מחזיקים בתיזה חיובית לאורבוטק

סקירה ממחלקת המחקר של אופנהיימר על דוחות אורבוטק, המשמרת המלצת תשואת יתר עם מחיר יעד של 18$.
אורבוטק (ORBK) פרסמה דו"חות לרבעון השני של 2014 ועקפה במעט את תחזיות הקונצנזוס בהכנסות (113.2 מיליון דולר לעומת צפי של 112.5 מיליון דולר) אך פספסה אותן במעט ברווח הנקי למנייה (20 סנט לעומת צפי של 22 סנט). החברה אף סיפקה תחזית הכנסות טובה מהצפי להמשך 2014. תחום מערכות הבדיקה לצגים השטוחים נהנה מצבר הזמנות חזק, בעיקר כתוצאה מהגדלת היקפי ייצור של מסכים קטנים ובינוניים בטכנולוגיית high-resolution מצד מספר לקוחות באסיה. תחום הפאנלים הסולאריים, שמהווה כרגע נתח קטן יחסית מפעילות אורבוטק, עשוי ליהנות מצמיחה גבוהה ב-2015 כתוצאה מתנאי שוק טובים. אנחנו מצפים שרכישת SPTS תתרום 30 סנט לרווח למנייה ב-2014 ו-70 סנט לרווח למנייה ב-2015 כאשר הוספת SPTS למודלים שלנו תיעשה לאחר סגירה רשמית של העסקה. אנחנו מותירים את דירוג מניית אורבוטק על Outperform עם מחיר יעד של 18$.

· אורבוטק הציגה צמיחה של 4% בהכנסות ביחס לרבעון המקביל ושל 8% ביחס לרבעון הקודם. הכנסות חטיבת המעגלים המודפסים (PCB) צמחו ב-17% ביחס לרבעון הקודם אבל ירדו בכ-5% ביחס לרבעון המקביל, הכנסות חטיבת הצגים השטוחים (FPD) ירדו בכ-20% ביחס לרבעון הקודם ובכ-9% ביחס לרבעון המקביל והכנסות חטיבת הפאנלים הסולאריים הסתכמו ב-5.2 מיליון דולר. המרווח הגולמי ירד בכ-60 נ"ב ביחס לרבעון הקודם.
· הנהלת אורבוטק הודיעה כי היא רואה צבר הזמנות חזק לתחום הצגים השטוחים כתוצאה מהקמת מספר מפעלים בטכנולוגיית gen-6 LTPS בקוריאה, טיוואן וסין. בנוסף, ההנהלה מאוד אופטימית בנוגע לחטיבת הפנאלים הסולאריים, שממוצבת היטב ליהנות מהגידול הצפוי בהוצאות הקפיטליות בתעשייה ב-2015.
· עסקת רכישת SPTS צפויה להיסגר בתוך מספר ימים והנהלת אורבוטק סיפקה תחזית שמרנית להכנסות החברה ב-2015 (200 מיליון דולר). אנחנו מאמינים כי SPTS יכולה לתרום לאורבוטק לפחות 30 סנט לרווח למנייה ב-2014 ו-70 סנט לרווח למנייה ב-2015.
· התחזית לרבעון השלישי של השנה היא להכנסות של 118-123 מיליון דולר, מרווח גולמי ללא שינוי ביחס לרבעון השני (כ-43%) והוצאות תפעוליות רבעוניות של כ-39 מיליון דולר. SPTS צפויה לייצר כ-100 מיליון דולר הכנסות בחציון השני של 2014, עם מרווח גולמי של 48% ומרווח EBITDA של 25%.
· בשורה התחתונה, אנחנו ממשיכים להחזיק בתיזה חיובית בנוגע למניית אורבוטק כתוצאה מהנראות הטובה בהכנסות חטיבת הצגים השטוחים, מפוטנציאל התרומה לרווח מרכישת SPTS ומהצמיחה האורגנית במספר שווקים חדשים (לדוגמא בתחום הפאנלים הסולאריים). אנחנו מעלים את תחזית ההכנסות והרווח הנקי למנייה ל-2015 ומותירים את דירוג מניית אורבוטק על Outperform עם מחיר יעד של 18$.