המלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים

הנפט חורץ גורלות בכלכלה העולמית
1. מניות – הנפט וההרחבות הכמותיות בעולם מעלים את השווקים
מחירי הנפט הנמוכים הביאה לעליות חדות במניות של חברות שמרוויחות מכך כמו חברות התעופה או חברות הצריכה, שנהנות מהעובדה שירידת מחירי הנפט מורידה עלויות ומפנה הכנסה פנויה לצריכה. מנגד, מניות האנרגיה ירדו בשיעור דרמתי של 6% רק ביום שישי האחרון, על רקע ההערכה כי מחירי הנפט מתקרבים לרמות שבהן כדאיות ההפקה ממאגרים רבים עשויות להיות מוטלות בספק. מחוץ לארה"ב, נראה כי ירידת מחירי הנפט טובה מאוד גם ליפן, אחת מיבואניות האנרגיה הגדולות בעולם.
יחד עם ירידת מחירי הנפט, נהנו השווקים ממה שמסתמן כפתיחה נאה של עונת הקניות לחגים. נתונים ראשוניים של המכירות בחג ההודיה וב"בלק פריידי", מעידים על עלייה גבוהה מהצפוי של 22% במכירות המקוונות, בעוד שהמכירות בקמעונאיות המסורתיות נשארו כמעט ללא שינוי. עם זאת, כל הגורמים האלה ממשיכים לתמוך בחשיפה לארה"ב כנתח הגדול ביותר מאפיק המניות בחו"ל בתיק ההשקעות.
הצד השני של ירידת מחירי הנפט הוא ההשפעות המשמעותיות שלה על רוסיה, שנראית כמו מוקד אפשרי לזעזוע בשוקי העולם. הראשונה שעשויה להיות מושפעת מכך היא אירופה. למרות נתונים כלכליים מאכזבים, הציפיות לרכישת אג"ח ממשלתי על ידי הבנק המרכזי רק הולכות ועולות – דבר שמשפיע לטובה על שוקי המניות שם. אירופה עדיין מומלצת במשקל חסר וגם בשווקים המתעוררים כדאי לגלות זהירות עם עדיפות למזרח אסיה.
בשוק המקומי הסתיימה עונת הדו"חות שהיתה ברובה מפתיעה לטובה, כאשר למעט רשתות המזון לא היו הפתעות לרעה. להערכתנו, ברבעון 4 נראה שיפור נוסף בעיקר בחברות שצפויות ליהנות מירידה במחירי האנרגיה ומהפיחות (לדוגמה כל חברות הפלסטיקה, התעשייה וגם חברות כמו אלביט מערכות וטבע שלהן הוצאות גדולות בשקלים). ייתכן גם שלאחר הביצועים המאכזבים של החודשים האחרונים, המניות הקטנות והבינוניות יתנהגו טוב יותר, במיוחד לקראת 2015.
2. אג"ח קונצרני – בעד, אך הנטייה היא לדירוגים גבוהים
כמו בכל פעם שהתשואות הממשלתיות יורדות, המרווחים בדירוגים הנמוכים נפתחו בעולם גם בשבוע האחרון. ההסבר לכך נעוץ בעובדה שהתשואה האבסולוטית גם כך נמוכה והנכונות לקחת סיכון ברמות אלה נעצרת ברמה מסוימת.
גם בשוק המקומי נפתחו המרווחים במדדים המובילים, אך צריך להביא בחשבון שהממוצעים של מדדי האג"ח מטעים. הירידות המהותיות התמקדו במספר מצומצם במיוחד של אג"חים כגון אפריקה, כלכלית , אדמה ומחזיקותיה, אשר בשל משקלם הגדול השפיעו ברמה של המדדים עצמם. כך למשל, מי שיבחן את המרווחים בקבוצת הדירוג A- יגלה כי הם 3.96% (בקונצרני הצמוד), בעוד שאם ננטרל את האג"ח של אפריקה נקבל מרווח ממוצע של 2.4% (ראו טבלה). להערכתנו, מומלץ לנצל את הירידות באג"ח הקונצרני כדי להגדיל חשיפה לדירוגים גבוהים, כמו למשל אג"ח בנקים, שבהם נפתחו המרווחים במשך כמה ימים ברציפות בשבוע האחרון.
השבוע הנוכחי הדגיש שוב את היתרון של חשיפה לאג"ח בחו"ל. הכוונה היא בעיקר לאג"חים בדירוגים של BBB ומעלה. לאור התשואות האבסולוטיות הנמוכות לא מומלצת חשיפה לאג"ח high yield.
3. תיק השקעות – פיזור לחו"ל בכל אפיק
ירידת התשואות בכל העולם, לצד השיפור במקרו בארה"ב, ירידת הנפט והנתונים על המכירות החזקות בעונת החגים מחזקים עוד יותר את ההמלצה להיחשף למניות בכל תיק השקעות. כמו שהדברים נראים, שוקי המניות במומנטום חיובי שעדיין לא מיצה את עצמו ולקראת סוף השנה (ואולי פתיחת 2015) זו נראית כמו חשיפה חיונית.
מבחינת חלוקת התיק, לכאורה ירידת ציפיות האינפלציה ודחיית העלאת הריבית תומכת בהארכת מח"מ, אך כדאי להביא בחשבון שהתשואות הנמוכות (אבסולוטית) לא מציעות פיצוי מספק לטעמנו על הסיכון הטמון בכך. באג"ח הקצר התשואות אפסיות ממילא. לפיכך, נראה שנכון יותר להיות במח"מ בינוני שצורת בנייתו חשובה גם היא. עדיין יש יתרון לאפיק השקלי, לאור הצפי להמשך מדדים נמוכים והמשך ירידת ציפיות האינפלציה. מנגד, הציפיות האינפלציוניות המתומחרות לשנתיים הקרובות, לשלוש שנים הקרובות וכך הלאה, נמוכות מידי לטעמנו.