אילנית שרף מפסגות בהפחתת המלצה על בזק: התחרות מתחילה להיות מורגשת

העדכון כולל הורדת מחיר יעד והפחתת המלצה
התחרות מתחילה להיות מורגשת.

רפורמת השוק הסיטונאי הולכת לערער בשנים הקרובות את היציבות ארוכת השנים ממנה נהנתה בזק. ב- 17 למאי צפוי להHכנס השלב האוטומטי ולהוביל למעבר מהיר יותר של המנויים לשחקניות החדשות במגרש הקווי והאינטרנט. סוגיית הכללת השירות של הטלפוניה הקווית עדיין נמצאת בסימן שאלה. כרגע נראה כי בזק לא תכליל את השירות במועד המתוכנן לפי משרד התקשורת, אך מנגד נראה כי משרד התקשורת לא מתכוון לוותר.

בינתיים חברות התקשורת בשוק כבר נערכות לניצול הרפורמה ולקיחת נתח שוק מבזק. אתמול הודיעה אקספון על מבצע לשנה שלמה הכולל תשתית וספק אינטרנט במהירות 100 מגה במחיר של 69 ₪ הנמוך בעשרות אחוזים מהמחיר של בזק. היום סלקום משיקה חבילת טריפל ב- 149 ₪ והיד עוד נטויה. גולן טלקום השחקן האגרסיבי ביותר בשוק עדיין לא נכנס ולהערכתנו לא רחוק היום שזה יקרה.

כרגע התמונה נראית מאוד ברורה. השחקניות החדשות מסתערות על השוק הקווי, מעוניינות לנצל את יתרון הראשוניות תחת המטריה של רפורמת השוק הסיטונאי כדי לחדור ולקחת נתח שוק מהוט ובזק ולהפוך לקבוצות תקשורת. השחקניות שצפויות להוביל את המהפכה הבאה בשוק התקשורת המקומי הן: סלקום, פרטנר וגולן טלקום. מלחמת המחירים כבר כאן.

אנו מחזירים, לאחר תקופה ארוכה את ההמלצה שלנו לבזק לתשואת חסר. אנו מעריכים שהחל משנת 2016 אנו נהיה עדים לתזרימים יורדים כתוצאה מתחרות מחירים ואיבוד נתח שוק לטובת השחקניות החדשות בתחום הקווי.

חשוב לציין כי קיימות עדיין שאלות רבות פתוחות בעיקר בנוגע לביטול ההפרדה המבנית בבזק והכללת שירותי הטלפוניה הקווית תחת הרפורמה שמנהיג משרד התקשורת. עם זאת, לנוכח התנהלות בזק בחודשים האחרונים מול משרד התקשורת, כנראה כי המשרד ימשיך בקו המיליטנטי ולא הולך להקל על בזק.

נציין כי סלקום לא צפויה להפסיד על חבילת הטריפל שהיא משיקה. החבילה של סלקום אטרקטיבית וצפויה לכלול את הטלוויזיה, תשתית אינטרנט וספק במהירות 40 מגה וקו טלפון (כרגע כנראה VOB עד שנושא הטלפוניה יוסדר מול בזק).

היכולת של סלקום לקחת נתח שוק גבוה להערכתנו. לחברה כ- 2.9 מיליון מנויי סלולר, 600 אלף מנויי ISP, 100 אלף מנויי טלפוניה וכ- 30 אלף מנויי טלוויזיה שעברו אליה במהלך חמשת החודשים האחרונים ומאז ההשקה. לדברי סלקום, כ- 70% מהמנויים בטלוויזיה עברו אליה מהוט ובזק. יתרה מזו, אנו מעריכים כי לסלקום תשתית שתאפשר לה להחליף בשלב מאוחר יותר (לאחר לקיחת נתח שוק) את המודל של השוק הסיטונאי מ- Bitstream access ל- SLU ובכך צפויה להוזיל עוד את עלויות התשתית.

לסיכום:. בזק פרסמה תחזית לשנת 2015 עם פרסום הדוח השנתי. התחזית לשנת 2015 הכוללת EBITDA בהיקף של 4.2 מיליארד ₪ (בהשוואה ל- 4.5 מיליארד בשנת 2014) ותחזית לרווח נקי של 1.5 מיליארד ₪. התחזית כוללת מיזוג מלא של חברת די.בי.אס החל מהרבעון השני. בנטרול תוספת של כ- 450 מיליון ₪ ל- EBITDA מחברת די.בי.אס מדובר בהיקף EBITDA של כ- 3.7 מיליארד ₪ התואם את התחזית המוקדמת שלנו. עוד נציין כי מדובר בירידה של כ- 300 מיליון ₪ ביחס ל- 2014 (בנטרול מכירת יד 2 ) המיוחסת רובה ככולה לשחיקה ברווחיות חברת פלאפון.

לא ברור כרגע אם החברה תאלץ להפחית את התחזית במידה ויחול שינוי מהותי בתוצאות במהלך המחצית השנייה של השנה עכב התגברות התחרות. בכל מקרה תחזית 2015 לא שונתה במודל הערכת השווי. אנו מפחיתים את התחזית החל משנת 2016 ומורידים את מחיר היעד ל- 6 ₪ בשלב זה. נציין כי עדיין תשואת הדיבידנד בנייר נראית אטרקטיבית, אך זו עשויה להשתנות בהתאם לשינויים ולמפת התחרות בענף.