מידרוג מודיעה על דירוג A1 באופק יציב לחברת דלתא

להנפקת אג"ח בסך של עד 200 מיליון שקלים
דירוג החברה משקף את היקף פעילותה המשמעותי, עם מעל 1.0 מיליארד דולר הכנסות, אשר צפוי להוסיף ולהציג צמיחה אורגנית בשנה הקרובה, את מעמדה העסקי הטוב כמפתחת, יצרנית ומשווקת בינלאומית של אופנת הלבשה תחתונה. מעמד זה מבוסס על יכולות גבוהות בפיתוח ועיצוב מוצרים ומערך ייצור גלובלי, הכולל פעילות של קבלנות משנה ופעילות ייצור עצמית, המאפשר תחרותיות וגמישות. לחברה פיזור עסקי וגיאוגרפי רחב יחסית. מנגד, הדירוג מושפע לשלילה ממעמדה של החברה כקבלנית משנה, בחלק הארי של פעילותה, הגוזר סיכון עסקי אינהרנטי בצד גמישות המחיר והרווחיות לאורך זמן, אשר נובע גם מחשיפה ללקוחות גדולים ודומיננטיים בסביבה תחרותית מוטת מחיר. החברה הגדילה את היקף הפעילות הממותגת בשנים האחרונות במידה שהובילה לשיפור הרווחיות התפעולית (EBIT%) אשר עומדת בטווח של 6%-7% וצפויה להערכתנו להישאר ברמה זו בטווח הקצר והבינוני.

הדירוג מושפע לטובה ממדיניות עסקית ופיננסית שמרנית, עקבית ושקופה. לחברה רמת מינוף מתונה יחסית אשר ממתנת את הסיכונים העסקיים הכרוכים בפעילותה. אנו צופים כי העלייה ברמת המינוף שנרשמה בשנה החולפת תימשך גם במהלך שנת 2015, נוכח גיוסי חוב שהופנו בעיקר ליתרות הנזילות והשפיעו להאטת יחסי הכיסוי. דירוג החברה הולם את הערכתנו כי לאורך זמן יחסי הכיסוי צפויים לעמוד בטווח של 3.5-4.0 חוב ברוטו מותאם ל EBITDAR ו- 4.5-5.5 חוב ברוטו מותאם ל FFOR. יחס כיסוי המימון (EBIT/Gross finance) צפוי לעמוד בטווח של 3.5-4.5. להערכתנו, בטווח הזמן הקצר יחסי הכיסוי צפויים לעמוד בחלק העליון של הטווח הנזכר לעיל.

נזילות החברה טובה ולאורך זמן מושתתת על יכולת טובה יחסית בייצור מזומנים מפעולות ומדיניות מינוף שמרנית. בטווח הקצר אנו מעריכים כי תזרים המזומנים החופשי צפוי להיות שלילי נוכח השקעות הוניות גדלות. לחברה יתרות נזילות גבוהות, שצפויות לגדול בעקבות הגיוס המתוכנן, ובטווח הנראה לעין אנו מעריכים שיופנו בחלקן לממן רכישה משמעותית בהתאם לאסטרטגיית החברה. מידרוג תיבחן השקעות מהותיות של החברה בהיבט של סיכון עסקי ופיננסי. אופק הדירוג היציב נתמך בהערכתנו ליציבות ברמת הרווחיות תוך שמירה על יחסי כיסוי בטווח ההולם את רמת הדירוג.