מידרוג מאשרת מחדש את דירוג Ba1 עם אופק יציב לאגרות חוב של NTS

מידרוג מודיעה על אשור מחדש של דירוג Ba1 לאגרות חוב (סדרה א') שהנפיקהInc NTS ,תוך שינוי אופק הדירוג מנבנה ליציב.
סיכום השיקולים העיקריים לדירוג

דירוג החברה מתבסס על מיצובה החלש, הנגזר מהיקף הכנסות נמוך, נתח שוק זניח בשוק התקשורת האמריקאי, ומיקומה בשרשרת הערך, המשפיע על יכולתה לספוג תמורות אקסוגניות. לחברה רווחיות נמוכה ביחס לענף, שנשחקה משנת 2013 נוכח האמרת עלויות התוכן, ונובעת בין השאר מהיותה בשלבי צמיחה המאופיינים במחירי חדירה והוצאות מכירה בשיעור משמעותי. בנוסף, היקפי ההשקעות גוזרים עלויות פחת ומימון בשיעור גבוה, כאשר פוטנציאל הפקת ההכנסות טרם הגיע למיצוי. להערכתנו, בהתאם לתרחיש הבסיס של מידרוג, החברה תוסיף להציג הפסד נקי בטווח הקצר לאור אסטרטגיית הבעלים החדשים להרחיב את פעילותה אגב עיבוי הוצאות המכירה והשיווק וכן המשך פריסת התשתית, כאשר האתגר המרכזי הינו ניצול פוטנציאל השבת ההכנסות מתשתית הפייבר הקיימת.
בהתאם לאמור לעיל, חלה עלייה במינוף התזרימי הנובעת משחיקה בתזרים מפעילות ומגידול בחוב לצורך התרחבות. מידרוג מעריכה כי החברה תידרש למקורות חיצוניים משמעותיים בשנה הקרובה, נוכח תזרים שלילי מפעילות שוטפת והיקף השקעות משמעותי, כאשר ברקע תזרים תפעולי חלש יחסית להוצאות המימון.
מנגד, הדירוג נתמך בשיפור באיתנותה הפיננסית של החברה, הנובע מרכישתה על ידי קרן השקעות אמריקנית. להערכתנו, רצון ויכולת הבעלים לפתח את פעילות החברה הינם גבוהים נוכח היותה השקעה אסטרטגית בהיקף משמעותי (כ- 100 מיליון דולר). נציין כי בעלי המניות החדשים הזרימו באוקטובר 2014 כ-10.3 מיליון דולר לתמיכה בפעילות החברה. עסקת המיזוג באמצעותה נרכשה החברה על ידי בעלי המניות החדשים הובילה לשיפר מינופה המאזני של החברה נוכח הצפת ערך של נכסים. לחברה נזילות וגמישות פיננסית חלשות לאור היקף מזומנים נמוך, מרווח זניח מקובננטים והיעדר נכסים פנויים משיעבוד, אלו שופרו נוכח ביצוע מיחזור חוב שהקל את עומס פירעונות החברה ותמיכת קרן ההשקעות בפעילות החברה שאנו מעריכים כי תימשך גם במהלך שנת 2015.
שינוי אופק הדירוג משקף את הערכתנו ליציבות הדירוג, ונתמך בכניסת הבעלים החדשים שמיתנה את סיכון הנזילות וכושר הפירעון של החברה, נוכח רצון ויכולת הבעלים לתמיכה בחברה.