הראל: מיצוי הפוטנציאל הטמון במאגר הלקוחות המתרחב של שופרסל יהווה את היתרון שלה ע"פ מתחרותיה

מותירים את המלצת משקל היתר עם מחיר יעד 21 ₪
השגת רמת המרווחים הגבוהה שראינו עד כה תהיה אתגר עבור שופרסל, אך כניסתה למשבר עם אסטרטגיה מגובשת ומוכחת, שליטה בנתחי השוק, מועדון לקוחות וכרטיסי אשראי בצמיחה וכן פעילות המותג הפרטי יסייעו בידי החברה להתמודד עם השינויים הצפויים במגמות הצריכה וכן עם המהלך האסטרטגי של מתחרתה אשר צפוי להתחיל בסוף שנה זו.

להערכתנו, בעתות של האטה כלכלית, מיצוי הפוטנציאל הטמון במאגר הלקוחות המתרחב של החברה יהווה את היתרון של שופרסל על פני מתחרותיה. יצירת מוצר מותאם ללקוח, שימור לקוחות ומשיכת לקוחות חדשים בעזרת כרטיס האשראי ומועדון הלקוחות, הנן דוגמאות ספורות לאפשרויות העומדות בפני החברה.

לאור האמור לעיל, אנו מותירים את המלצת משקל היתר עם מחיר יעד של 21 ₪.


תוצאות טובות לרבעון – גידול של כ- 13% במכירות החברה ברבעון זה לעומת מקבילו אשתקד, התואם את הערכותינו המוקדמות נרשם בעיקר כתוצאה מעליית המחירים שעלו בשיעור של כ – 12%. בהתאם לגידול בשורת ההכנסות, עלה נתח השוק של החברה משיעור של כ- 36.7% ברבעון הקודם לשיעור של כ 37.2% ברבעון הנוכחי. יכולתה של שופרסל להציג צמיחה מרשימה נובע בין היתר לאור חולשתה של מתחרתה, הרבוע הכחול אשר נתח השוק שלה ירד במקצת ועומד ברבעון זה על כ- 21.6% לעומת נתח שוק של כ –21.7% ברבעון הקודם. שיפור נוסף אנו רואים במכירות למ"ר אשר עמדו ברבעון זה על כ – 5.6 א' ₪, זאת לעומת כ- 5 א' ₪ ברבעון המקביל וכ- 5.5 א' ₪ למ"ר ברבעון הקודם.

השלכות האטה כלכלית – השפעת כניסה להאטה כלכלית והורדת תחזיות צמיחה של המשק לשנת 2009 לשיעור של כ 2%, ואף ירידה אפשרית בצריכה הפרטית, עשויים להביא גם להאטה במכירות החברה. השפעת תחזית זו על ענף המזון מתונה בד"כ והשפעתה על החברה עשויה להתבטא בעיקר בירידה במכירות תחום ה Non-Food, ואף ירידה קלה במרווחים אשר באה כתוצאה משינוי תמהיל סל הקניות של הצרכן ומעבר לרשתות HD. מנגד, אנו סבורים כי פעילותה הענפה של החברה במותג הפרטי יסייעו בידיה לשמור על יציבות יחסית במרווחים ועל נתח השוק. להערכתנו, הצהרתה של הרבוע הכחול על השקת רשת HD ומותג פרטי בסוף שנה זו, לא תשפיע באופן מהותי על תוצאות החברה בשני הרבעונים הקרובים, יחד עם זאת, השקה מהירה ומוצלחת עשויה להחזיר את התחרות לענף וזאת במחצית השנייה של שנת 2009.

מרווח גולמי – המרווח הגולמי נותר כמעט ללא שינוי ועמד על כ- 26.73% ברבעון זה לעומת שיעור של כ - 26.67% ברבעון המקביל. בין הגורמים אשר השפיעו על המרווח היו פערי המחירים בין רבעון זה לקודמו, אשר הביאו את החברה להצטייד במלאי ולמכרו עם עליית המחירים שביצעו הספקים. בנוסף, השקת תת הרשת "יש" והנחת ספקים עם הסבת הסניפים היו אמורים להביא לשיפור במרווח הגולמי. אנו מעריכים כי תחומי פעילות בהם המרווח הגולמי גבוה, ביניהם תחום ה – Non-Food, אשר עשוי להיות הראשון להיפגע בעת האטה, לא באו לידי ביטוי ברבעון זה. המשך פעילות המותג הפרטי עשויה למתן את הירידה במרווח הגולמי אשר עשויה לבוא עם האטה כלכלית אפשרית ומעבר של הצרכן לרשתות HD, וכן ירידת מחיר חו"ג כפי שראינו בתחילת רבעון זה.

מרווח תפעולי – החברה הציגה מרווח תפעולי גבוה בשיעור של כ – 5.1% (כ- 5% מנוטרל נדל"ן), אשר נבע בין היתר מירידה בהוצאות הנהלה וכלליות. לעומתן נרשם גידול בסעיף הוצאות שיווק ומכירה כתוצאה מהשקת הפורמט החדש "יש". אנו סבורים כי השקת מהלך אסטרטגי מצד הרבוע הכחול אשר אמור לתת מענה להצלחת חנויות ה - HD של שופרסל, עשויי להוות אתגר למרווח התפעולי בחברה החל מהרבעון הראשון של שנת 2009.

רווח נקי – גידול בעלויות המימון וכן שיעור מס גבוה הביאו לפגיעה ברווח הנקי העומד על 59 מיל' ₪ אך עדיין מהווה עליה משיעור של כ 0.9% ברבעון המקביל אשתקד לשיעור של כ 2% ברבעון זה.