לידר: הדוח של טבע פושר

ממליצים "קניה" במחיר יעד של 54 דולר
מבחינת המכירות, הפספוס שלנו נובע מאופטימיות יתר לגבי המכירות הגנריות מחוץ לצפון אמריקה – כ-790 מיליון דולר, כאשר אנו ציפינו ל—930 מיליון דולר. הן המכירות הגנריות בצפון אמריקה והן מכירות הקופקסון, עמדו בציפיות – כ-1.2 מיליארד וכ-468 מיליון דולר, בהתאמה. מכירות האז'ילקט צמחו ב-10% לעומת הרבעון הקודם, ל-46 מיליון דולר. מכירות ה-API שומרות על סטגנציה ברמת ה-150 מיליון דולר, ואילו מכירות המשאפים עמדו על 177 מיליון דולר – בדומה לרבעון המקביל (179 מיליון דולר), ולעומת האכזבה של הרבעון הקודם (168מיליון דולר).
נראה, כי הנתון המאכזב ביותר הינו שיעור הרווח הגולמי – 52.5% בלבד, הרבה מתחת לציפיות הקונצנזוס - 53.5%, ואף משמעותית מתחת לצפי השמרני שלנו – 53.1%. ההסבר שמספקת טבע בדוחות - השפעה שלילית של מטבעות (בעיקר היחלשות הליש"ט לעומת הדולר, והתחזקות הש"ח).
מה ש"הציל את היום" הינו שיעור מס נמוך במיוחד – 7% בלבד, בגין שינויים בתמהיל המוצרים, וכן בזכות מכירות מוגברות של מכירות בעלות אינטגרציה אנכית גבוהה.
לגבי הכנסות-הוצאות המימון - גם אם אנו מנטרלים את הכנסות המימון החד-פעמיות (100 מיליון דולר בגין פשרה משפטית עם אחד ממנפיקי ה-ARS), וכן את המחיקות בסך של 26 מיליון דולר שביצעה טבע (מזה 19 מיליון דולר בגין תיק ה-ARS של החברה), עדיין מגיעים לרמת הוצאות מימון נמוכה מאוד – כ-11 מיליון דולר בלבד.
מעבר למחיקות בגין מכשירים פיננסיים, טבע גם ביצעה מחיקת מו"פ בתהליך, בסך של 28 מיליון דולר, וזאת בגין רכישת הפעילות הגנרית של Bentley.