לידר: ממליצים ת. יתר לשטראוס במחיר יעד של 50 ש"ח

דיסקאונט גבוה וירידה במחירי חומרי הגלם מהווים הזדמנות טובה להגדלת אחזקות בשטראוס
שטראוס נאלצת להתמודד עם אתגרים רבים בתקופה סוערת זו בשווקים: צפי להאטה כלכלית שתגרור ירידה בצריכה והורדות מחירים (תקופות מיתון מתאפיינות לרוב בהגברת הלחצים התחרותיים), התמודדות בזירה הבינלאומית מול קונצרני ענק, אי יציבות במחירי חו"ג, שינויים בשע"ח וכו'. עם זאת, אנו מאמינים כי חששות אלה כבר באו לידי ביטוי בירידה במחיר המניה ומחירה הנוכחי מהווה הזדמנות קניה. אמנם שטראוס נסחרת בסביבת מכפילים דומה ליתר החברות בענף, אולם השנה האחרונה לימדה אותנו לקח חשוב לגבי הסכנה בשימוש במכפילי
רווח, כאשר חברות שנראו מעניינות ונסחרו במכפילים נמוכים, התרסקו ביחד עם כל הסקטור.
הסקטור בו שטראוס פועלת הוא אחד מהסקטורים בהם נכון להיות בו בימים אלה.
שטראוס הינה חלק מתעשיית המזון הדפנסיבית (ענף אטרקטיבי כשחוסר הוודאות בשווקים עולה): מתחילת השנה ירד מחיר מניית שטראוס בכ 37%. אמנם, חלק מהירידות האמורות משקפות את הצפי להאטה ורמת הסיכון שעלתה בפעילות הקבוצה כפי שציינו לעיל, מצד שני המניה ירדה יתר על המידה, כאשר יש לזכור כי:
שטראוס הינה חלק מענף דפנסיבי ובתקופות מיתון אנשים ממשיכים לצרוך מזון (גם קפה). על אף הצמיחה הנמוכה בישראל (דוח אחרון), החברה עדיין שחקנית דומיננטית ובעלת מעמד איתן בשוק המקומי.
מרבית פעילות החברה בחו"ל מתבססת על ייצור מוצרי קפה בסיסיים (קפה שחור) ולא מוצרי פרימיום, הנפגעים הראשונים בעת מיתון. קיים מתאם נמוך בין התנהגות המניות להתנהגות השוק (גם אצל שטראוס).
תמחור בחסר של המניה: שטראוס נסחרת היום לפי שווי שוק של כ 4 מיליארד ₪, כאשר קיים פער של כ 33% בין השווי הכלכלי למחיר האמור. נזכירכם כי בסוף אוגוסט האחרון הקבוצה סגרה את עסקת המכירה של רבע מהחזקותיה בחברת הקפה לידי קרן TPG.
אנו זוקפים לחיוב את העובדה שעל אף שתנאי השוק השתנו מאז נקבע מחיר העסקה לראשונה (תחילת מאי), נותר המחיר ללא שינוי ומשקף שווי חברה של כ- 865 מיליון דולר לפני הכסף. לאור העובדה שהחוב הפיננסי נטו של הקבוצה עומד על כ 1.3 מיליארד ₪ והרווח התפעולי השנתי בישראל עומד על כ 260 מ' ₪, אזי המניה מתומחרת בחסר.
מחירי חומרי הגלם יורדים - טוב לכלל ספקיות המזון ואצל שטראוס השיפור יורגש הכי מהר:
שטראוס היתה מהנפגעות הגדולות כתוצאה מעליית מחירי חו"ג, בעיקר בפעילותה הבינלאומית (קושי בגלגול המחירים לצרכן, אי יכולת של רכישה מוקדמת של מלאי קפה בברזיל וכו'). אותן סיבות שהביאו לשחיקה במרווחים, יביאו בעתיד הקרוב לשיפור בפעילות.
צפי לשיפור בדוחות הכספיים (בעיקר ברבעון הרביעי):
צפי לשיפור בפעילות המקומית ביחס לחציון הראשון של 2008, שיפור במרווחים כתוצאה מירידה חדה של מחירי הקפה, שיפור מהותי בתזרים המזומנים ברבעון הרביעי, התחזקות הדולר שתביא לשיעורי צמיחה גבוהים בפעילות בארה"ב (סברה ומקס ברנר).

השורה התחתונה...
המשבר בשווקים בהחלט פוגע בפעילותה של שטראוס. אנו צופים פגיעה בשיעורי הצמיחה והגברת התחרות במדינות בהן פועלת החברה, אשר יביאו לשחיקה במרווחים. מצד שני, תקופה שכזו טומנת בחובה פוטנציאל להצפת ערך עתידית לחברות שידעו לנצל את ההזדמנויות השונות בשוק- להערכתנו, ההנהלה של שטראוס, ניסיונה, היכולת המוכחת שלה בחו"ל בפעילות הקפה ולפפסיקו דרך פעילות הסלטים...), מאזן יציב וכסף נזיל בקופה(ברבעון השלישי יכנסו כ 293 מ' דולר נוספים לקופה מעסקת TPG), יאפשרו לקבוצה לנצל את המצב לטובתה.
אנו מדגישים את הדיסקאונט שנפתח בין שווי המניה הכלכלי למחירה בשוק ומאמינים כי המחיר מהווה הזדמנות קניה (למרות ששיפור מהותי יותר נראה רק בדוחות Q408). אנו מעלים את המלצתנו למנייה לתשואת יתר, ומותירים את מחיר היעד ב ₪50.