המלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים

השבוע החולף - הטוב ביותר לבורסות בעולם מתחילת השנה. המלצות שלנו: לשמור על חשיפה לארה"ב ולהגדיל חשיפה לאירופה ולמזרח אסיה
השבוע החולף היה הטוב ביותר לבורסות בעולם מתחילת השנה. בשווקים המפותחים עלו כל הבורסות בשיעור של בין 1%-3%. S&P ודקס בגרמניה בשיאים של כל הזמנים; נאסד"ק 100 רחוק פחות מ-2% משיא כל הזמנים. הסיבות לאופטימיות הזו מגוונות – החל מההסכם בין רוסיה למערב בנוגע להפסקת אש באוקראינה; עבור בהסדר המתגבש מול יוון; המשך העלייה במחירי הנפט; והמשך הזרמות הכספים בכל העולם, שהשבוע גובו בהורדות ריבית נוספות.

בגזרת הדו"חות הכספיים, עד עתה פרסמו כ-400 חברות מתוך S&P500, כאשר כ-71% מהן היכו תחזיות – שיעור קרוב לממוצע ההיסטורי. הרווח הממוצע היה גבוה מהתחזיות ב-4.22%, כאשר בנטרול הבנקים והפיננסים היה גידול של 10% - שיעור בהחלט מפתיע לחיוב. הורדת התחזיות בולטת בעיקר במגזרי הצריכה, הבריאות, התעשייה והאנרגיה, אך החדשות הטובות בכך הן שזה מאפשר לחברות להכות את התחזיות ברבעונים הבאים.

השווקים האמריקאים היו בשבוע החולף טובים יותר מאחרים, אך זאת לאחר חודש ינואר, שבו הם רשמו את הירידות החודשיות החדות ביותר זה כשנה. מעבר לגורמים שהזכרנו כאן, מה שעוד עשוי לרמז על שינוי במגמה הוא ה- VIX, שירד בסוף השבוע לרמה הנמוכה ביותר מאז תחילת השנה.

אנו ממשיכים לדבוק בהמלצות שלנו מהתקופה האחרונה לשמור לא רק על חשיפה לארה"ב (משקלה בתיק כ-52% מהחשיפה למניות בחו"ל) ולהגדיל חשיפה לאירופה ולמזרח אסיה. ככלל, השווקים באירופה לא זולים בצורה יוצאת דופן – אך האופטימיות לגביהם נובעת מהנסיבות (ההרחבה הכמותית, הריביות השליליות, התקדמות להסדר באוקראינה וביוון ונקודת המוצא הנמוכה יותר בהשוואה לשוקי מניות אחרים בעולם). זו אגב גם הסיבה שלהערכתנו כדאי לבחור בחשיפה האירופאית במדדים רחבים ולא במדדים סקטוריאליים ספציפיים.

2. אג"ח קונצרני: חלק לגיטימי בתיק האג"ח
עליית התשואות הקלה באג"ח הממשלתי לא הורגשה גם בשבוע האחרון באפיק הקונצרני, כך שהמרווחים המשיכו להתכווץ. יותר ויותר מדינות מורידות את הריביות הקצרות לרמה נמוכה מאפס מה שממשיך לתמוך באפיקים כמו האג"ח הקונצרני, שהריביות בהם גבוהות יותר. גל הנפקות האג"ח של חברות בעולם נמשך, כשיותר ויותר חברות ממהרות לנצל ריביות נמוכות כדי למחזר חובות. בהסתכלות ארוכת טווח, הדבר ישפיע גם על הרווחים העתידיים שלהן שכן עלויות המימון יפחתו – מה שמגדיל גם את האטרקטיביות של המניות שלהן.

על רקע זה, גם בשוק המקומי בלטו ביצועים טובים של הקונצרני. תל בונד 20 עלה בשבוע האחרון 0.44% ותל בונד תשואות עלה 0.7%. ביום חמישי ראינו עליות חדות במיוחד באג"חים הקשורים לרוסיה, בהם אלה של אפריקה וקבוצת פישמן שהשפיעו במידה רבה על האווירה בשוק כולו. האפיק הקונצרני אטרקטיבי בכל הדירוגים, אך מתבקשת זהירות בהגדלת חשיפה והקפדה על פיזור. בכל מקרה, לא מומלץ להגדיל חשיפה לאג"ח קונצרני (ישראלי ובחו"ל) ליותר מ-30%-35% מהתיק.

3. תיק השקעות – השוק ימשיך להיות תנודתי, כיוון שהאופטימיות יכולה להשתנות במהרה לפסימיות בתגובה לאירועים
השבוע האחרון ממחיש כי השוק מחליף מצבי רוח בצורה מאוד מהירה ולכן אופן בניית תיק ההשקעות חשוב והתייחסות לנושא ניהול הסיכונים ממשיכה להוות גורם חשוב בניהול ההשקעות. אנו ממשיכים לשמור על מחמ של 3.5-4 שנים, כיוון שאנחנו בונים על תשואה פנימית שוטפת ואנו לא חוששים מהעלאת ריבית קרובה. במקביל, לא חושבים שרצוי לשבת ארוך כיוון שלא מקבלים פיצוי מספק לסיכון. בניית המח"מ חשובה מאוד, כאשר באפיק השקלי למשל הייתה עדיפות למח"מ סינתטי שבחלקה הגדול נעלמה; מי שיבדוק מתחילת השנה יגלה כי הסינתטי (מק"מ+אג"ח ארוך) הניב ביצועים חזקים הרבה יותר ממח"מ קצר ישיר) ובשלב זה אנו ממשיכים לבנות את הרכיב השקלי בדרך זו. עם הקטנת השיפועים, על רקע העיוות באג"ח הצמוד, הנגזר מהמדדים הקרובים, בחלק זה העניין מורכב יותר.

אנו ממשיכים לשמור על חשיפה של כ 10%-15% למט"ח לעומת קצת מעל 20% חשיפה שהייתה לפני כמה חודשים וזאת באמצעות אחזקה באג"ח חו"ל שחלקו מגודר, לאור העובדה שניתן לקבל באפיק זה תשואות אבסולוטיות גבוהות יותר בדירוגים דומים. עליית הנפט בשבועות האחרונים, שמובילה לעתים להיחלשות הדולר, תומכת גם בחשיפה למטבעות כמו הודו או אוסטרליה (שאותה ניתן לקבל דרך החשיפה המנייתית). בחלק המנייתי אנו נמצאים בחשיפה קרובה ל-100%.