וויקס.קום – סקירת תוצאות הרבעון הראשון 2015

ניתוח של אופנהיימר על דו"חות וויקס, המשמרים המלצת תשואת יתר עם מחיר יעד של 27$.
חברת וויקס.קום (WIX) פרסמה תוצאות חזקות לרבעון הראשון של 2015, עם שיפור ברווחיות וירידה בשיעור הנטישה, אור גידול בנתח החוזים השנתיים, והעלתה את תחזיותיה לשנת 2015. החברה הגדילה את בסיס המנויים ל-62.5 מיליון, מתוכם 1.37 מיליון מנויי פרמיום משלמים (צמיחה של 51% לעומת הרבעון המקביל). הוצאות השיווק היוו נתח של 56% מסך התקבולים (collections), עליה מהרבעון הקודם בעקבות הוצאות הפרסום בסופרבול, אך למרות זאת, הציגה החברה שיפור ברווחיות מעבר לצפי והיא צופה מעבר ל-EBITDA חיובי כבר ברבעון הבא, מוקדם מהצפוי. בעוד שנושא התחרות מחברות סטארט-אפ פרטיות מהווה סיכון, אנו צופים קונסולידציה בתחום, וסבורים כי מניית WIX תצבור עניין ממשקיעים בהתאם להשגת יעדי הצמיחה ומעבר לרווחיות. מסיבות אלו אנחנו משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 27$.
· ברבעון הראשון 2015 הציגה וויקס.קום הכנסות של 44.5 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 54%, מעט מעל הקונצנזוס של 44 מיליון דולר, אם כי קצב נמוך בהשוואה לצמיחה של 67% ברבעון הקודם. התקבולים (collections) צמחו בקצב שנתי של 49% (ובקצב של 59% בנטרול מטבע, גם מעל הצפי), בהשוואה לקצב צמיחה של 66% ברבעון הקודם. מספר מנויי הפרמיום עלה בקצב שנתי של 51%, ואילו המחיר הממוצע למנוי עלה בקצב של 4%.

החברה הציגה הרבעון EBITDA מתואם שלילי של 0.5 מליון דולר בלבד, שיפור של כמיליון דולר לעומת תחזיתנו. הרווח הגולמי היה גבוה מהצפי ב-112 נ"ב, ואילו קצב הגידול בהוצאות השיווק והמכירה של 45% היה נמוך מקצב הצמיחה ב-collections ומתחזיתנו. הרבעון חלה ירידה בשיעור נטישת המנויים, בין השאר הודות לגידול בנתח המנויים השנתיים, המהווים כעת 77% מסך המנויים.
· הנהלת וויקס.קום העלתה קלות את תחזיותיה לשנת 2015 וכעת היא צופה הכנסות שנתיות של 200-204 מיליון דולר (לעומת תחזית קודמת של 198-202 מיליון דולר), תקבולים בטווח 240-246 מיליון דולר (לעומת תחזית קודמת של 235-242 מיליון דולר) ו-EBITDA בטווח של 7-9 מיליון דולר (גבוה משמעותית מהערכה הקודמת של 2-5 מיליון דולר). תחזית זו מגלמת שיעור צמיחה שנתי של 42% בתקבולים (צמיחה של 49% בשערי מטבע קבועים), בהשוואה לקצב צמיחה של 74% בשנה שעברה.
· אנו מותירים את תחזית ההכנסות לשנים 2015-2016, אך מעלים את תחזיתנו ל-EBITDA. אנו משמרים את המלצתנו Outperform למניית WIX עם מחיר יעד של 27$, בהתבסס על מכפיל 4 על תחזית התקבולים לשנת 2016, מכפיל שנמצא ברף העליון של תמחור חברות בעלות מודל עסקי של מנויים, אך מוצדק להערכתנו לאור שיעורי הצמיחה הגבוהים ומעמדה המוביל של וויקס.