אפריקה חייבת לבצע פעולות משמעותיות בכדי לצלוח בהמשך

שי עזר, אנליסט הנדל"ן של IBI בית השקעות
זה היה באוויר, זה היה צפוי ועכשיו זה רשמי. אפריקה השקעות מדווחת על אזהרת רווח אסטרונומית בהיקף של 783-863 מיליון ₪ ( דה ז'ה וו משנת 2012 ??). עיקר ההפסד נובע מאפי פיתוח הפעילה ברוסיה. אפי פיתוח דווחה על הפסד צפוי של כ 300 מיליון דולר ברבעון הרביעי כאשר ההשפעה השלילית על ההון העצמי בהתחשבות החלשות הרובל תצמח ל 390 מיליון דולר. מדובר בסכום אסטרונומי אולם זה היה צפוי וזאת בשל המשבר הפוקד את רוסיה, משבר אשר בעקבותיו שער הרובל פחת ב 50% במהלך השנה והריבית המרכזית צמחה ל 15%. כאמור, הפיחות החד ברובל גרם לכך שהשוכרים בנכסים של אפי פיתוח לא יכלו לעמוד בשכר הדירה הגבוה שלמעשה מבחינתם עלה ב 50% במהלך השנה ולכן תזרים המזומנים של החברה נפגע. בנוסף, שיעור הריבית הגבוה גרם לעליה בשיעור ההיוון של הנכסים. שילוב של ירידה דרמטית בהכנסות ועליה גבוה בשיעורי ההיוון היא מתכון בטוח להשמדת ערך ולכן אנחנו לא מופתעים מהיקף אזהרת הרווח של אפריקה.

שווי השוק של אפי פיתוח מגלם כבר את ההפסדים הללו ואף הרבה מעבר לכך, כאמור ההון העצמי של החברה צפוי לרדת מ 1.7 מיליארד דולר ל 1.3 מיליארד דולר כלומר 1.23 דולר למניה בעוד אפי פיתוח נסחרת לפי שווי שוק של 360 מיליון דולר ו 0.34 דולר למניה. אפי פיתוח נסחרת כיום לפי שליש מהונה העצמי לאחר ההפסדים. צריך לזכור שאומנם יש פגיעה בהכנסות אבל כרגע בניגוד למירלנד לאפי פיתוח אין סיכון תזרימי מאחר והיקף החוב שלה נמוך לעומת הנכסים ויש לה רק 2 הלוואות כנגד קניון אפימול וכנגד מתחם אוזרקובסקיה.

לגבי אפריקה השקעות, כפי שציינו אפריקה יכולה לשרת את החוב שלה עד שנת 2017 גם ללא קבלת מקורות מאפי פיתוח, לשם כך היא תיאלץ לבצע פעולות אחרות כמו מכירת בניין הטיימס בני יורק, מכירת קרקעות בארץ ומשיכת דיבידנד מאפריקה נכסים. לפעולות אלו סבירות גבוהה להתממש אולם בכדי לצלוח את שנת 2017 אפריקה צריכה פעולה רצינית או כמו שנהוג להגיד Game changer. ברור לחלוטין שעתיד אפריקה השקעות תלוי בהתפתחות העניינים ברוסיה וברור לחלוטין שכעת אי אפשר כעת לחזות את מצב הכלכלה הרוסית בעוד שנתיים. מה שכן ניתן לחזות זה שגם אם כלכלת רוסיה תתאושש ואפי פיתוח תחזור לתלם, היא עדיין לא תוכל לחלק דיבידנד בהיקף משמעותי. צריך לזכור שלאפי פיתוח פרויקטים עצומים לבנייה שכרגע מוקפאים ולכן לא יושלמו עד אז.

לסיכום, ההפסד היה צפוי. לאפריקה השקעות יש הרבה זמן להיערך לאתגר התזרימי בשנת 2017. אפריקה חייבת עד אז לבצע פעולות משמעותיות כמו מימוש מאסיבי של נכסים/חברות בנות או הזרמת הון בכדי לצלוח את שנת 2017 אחרת הלחץ כבר יגיע בשנת 2016.