המלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים

שומרים על חשיפה לאפיק הצמוד למרות הירידה המתמשכת בציפיות האינפלציה. החשיפה לצמודים חשובה מפני האפשרות להפתעה באחד המדדים הקרובים
1. מניות – תנאי המקרו והמיקרו תומכים בהמשך עליות

פחות מחודש אחרי הירידות החדות של תחילת אוקטובר, חזרו המדדים המובילים בוול סטריט לשיאי כל הזמנים. כמו בשבועיים האחרונים של אוקטובר, גם בשבוע החולף המשיכו השווקים בעליות, כתגובה לנתוני מאקרו ומיקרו טובים והמשך ההרחבה הכמותית באירופה וביפן. השוק האמריקאי השלים עלייה של כ-7% בחודש האחרון והיפני 10%. השוק האירופאי עם תשואה חיובית של כ-3% ועם תשואה שלילית מתחילת שנה.

הנתונים הכלכליים בארה"ב חזקים ומצביעים על צמיחה חזקה, מה שמבטיח כנראה שנתוני הצמיחה ברבעון 4 יהיו טובים. בגזרת הדו"חות פרסמו עד כה 450 חברות, כאשר הרווח המצרפי עלה ב9.5% לעומת צפי לגידול של 4.8%, כמעט כפול. כמעט 75% מהחברות היכו תחזיות, כאשר 60% הגדילו את המכירות מעבר לצפי. במקביל, הורידו חלק מהחברות ציפיות לרבעון הרביעי, שמראש נראה היה שהן גבוהות מדי.

לאור העובדה שהנתונים הכלכליים טובים בארה"ב, היא ממשיכה להוות 50% מהחלק החו"לי בתיק המניות, כאשר סקטורים שנראים מעניינים יותר הם תרופות (למרות עליות המחירים האחרונות), תשתיות ואנרגיה שרושם התאוששות נאה בתקופה האחרונה הודות להפתעות חיוביות גדולות בחזית הדו"חות. באירופה מומלץ להיות פחות ממשקל השוק (24%), לאור ההערכה כי ייקח זמן עד לשיפור במצב הכלכלה והחברות. בשווקים המתעוררים עדיף לשמור על זהירות, כאשר מזרח אסיה בולטת לטובה בעוד מזרח אירופה ודרום אמריקה בולטים לרעה, עם פיחותים במטבעות ואינפלציה גבוהה.

גם בשוק המקומי נמשכה המגמה החיובית בשבוע החולף אם כי הבנקים, להערכתנו, ירדו בתקופה האחרונה באופן מוגזם. התמחור היחסי של שוק המניות המקומי ממשיך להצדיק הקצאת השקעה גם אליו.

2. אג"ח קונצרני – גדלה חשיבות הפיזור לחו"ל

הבנק המרכזי האירופי (ECB) אישר ביום חמישי כי החל לקנות באוקטובר אג"ח בנקים מגובה נכסים (Covered Bonds) וכי בתקופה הקרובה ירחיב את פעילותו גם למכשירי ABS. לפי הבנק, הרכישות האלה צפויות להימשך עד יוני 2016. בניגוד לבנקים המרכזיים האחרים, ה-ECB לא רוכש אג"ח ממשלתי, כי המנדט שלו אינו מאפשר לו לעשות זאת. רכישת האג"חים האלה עשויה להוריד עוד יותר את התשואות הקונצרניות הנמוכות ממילא בבנקים באירופה והיא כבר גרמה לחלקם להתחיל להנפיק אג"חים שאותם יוכל הבנק לרכוש.

בשוק המקומי, בשבועיים האחרונים האפיק הקונצרני הצמוד מתפקד טוב יותר מהמשלתי הצמוד, כך שחזרנו לרמות המרווחים מלפני שבועיים-שלושה, מה שעשוי לייצר לחץ מסוים על האפיק הקונצרני. זה גורם נוסף התומך בהמלצות שלנו בתקופה האחרונה להגדיל את הפיזור האג"חי לחו"ל. חשיפה לקונצרני בחו"ל ברמות המחירים הנוכחיות נראית נכונה יותר, כאשר אנו מכוונים לדירוגים מקבוצת ה-BBB וה-A (במונחי הדירוג המקומי, זה שקול ל-AA ומעלה).

השקת מדד התל בונד החדש של הבורסה (ריבית משתנה) מעורר לא מעט שאלות בנוגע לאטרקטיביות האפיק. עם זאת, בהתחשב בעובדה שהשוק כרגע מתמחר את העלאת הריבית הראשונה בישראל ב-2016, בערך חצי שנה אחרי ארה"ב, נראה קצת מוקדם למדי להיחשף לאפיק זה כבר כעת. עם זאת, החשיפה לריבית משתנה עשויה להיות פתרון למי שחושש מעליית תשואות, אך צריך להביא בחשבון שפוטנציאל הרווח אינו גדול וכן את העובדה שהמסחר הדליל באג"חים הקונצרנים בריבית משתנה עשוי להקשות על מימוש רווחים.

3. תיק השקעות

השילוב בין נתוני מיקרו למקרו חזקים בארה"ב, נותן רוח גבית לכל האפיקים. מצד אחד, האטרקטיביות של המניות ממשיכה להיות גדולה לאור ההבנה כי הריביות (והתשואות) לא יעלו בקרוב. מנגד, משקיעים מוכנים להישאר גם באג"ח הממשלתי הארוך, לאור ציפיות האינפלציה הנמוכות והיעדר לחצי שכר, מתוך הבנה כי אלה הם גורם נוסף שישמור על ריביות נמוכות לאורך זמן.

לאור זאת, אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה מנייתית (מקומית ועולמית) בכל תיק שבו הדבר אפשרי. לצד זה, תיק האג"ח שלנו נשאר ללא שינוי משמעותי, כאשר אנו שומרים על מח"מ בינוני. כמו בתקופה האחרונה, תיק האג"ח עדיין מוטה יותר לאפיק השקלי (45-55), אך אנו שומרים על חשיפה לאפיק הצמוד למרות הירידה המתמשכת בציפיות האינפלציה (הגורמת לנו במקרים מסוימים להעדיף מח"מ סינתטי גם באפיק הצמוד). החשיפה לצמודים חשובה מפני האפשרות להפתעה באחד המדדים הקרובים.