הראל פיננסים :תמחור חסר משמעותי בסמייל הינו תולדה של סחירות ושקיפות נמוכה

אנו מותירים את מחיר היעד לסמייל על 36 ₪
למרות ירידות השערים האחרונות איננו מוצאים מקום להפחית את מחיר היעד שלנו לסמייל012 העומד על 36 ₪. להערכתנו החברה צפויה לצלוח את אתגרי שנת 2009 תוך הצגת שיפור בשורה העליונה והתחתונה. דעתנו הנה כי תמחור חסר משמעותי זה הינו תולדה של סחירות ושקיפות נמוכה.
בעוד שההאטה טומנת בחובה סיכונים לא מועטים לחברה במיוחד בתחום השיחות הבינלאומית, קיימים בה סיכויים לא מועטים וזאת בשל מעמדה כשחקנית המפ"א השלישית בגודלה בישראל ויכולתה להעמיק את חדירתה לשוק על חשבון בזק. המניה נסחרת כיום בדיסקאונט של 47% והמלצתנו נותרת משקל יתר.
מחיר היעד שלנו לחברת האם, אינטרנט זהב עולה ל- 24 ₪ וזאת לאור התבהרות התמורה בגין מכירת MSN ישראל, המלצתנו נותרת משקל שוק.

סמייל 012
תוצאות טובות לרבעון – הכנסות החברה בתחום הפס הרחב צמחו בכ- 14%, זאת למרות חולשת הדולר, תחום השיחות הבינלאומיות רשם שחיקה נמוכה מהצפוי של כ- 10% כך שבסיכום הרבעון רשמה החברה הכנסות של כ- 282 מיליון ₪, צמיחה של כ- 0.5% לעומת הרבעון המקביל. ה-EBITDA ברבעון הסתכם בכ- 62.6 מיליון ₪, כ- 22.2% מההכנסות זאת לעומת שיעור של כ- 20.8% מההכנסות ברבעון המקביל אשתקד. בשורה התחתונה רשמה החברה רווח נקי של כ- 12.5 מיליון ₪ כ- 4.4% מההכנסות, שיעור דומה לזה שהושג ברבעון המקביל אשתקד.

בדרך להשגת יעדי שנת 2008 – נכון לפרסום הדו"ח לחברה כ- 85 אלף לקוחות בפעילות הטלפוניה הנייחת שלה. להערכתנו במהלך הרבעון השלישי צמחה מצבת המנויים בכ- 14 אלף לקוחות. להערכתנו פעילות זו תרמה להכנסות החברה ברבעון כ- 11 מיליון ₪. אנו ממשיכים לראות בתחום ה- VOB כשירות משלים המבדל את החברה ממתחרותיה, משפר את ה- ARPU, מקטין שיעורי נטישה ובעקיפין אף תומך בגידול הכנסות ה- ILD. אנו סבורים כי ככל שתעמיק ההאטה במשק כך יעלה קרנו של שירות ה- VOB של סמייל על כן יתכן UPSIDE לעומת התחזית שלנו לשנת 2009 (144 אלף לעומת צפי הנהלה ל- 150 אלף).

השלכות ביטול עסקת הוט – ביטול העסקה פוגע בסמייל012 בשני מישורים, האחד הנו אובדן הייחוד כמפעילה אלטרנטיבית יחידה למול 2 קבוצות תקשורת גדולות, מעמד אשר היה יכול להקנות לחברה הקלות רגולטוריות נוספות בהמשך הדרך. בנוסף, התנגדות הממונה לעסקה עשויה להקשות על החברה להתמזג בעתיד עם פרטנר וזאת לאור מהלכי סמייל בתחומי ה- MVNO וה- WIMAX .

אינטרנט זהב
סמייל מדיה – לאחר מכירת MSN ישראל, צפוייה פעילות המידה להיות מצומצמת אך גם בעלת שיעורי רווחיות של בין 10% ל- 15%. מצב זה לצד ההאטה המתקרבת עשויים להערכתנו להוביל לשינויים נוספים בפעילות המדיה.

כל עכבה הנה לטובה – מזה זמן רב מתכננת אינטרנט זהב התרחבות מעבר לים, לאור המשבר העולמי יש מקום לשבח את הנהלת החברה על החלטתה להמתין ולא להיחפז ולבצע רכישות. אנו סבורים כי הסבירות למהלך שכזה במצב הנוכחי הנה הנמוכה וכי ההמתנה כעת הנה להכרעה בדבר שאלת הבעלות על yes.