ארה"ב ממשיכה להיות הנדבך המרכזי בחו"ל עם מעל 50% חשיפה מהחלק המנייתי בחו"ל

המלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים
1. מניות: ממשיכים להתמקד בשווקים פחות תנודתיים

השבוע החולף התאפיין בעיקר בירידות בשווקים, כאשר מי שמשך אותם מטה היתה בעיקר אירופה. השווקים באירופה רשמו ירידות של כמעט 2%, כאשר מתחילת הרבעון הם מפגרים אחרי ארה"ב בכ-5%. מול יפן הפער גדול יותר ומסתכם בכמעט 10%.

הסקטורים שתפקדו טוב יותר בשבוע החולף בארה"ב היו בעיקר הפיננסים (מה ששוב מוכיח שהם מתנהגים טוב יותר בסביבה של תשואות עולות) וכן סקטור הצריכה, על רקע ההערכה כי שיפור בכלכלת ארה"ב שיבוא לידי ביטוי בהעלאת הריבית, ישפיע גם על המשך שיפור בצריכה הפרטית. גם סקטור הטכנולוגיה תפקד טוב.

ביפן נמשכת היחלשות המטבע מול הדולר לצד ציפיות אינפלציה נמוכות. נתונים כלכליים חזקים יחד עם אינפלציה ופיחות, הופכים את שוק המניות ביפן לחזק ביותר בקרב השווקים המפותחים עם תשואה של כמעט 12%, לעומת 1.6% ל-S&P500, 2.47% ליורוסטוקס 50 ו-4.89% לדקס.

בשווקים המתעוררים נמשכת החולשה. אמנם שוק המניות המקומי בסין ממשיך לעלות עם תשואות פנומנליות מתחילת השנה, אך ברמות המכפילים של רבים מהמדדים שם העלייה הזו מטרידה. איננו ממליצים לשנות את הרכב התיק בנקודת הזמן הזו ואנו דבקים בהמלצות שפרסמנו כאן לפני כמעט חודש. ארה"ב ממשיכה להיות הנדבך המרכזי בחו"ל עם מעל 50% חשיפה מהחלק המנייתי בחו"ל. ממשיכים להמליץ גם על חשיפה למזרח אסיה, במיוחד יפן, לצד המשך החשיפה לשוק הישראלי, שהיה בשבוע שעבר אחד הבודדים שהמשיכו לעלות.

2. אג"ח קונצרני: המרווחים יציבים, התשואות עולות והאטרקטיביות גדלה

מרווחי הקונצרני בעולם נשארו יציבים בשבוע החולף. בדרך כלל המרווחים יורדים כשהתשואות עולות, אך נראה כי מאחר שהם כבר כל כך נמוכים אין סיבה כעת שירדו עוד. המשמעות היא כי גם בעולם , התשואות באג"ח הקונצרני עלו בשבוע האחרון. עליית התשואות הזו השפיעה גם על שוק ההנפקות בעולם, במיוחד באירופה. חודש מאי היה החלש ביותר זה חמש שנים בהנפקות אג"ח חדשות באירופה, למרות זינוק בהנפקות אג"ח ביורו של חברות אמריקאיות כמו מקדולנדס, M3 או אלי לילי. היקף ההנפקות באירופה ירד ל-69 מיליארד יורו, לפי נתונים של בלומברג.

אגב, למרות החולשה באפיק זה, בלט לטובה אפיק אג"ח היי-יילד שממשיך לתפקד טוב. אחת העדויות הבולטות לכך היא ההנפקה של חברת הנפט הברזילאית פטרובראס, שגייסה 2.5 מיליארד דולר ל-100 שנה. ההנפקה זכתה לביקוש יתר של 7 מיליארד דולר – למרות שרק לפני חצי שנה עוד חששו בשווקים מפשיטת רגל של החברה. ההנפקה נסגרה בתשואה של 8.45%, 0.4% פחות מזו שבה תכננה החברה לגייס.

גם בשוק המקומי היו בשבוע החולף מגמות דומות. אחרי שהאפיק הקונצרני הישראלי הפגין עמידות יוצאת דופן במהלך חודש מאי, הירידות של השבוע הראשון ביוני הגיעו לקונצרני על רקע המרווחים הנמוכים יחסית. עם זאת, בהתחשב בעובדה שבשבוע האחרון התקיימו כמה הנפקות ענק בשוק המקומי בהיקף של כמה מיליארדי שקלים (מזרחי, חברת חשמל,בז"ן), ניתן לומר כי השוק המקומי דווקא מחזיק מעמד לא רע. המסקנה גם היא שהמרווחים כרגע סבירים ואין סיבה לירידות חדות או לפתיחת פערים מול הממשלתי. גם בשוק הישראלי בלט לחיוב אג"ח היי-יילד ביציבות יחסית.

3. תיק השקעות: למרות התנודתיות אנחנו דבקים במח"מ בינוני

על רקע הצפי לעליית הריבית בארה"ב בהמשך השנה רמת התשואות הממשלתיות נראית כיום הגיונית יותר. למי שמוכן להמשיך להתמודד עם תנודתיות, לא מומלץ לבצע שינויים בתיקי ההשקעות. תיקי השקעות קצרצרים אמנם יפגינו להערכתנו יציבות גדולה יותר בתקופה הקרובה שגם היא חשובה לחלק מהלקוחות, אך במבט רחוק יותר מי ששואף לתשואה גבוהה יותר ומוכן להתמודד עם תנודתיות, ייאלץ להאריך מח"מ ל-3-4 שנים, כמו ברוב תיקי ההשקעות המומלצים שלנו.

מנגד, אנחנו לא תומכים בהארכת מח"מ מעבר למח"מ בינוני , כיוון שצעד זה יגדיל בוודאות תנודתיות, אך לא בהכרח ישפר את התשואה בתיק ההשקעות.

לאור ציפיות האינפלציה הנמוכות בחלק הבינוני-ארוך, בתיק ההשקעות המח"מ הצמוד צריך להיות ארוך יותר מהשקלים (כ-4.5 בצמודים, 3.5-4 בשקלים). מרכיב הקונצרני בתיק האג"ח חשוב והכרחי. הפיזור לחו"ל , גם באג"ח וגם במניות ימתן להערכתנו תנודתיות, אך לא יפגע בתשואה. החשיפה למניות תוסיף לתיק תשואה ותנודתיות.