אגוד מתחילים בסיקור שופרסל עם ת. יתר ומחיר יעד של 16.9 ש"ח

סבורים כי למרות אי מדיניות מוצהרת של חלוקה ראוי לצפות לתשואת דיבידנד גבוהה גם בעתיד
בבנק איגוד מתחילים לסקר את חברת שופרסל, הרשת הקמעונאית הגדולה בישראל, עם המלצת "תשואת יתר" ומחיר יעד ל-12 החודשים הקרובים של 16.9 ₪ (כ-21.3% מעל מחיר הסגירה ביום 17/11/08 – 13.93 ₪). המחיר משקף לחברה שווי שוק של כ-3.57 מיליארד ₪.

על פי התוכנית האסטרטגית של החברה, שעוצבה בשנת 2006 הקבוצה מפעילה חנויות שכונתיות תחת המותג "שופרסל-שלי" אשר מנה, נכון ליום 31 בדצמבר 2007, 116 חנויות, פורמט חנויות היפרמרקטים, בקונספט של One Stop shop תחת המותג "שופרסל ביג", אשר מהווה ביום 31 בדצמבר 2007, 33 חנויות, ופורמט החנויות Heavy Discount תחת המותג "שופרסל דיל" אשר מתאפיין במחירים נמוכים, אשר מנה בסוף 2007, 38 חנויות. בנוסף החברה ממשיכה להפעיל את המותג "זול פה" (שנרכש במסגרת עסקת קלאבמרקט) כרשת חנויות Heavy Discount המיועדת לאוכלוסיית משפחות ברוכות ילדים לרבות כשרויות מיוחדות. בנוסף, שופרסל ממשיכה להתרחב עם הפורמט החדש "יש" שמונה כיום כ-48 סניפים ומאוחר יותר יפתחו תחת המותג עוד כ-4 סניפים חדשים נוספים. המותג "יש" פונה לקהל הלקוחות החרדי והערבי -אוכלוסיות בעלות קצב ריבוי הגבוה מהמוצע באוכלוסיית ישראל. להערכתנו, הפורמט יתנהל על בסיס של היקף מכירות גבוה ומחירים נוחים. למעבר לרשתות הדיסקאונט מגמה המאפיינת את הענף כולו ישנן חסרונות לצד יתרונות, מחד ברשתות הדיסקאונט המרווח יורד אך מנגד ברשתות אלו יש עדיפות לרכישת המותג הפרטי אשר מחזק את מעמדה של הרשת וכמו כן השוליים בו גבוהים באופן יחסי.
נתח השוק של החברה ברבעון השלישי של 2008 מהווה כ-37.2% מהשוק המבורקד (הכולל רשתות שיווק, פארמים ומינימרקטים פרטיים). זאת לעומת 37.5% בשנת 2007 ו-36.7% ברבעון השני של 2008. נתח השוק של הריבוע הכחול (הרשת הקמעונאית השנייה בגודלה בישראל) ברבעון השלישי של 2008 הינו כ-21.6% מהשוק המבורקד לעומת 23.7% בשנת 2007 ו-21.7% ברבעון השני של 2008.
אנו מעריכים כי ההכנסות ממגזר הקמעונאות יסתכמו ברבעון האחרון של 2008 בכ-2,770 מיליוני ₪ המהווים צמיחה של כ-9% לעומת המכירות ברבעון האחרון של 2007 ובשנת 2008 כולה אנו מעריכים הכנסות שיא ממגזר הקמעונאות שיסתכמו בכ-10.1 מיליארד ₪ המהווים צמיחה של כ-10.6% לעומת סך ההכנסות ב-2007.

מגזר הנדל"ן המניב- החברה פועלת גם בתחום הנדל"ן המניב (כ-0.7% בלבד מכלל הפעילות), הן במישרין באמצעות השכרת נדל"ן מסוגים שונים הכולל מרכזים מסחריים ונכסים אחרים והן באמצעות חברות מוחזקות המפעילות קניונים ומרכזים מסחריים. אנו מעריכים כי סך הכנסות החברה מתחום הקמעונאות והנדל"ן המניב יסתכמו בכ-2,785 מיליון ₪ ובשנת 2008 כולה בכ-11 מיליארד ₪.
להערכתנו, החברה תמשיך בשנים הקרובות לשמור על ממוצע שוליים גולמיים של כ-26.7% המהווים רמה גבוהה יחסית לרשתות מקבילות בארץ ובעולם. אנו מעריכם כי במקביל להאטה הכלכלית בארץ שולי הרווח הגולמי ירדו מעט ברבעון הרביעי של השנה ויסתכמו בכ-26.7%, בכל שנת 2008 אנו מעריכים כי הרווח הגולמי של החברה יסתכם בכ-3 מיליארד ₪ עם שולי רווח גולמי של כ-26.8%.
הרווח בתפעולי יסתכם ברבעון האחרון של 2008 בכ-134 מיליון ₪ ככל הנראה עם שולי רווח תפעולי של כ-4.8% (להערכתנו הירידה בשולי הרווח התפעולי לעומת הרבעונים האחרונים הינה תוצאה ישירה של השפעת המשבר הכלכלי שייתן את אותותיו כבר ברבעון הקרוב), בכל שנת 2008 אנו מעריכים כי הרווח התפעולי יסתכם בכ-571 מיליון ₪ עם שולי רווח תפעולי של כ-5.2%.
באשר למשבר הכלכלי והשלכותיו על החברה- מניית חברת שופרסל עלתה מתחילת השנה בכ-3.4%, זאת בזמן שמרבית המניות האחרות הציגו תשואות שליליות. גם אם במשבר הנוכחי צרכני הרשת ישנו את גודל הסלים ו/או תכולתם ו/או ירכשו יותר בסניפי הדיסקאונט, אנו מעריכים כי מרבית הצרכנים יעדיפו לאכול בבית מה שימתן את השפעת הגורמים השליליים, כמו כן, למותג הפרטי שהביקוש אליו יגדל בגלל מחירו הזול ביחס למוצרים האחרים תהיה השפעה חיובית. בנוסף ראוי לציין כי החל מתחילת השנה העניקה שופרסל למשקיעיה דיבידנד של כ-380 מ' ₪, המשקף תשואה של למעלה מ-3%, ולהערכתנו, למרות אי מדיניות מוצהרת של חלוקה ראוי לצפות לתשואת דיבידנד גבוהה גם בהמשך. החברה אף הודיע לאחר פרסום הדוחות ובהתאם להחלטת הדירקטוריון על חלוקת דיבידנד בסכום כולל של כ-108 מיליון ₪ אשר יתווספו לעוד 108 מיליון ₪ שכבר חולקו ב-10 בספטמבר.