לידר שוקי הון: לאחר התוצאות שהציגה פרטנר, אנו מצפים מסלקום לרבעון לא פחות טוב

האנליסט ערן יעקובי: מצפה לרבעון לא פחות טוב עם שיעור EBITDA גבוה וחלוקת דיבידנד מרשימה
סלקום היא החברה הטלקום השנייה המפרסמת דו"חות ולכן, לאחר שראינו את דו"חות הרבעון של פרטנר, בלידר מצפים לרבעון חזק מאד גם מסלקום.
בסיס המנויים של החברה יגדל ב- 25 עד 30 אלף מנויים חדשים, ללא גריעה של מנויים מהמצבה. כמובן שרוב הגיוס צפוי להיות של מנויים המשלמים בדיעבד. בלידר צופים גידול משמעותי בדקות השיחה עם ARPU של 156 ₪ לפחות. אי לכך, סעיף ההכנסות אמור להסתכם בכ- 1.64 מיליארד ₪ עם קיטון בהכנסות ממכשירים לעומת שני הרבעונים האחרונים (הניידות הסתיימה ולכן כמות השדרוגים יורדת). ההכנסות מתוכן צפויות לעמוד להערכתנו לע כ- 11.5% מההכנסות משירותי סלולר.
EBITDA צפויה להיות כ- 624 מיליון ₪. שיעור ה- EBITDA צפוי לעמוד על כ- 38 מהמכירות. תתכן הפתעה לטובה בשיעור ה EBITDA- לאור שיעור ה EBITDA הגבוה שראינו אצל פרטנר ( 38.1% ) וזאת, מאחר וחשבונאות ה- IFRS לפיה פועלת סלקום, מאפשרת היוון הוצאות של עמלות לסוכני מכירות. הוצאות המימון הן אבן הנגף ברבעון, כאשר הערכנו אותן בכ- 110 מיליון ₪.
הרווח הנקי צפוי להסתכם בכ- 237 מיליון ₪ או 2.39 ₪ למניה. מדיניות הדיבידנד היא חלוקה של 95% מהרווח, קרי 225 מיליון ₪.
מדובר ברבעון חזק גם בהיבט של תזרים מזומנים. אנו מצפים ברבעון זה לתזרים פנוי גבוה בהיקף של כ- 320 מיליון ₪ (לפני מימון ונזכיר כי סלקום לא צפויה לבצע פעילות פקטורינג). להערכתנו הנושאים הרגולטוריים שעל הפרק כמו קיצור פרקי זמן החיוב לשנייה אחת והאיסור להעלות תעריפים במהלך חוזה עם מנוי, אינם צפויים להשפיע באופן מהותי על יכולת ייצור תזרימי המזומנים של חברות הסלולר. כמעט כרגיל, מול אותן גזרות, יימצאו פתרונו יצירתיים. נושאים כמו ה WiMAX וה- MVNO נראים כעת רחוקים ומיותר לדון בהם. המלצתנו על סלקום היא תשואת יתר עם מחיר יעד של 140 ₪. נראה לנו מיותר להכביר מילים פעם נוספת לגבי מידת הדפנסיביות של חברות הסלולר. אנו כאמור, לא צופים פגיעה ביכולת ייצור תזרימי המזומנים של החברה גם בשנה הבאה וחושבים שתשואת דיבידנד הקרובה ל- 9% היא סיבה מצויינת להחזיק במניה במשקל יתר.