מהותי ברמות הסיכון הגלומות בפעילותן. המערכת הראשונה המרוכזת בעיקר בחברת גב ים, הנה מערכת רווחית, דפנסיבית, יצרנית מזומנים ובעלת סיכון תפעולי בינוני-נמוך, והמערכת השניה הנה מערכת הפעילות בחו"ללה חשופה החברה בעיקר באמצעות ההשקעה המהותית בפרויקט הפלאזה בווגאס ובעלת סיכון גבוה, לאור מצב השוק בווגאס ומצוקת האשראי.
המשקיע שונא הסיכון והדפנסיבי יכול להשקיע בקבוצה דרך חברת גב-ים באופן ישיר וייהנה מחברה רווחית, בעלת איתנות פיננסית גבוהה ותשואת דיבידנד יפה. אנו עדכנו את הערכת השווי לחברת גב-יםעל סמך תרחיש פסימי של עליה של כ-1% בשיעורי ההיוון של מצבת הנכסים המניבים ובהקמה הקיימים כיום, ללא תמחור פרוייקטים עתידיים.
לאור עדכון המודל לעלייה במחירי התשואות, השווי הכלכלי למניה של גב-ים מוערך על ידינו בכ-925 ש"ח למניה (לעומת מחיר קודם של 1012 ש"ח), המשקף דיסקאונט של 55% לעומת מחיר השוק.
לגבי קבוצת נכסים ובנין, מדובר בהשקעה בעלת אופק זמן ארוך וסיכון גבוה. אנו עדכנו את מודל הערכת השווי לחברה כאשר בניגוד לרשום בדוחות, ביצענו כאמור, הפרשה לירידת ערך בגין ההשקעה בפלאזה בלאס וגאס בסך של כ-580 מיליון ש"ח וכן העלינו את שיעור ההיוון של הנכסים המניבים בארה"ב. בנוסף ביצענו הפחתות ערך נוספות לנכסים המניבים בשוויץ ובגרמניה ולמלונות בבריטניה.
השווי הכלכלי המעודכן למניה, הנו 375 ש"ח, לעומת מחיר קודם של 557 ש"ח, המשקף כיום דיסקאונט של כ-66% ממחיר השוק הנוכחי. המניה מומלצת כאמור לקניה למשקיע המסתכל על אופק צמיחה בטווח זמן ארוך, כאשר רמת הסיכון בהשקעה גבוהה יחסית להשקעה ישירה בגב ים.