תגובה להודעת הריבית, חודש יוני 2015, של אלכס זבז'ינסקי כלכלן ראשי מיטב דש

בנק ישראל מציג עמדה חיובית יותר לגבי השינוי באינפלציה, כשהוא מציין שבחודשיים האחרונים עלה המדד במצטבר ב-0.9%. גם בציפיות האינפלציה חלה עלייה מסוימת.
לעומת זאת, בתחום הצמיחה הכלכלית, התמונה לדעתו של בנק ישראל מעורבת. הוא מצביע על נתוני יצוא שוטפים בדולריים חלשים בחודשים האחרונים. גם ביחס לנתוני הפעילות הריאלית בעולם, התמונה שמציג בנק ישראל יחסית פסימית.
בנק ישראל ממשיך לשמר דריכות בשווקים ביחס לתכניותיו. לפי הערכתנו, דריכות זו היא התכלית של תכנית הפעולה שלו ולא עומדת מאחוריה כוונה משמעותית להוריד את הריבית לרמה שלילית. דריכות זו מסייעת להפחית לחצים להתחזקות השקל מבלי לבצע התערבויות מאסיביות בשוק המט"ח. בהודעה נותר המשפט שהופיע בהחלטות הריבית בחודשיים האחרונים שבנק ישראל "יבחן את הצורך בשימוש בכלים שונים על מנת להשיג את מטרותיו".
כנגד הצעד של הורדת הריבית לשלילית עומד כעת גם הניסיון המועט שהצטבר במדינות שעשו זאת בחודשים האחרונים. כפי שכתבנו בסקירה האחרונה, מדד המחירים לחודש אפריל בשוודיה, אחת המדינות שהריבית בה הנה שלילית, ירד ב-0.2% במקום לעלות ב-0.2% לפי התחזיות. כמו כן, המטבע השוודי התחזק בכמעט 4% ביחס לדולר האמריקאי בחודש האחרון והיה אחד המטבעות החזקים בעולם. גם בשוויץ המדד היה מינוס 0.2% לעומת הציפיות לעלייה ב-0.1%. גם בדנמרק האינפלציה ממשיכה להיות נמוכה, למרות הריבית השלילית (ראו תרשים מטה).

אנו מעריכים שהסיכוי לצעדים לא שגרתיים מצד בנק ישראל די נמוך נוכח הסיכונים הרבים הכרוכים בצעדים אלה ועל רקע התנאים הקיימים במשק הישראלי והעולמי.
אנו מעריכים שבתרחיש המרכזי, הריבית בישראל תישאר ללא שינוי בחודשים הבאים ולא ינקטו צעדים מרחיבים משמעותיים נוספים.