בעבר השוק תמחר את סיום תוואי הורדת הריבית והתבדה

רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של IBI בית השקעות
· עליית התשואות בשוקי האג"ח בעולם משקפת בעיקר ירידה בחשש הדפלציוני, אך צמיחה עולמית פושרת וחולשה במחירי הסחורות לצד גורמים מבניים מגבילים את המשך התרחבות מגמה זו ומכאן גם מגבילים (לפחות מבחינה כלכלית) את המשך עליית התשואות.

· עליית התשואות שנרשמה בשוק האג"ח המקומי חריפה מדי, בוודאי שביחס לעוצמת השקל ולסביבת האינפלציה, כך שרגיעה בשוקי האג"ח בעולם צפויה להוביל לתיקון כלפי מטה בתשואות. המפתח להתנהגות השווקיים בתקופה קרובה טמון בתעשיית קרנות הנאמנות. בכל אופן, הסיכון באפיקים המנייתי והקונצרני עלה מדרגה ביחס לזה שבאיגרות החוב הממשלתיות.

· הרף להפחתת ריבית נוספת בישראל לסביבה אפסית שלילית ניראה גבוה בעת זו, אך ניסיון השנים האחרונות מלמד כי השינויים בהיבט זה עשויים להיות מהירים מאוד ולא פעם או פעמיים השוק תמחר את סיום תוואי הורדת הריבית והתבדה. מהבחינה הגלובלית, הסיבות העיקריות יכולות להיות החרפה ניכרת במשבר היווני שיוביל ל-risk-off משמעותי בשווקים ו/או התממשות התרחיש עליו הצביעה קרן המטבע, כלומר דחיית העלאת הריבית בארה"ב ל-2016.

· התפתחויות בשוקי האג"ח בעולם הסירו את הזרקורים מעוצמת השקל אך רגיעה בשוקי האג"ח תחזיר את סוגיית שע"ח למרכז הבמה. אנו מוצאים בהגדלת רכיב הדולרי בתיק מענה ללא מעט תרחישים אפשריים בחודשים הקרובים. מהבחינה הגלובלית מדובר בהחרפת המשבר היווני וכמובן תרחיש שבו דווקא נרשם שיפור בסביבת המאקרו האמריקאית שמוביל לציפיות להעלאת ריבית מוקדמת. מההיבט המקומי מדובר בעלייה המסתמנת בסיכון המדיני ובצפי להגברת מעורבות בשוק המט"ח מצד בנק ישראל נוכח רמת הסל הנוכחית.