ממשיכים להמליץ על אמדוקס עם מחיר יעד של 52$

מחלקת המחקר של אופנהיימר על דו"חות אמדוקס
אמדוקס - סקירת תוצאות הרבעון הראשון הפיסקלי 2015

חברת אמדוקס רשמה ברבעון הראשון הפיסקלי של 2015 הכנסות בהתאם לצפי, עם צמיחה שנתית של כ-5%, זאת על אף השפעה שלילית של התחזקות הדולר בארה"ב. בנוסף, החברה סיפקה הפתעה ניכרת בשורת הרווח הנקי, שעמד על 0.88$ למניה, שבעה סנטים מעל הקונצנזוס, בזכות השיפור בשיעורי הרווחיות התפעולית. החברה הודיעה על שתי עסקאות גדולות ל-5 שנים, בברזיל (מול חברת Vivo, חברת הבת של Telefonica) ובארה"ב (מול חברת US Cellular, ספקית הסלולר החמישית בגודלה בארה"ב). שתי זכיות אלה מעידות על מובילותה של אמדוקס, שממשיכה להתקדם הן בשוק הליבה בארה"ב והן בשווקים הגלובאליים. הנהלת החברה שמרה על תחזיותיה לשנת 2015, וזאת בניגוד למגמה השלילית של התחזקות הדולר בארה"ב, והגדילה את צבר ההזמנות. אנו משמרים את דירוג ה-Outperform למניית DOX עם מחיר יעד של 52$, ורואים בה השקעה סולידית ואטרטקטיבית במיוחד במצב התנודתיות הנוכחי בשווקים.

· ברבעון הראשון הפיסקלי של 2015 הציגה אמדוקס הכנסות של כ-906 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 4.9%, בדומה לתחזית הקונצנזוס של 908 מיליון דולר וטווח תחזיות החברה של 895-925 מיליון דולר, זאת למרות ההתחזקות של דולר ארה"ב שמעיקה על הכנסות אמדוקס במטבעות שונים (דולר קנדי, אירו, ליש"ט ועוד). הרווח הנקי עלה לשיא של 0.88$ למניה, צמיחה שנתית של כ-16% ומעל לקונצנזוס של 0.81$ למניה ולטווח תחזיות החברה של 0.77$-0.83$ למניה.

· שיעור הרווח התפעולי עלה ל-16.9%, לעומת 16.8% ברבעון הקודם והמקביל. בחלוקה גיאוגרפית, ההכנסות מצפון אמריקה היוו נתח של כ-73%, עם צמיחה שנתית של 5%, אירופה היתה אחראית על 12% מההכנסות (עם ירידה שנתית של 9% עקב החלשות האירו), ואילו שאר השווקים (בעיקר המתעוררים) היוו כ-15% בתמהיל ההכנסות וצמחו בקצב שנתי של כ-18%, למרות ההחלשות בכלכלות אלה ובשערי המטבע.

· אמדוקס ממשיכה לצבור מומנטום חיובי בסגירת עסקאות, כאשר הודיעה על חוזים גדולים ל-5 שנים מול חברת Vivo, מפעילת הסלולר המובילה בברזיל וחברת בת של Telefonica העולמית, מול חברת US Cellular, מפעילת הסלולר החמישית בגודלה בארה"ב, ומיזם תשלומים במובייל עם שלוש ספקיות שירותי תקשורת בנורבגיה.

· הנהלת אמדוקס שמרה על תחזיותיה לשנת 2015 הפיסקלית, בה היא צופה צמיחה של 1.5%-4.5% בהכנסות (כולל השפעה שלילית של 1% משערי המטבע) ושל 4.5%-7.5% ברווח למניה. ברבעון הבא צופה החברה הכנסות בטווח של 900-930 מיליון דולר, עם רווח של 0.84$-0.78$ למניה, בדומה לתחזיתנו של 915 מיליון דולר ו-0.81$ למניה. בהתאם לתחזיות הנהלת אמדוקס, אנו מעדכנים את תחזיותינו לשנת 2015 להכנסות של 3.67 מיליארד דולר ולרווח נקי של 3.35$ למניה, ולשנת 2016, בה אנחנו צופים הכנסות של 3.78 מיליארד דולר ורווח של 3.53$ למניה.

· אנו ממשיכים להמליץ על מניית אמדוקס בשל מובילות החברה בתחום הבילינג ושירותי הערך המוסף לענף שירותי התקשורת, לצד תמחורה הנמוך (מכפיל רווח של 11 לשנת 2016 בנטרול המזומנים) וצופים כי העליה במורכבות רשתות התקשורת תטיב עם עסקי החברה. אנו משמרים את המלצת ה-Outperform על מניית DOX עם מחיר יעד של 52$, המבוסס על מכפיל של 14.7 לתחזית רווח 2016. מניית DOX נמנית על רשימת המומלצות הישראלית "ישראליסט".