תגובת אילנית שרף מפסגות לתוצאות אלביט מערכות

דוחות Q4 2014 – שיפור בתנאי הרקע והמשך התחזקות החברה
אלביט מערכות פרסמה דוח טוב לרבעון הרביעי. מכירות החברה צמחו בכ- 4.8% ובמקביל צבר ההזמנות המשיך לצבור תאוצה לרמת שיא של 6.27 מיליארד דולר. לנוכח הגידול בצבר ההזמנות במהלך השנה ועליה בתקציב הביטחון האמריקאי, אנו מעריכים שיעור צמיחה במכירות גבוה יותר בשנים 2015 2016 ביחס לתחזית המוקדמת שלנו (צמיחה של 4% ב- 2015 ו- 3.3% ב- 2016 בהשוואה לצמיחה מתונה יותר של 2.5% בכל אחת מהשנים הללו בתחזית המוקדמת). בנוסף, אנו מעריכים כי התחזקות הדולר תשפיע לטובה על הדוחות הכספיים ברבעונים הבאים כמו כן, לנוכח הפחתת הריבית (במקביל לרביות הנמוכות מאוד בחו"ל), הפחתנו גם את שיעורי ההיוון של תזרים המזומנים העתידי מ- 8.5% ל- 8.1%. כל אלו הובילו לעלייה במחיר היעד מ- 60.5 דולר ( 242 ₪) ל- 72 דולר (289 ₪). נציין כי על אף הפער המצומצם בין מחיר היעד למחיר בשוק אנו מעלים את ההמלצה מהחזקה לתשואת יתר, לנוכח היציבות שהחברה הפגינה בתקופות הקשות, המשך פיתוח פעילויות ופתיחת שווקים מעבר לים ופוטנציאל רכישת תע"ש.

להלן מספר נקודות עיקריות מהדוח הכספי:

מכירות – מכירות הסתכמו ב- 850.3 מ' דולר, המגלם צמיחה של כ- 4.7% ביחס לרבעון המקביל. בשנת 2014 צמחו מכירות החברה בשיעור מתון יותר של 1.1% בלבד. התחומים שתרמו להכנסות החברה היו בעיקר המערכות המוטסות ותחום מערכות התקשו"ב. חלה ירידה קלה במכירות מערכות יבשה בישראל ומערכות אלקטרואופטיקה בארה"ב. המכירות לפי אזורים גאוגרפים גדלו בעיקר באסיה פאסיפיק ובאמריקה הלטינית. אזורים בהם החברה שמה דגש כמחוזות צמיחה עתידיים ובהתאם למגמות שאפיינו את הפילוח הגיאוגרפי של החברה ומאמציה האסטרטגיים בתקופה האחרונה.

צבר הזמנות ויחס Book to bill – רבעון חמישי ברציפות שהחברה מציגה צמיחה בצבר ההזמנות שהגיע שוב לשיא והסתכם ב- 6.27 מיליארד דולר. 70% מצבר זה צפוי לצאת אל הפועל בשנתיים הקרובות. מתחילת השנה סך ההזמנות המצטבר הסתכם ביותר מ- 3.4 מיליארד דולר, תוספת נטו של 443 מיליון דולר, לעומת תוספת של 139 מיליון דולר בלבד בשנה שעברה. מדובר בתוספת משמעותית לצבר של החברה, שהגיע בסוף הרבעון הנוכחי לשיא כל הזמנים והיחס Book to bill נשמר מעל 1.

* רווחיות גולמית ותפעולית

רווחיות גולמית – הרווח הגולמי הסתכם ב- 229.5 מיליון דולר, מגלם רווחיות גולמית בשיעור של 27%, מעט נמוך ביחס לשיעורי הרווחיות ברבעון המקביל (כ- 27.3%). הירידה נבעה בעיקר להערכתנו מתמהיל רווחיות הפרויקטים. לעלייה בשער הדולר צפויה השפעה חיובית ברבעונים הבאים.

רווחיות תפעולית- הוצאות שיווק, מכירה הנהלה וכלליות הסתכמו ב- 94.3 מיליון דולר, 11% מהמכירות, והוצאות המו"פ הסתכמו בכ- 71 מיליון דולר , 8.4% מהמכירות. הרווח התפעולי הסתכם ב- 64.23 מיליון דולר ושיעור הרווח התפעולי עמד על 7.6%, שיפור בהשוואה לרבעון המקביל שבו נרשמה הוצאה חד פעמי שהובילה את שיעור הרווחיות לעמוד על 7.1% מהמכירות.

רווח נקי – הרווח הנקי הסתכם ב- 44 מיליון דולר בהשוואה ל- 42.9 מיליון דולר ברבעון המקביל .

לסיכום: גם הרבעון נרשם שיא בצבר ההזמנות ומתחילת השנה החברה רשמה גידול מרשים בצבר שהסתכם בכ 440 מיליון דולר. לנוכח הגידול המרשים בצבר, התחזקות הדולר והפחתת שיעורי ההיוון אנו מעלים את מחיר היעד מ- 60.5 דולר (242 ₪) ל- 72 דולר (289 ₪). על אף הפער המצומצם בין מחיר היעד למחיר בשוק אנו מעלים את ההמלצה מהחזקה לתשואת יתר, לנוכח היציבות שהחברה הפגינה בשנים האחרונות, המשך פיתוח פעילויות ופתיחת שווקים חדשים והפוטנציאל הטמון באפשרות לרכישת תע"ש.