הראל פיננסים מפחיתים מחירי יעד לחברות המזון בהתאם לחשיפתן למדינות מעבר לים

ערן יונגר מהראל פיננסים מפחית את מחיר היעד לשטראוס ל- 51 ₪ בעקבות הנמכת תחזיות לחטיבת הקפה ומותיר את ההמלצה על משקל יתר
התמורות הגלובליות האחרונות אשר באו לאחר תום הרבעון השלישי, בהן ירידת מחירי חו"ג וירידה בשערי המטבעות, מביאות אותנו לבחינה שמרנית יותר של המניות בענף המזון, ובעיקר את חשיפתן לשווקים בהן מעטה הקרח הולך ונסדק. רגישות ענף המזון למשברים הפיננסיים נמוכה באופן יחסי מענפים אחרים, אולם משבר הנמשך לאורך זמן וחוסר וודאות בדבר המצב הכלכלי האישי של הצרכנים, עלול להביא להאטה גם בחברות אלו.
אנו סבורים כי רגישותה של אסם נמוכה יחסית לאור פעילותה במדינות המפותחות, אולם זו מתומחרת כבר במחירה והדיסקואנט לחברה נמוך יחסית ועומד על כ- 6%.
פעילותה הענפה של חטיבת הקפה של שטראוס בברזיל, מדינות מזרח אירופה ורוסיה מחייבת אותנו לנקוט בתרחיש שמרני המבטא את האתגרים העומדים בפניה בשנה הקרובה. על כן אנו מפחיתים את מחיר היעד ל – 51 ₪ אשר עדיין משקף תמחור חסר לחברה אל מול מחירה בשוק.

שטראוס
רגישותה של חברת שטראוס, אשר פעילותה במדינות המתפתחות בתחום הקפה, מהווה כ- 50% מהכנסותיה גבוהה ביותר. אנו מעריכים כי הירידה החדה בשערי המטבעות הרלוונטיים, בהם הרובל והריאל הברזילאי וכן האטה בצמיחת המדינות בהן פועלת החברה (כפי שהתבטאה בתחזית ה- IMF), עשויה להקשות על החברה להציג קצבי צמיחה כפי שראינו עד כה. בעוד אנו מעריכים האטה בשיעור צמיחת המכירות, אנו סבורים כי ירידה חדה במחיר חו"ג בהם קפה, וקקאו וכן ירידת מחירי האנרגיה יסייעו בידי החברה להתמודד עם האטה בצריכה ועם המרווח התפעולי. איתנותה הפיננסית של שטראוס, בייחוד לאחר עסקת TPG, עשויה להביא, במצב הפיננסי הנוכחי, להשלמה של עסקאות במחירים נוחים יותר מבעבר ואנו סבורים כי החברה תנצל גמישות פיננסית זו להמשך בנייתה.
לאור האמור, אנו מורידים את תחזית ההכנסות לשנת 2009 עקב הפחתת שיעורי הצמיחה בפעילות הקפה בעיקר במדינות ברזיל, רוסיה ואוקראינה, ובהתאם לעלייה בפרמיית הסיכון, מעלים את שיעור ההיוון משיעור של 8.5% לשיעור של 9.25%. עקב כך עומד מחיר היעד על - 51 ₪.

אסם
במחצית הראשונה של 2008 צמחו כלל מכירות החברה בכ- 8.5%, בעוד מכירות החברה בחו"ל עלו בשיעור נמוך של כ- 1.8%, זאת כתוצאה מירידה בשערי המטבע. מגמה זו הובילה לכך שחלקן של מכירות החברה לחו"ל מכלל המכירות, ירד מרמה של כ – 14% בשנת 2007, לכ- 13.5% במחצית הראשונה של 2008. אנו מעריכים כי המשך הירידה בשערי המטבעות הרלוונטיים לחברה, בהם ליש"ט ואירו ימשיכו להעיב על תוצאות הפעילות בחו"ל ועל כן הערכותינו המוקדמות שקפו צמיחה מתונה בתחום זה. האטה בצריכה והורדת תחזית של קרן המטבע העולמי נרשמה גם במדינות המפותחות ובמדינות מערב אירופה ואנו סבורים כי החברה עשויה לעמוד בפני אתגרים רבים, זאת לאור כוונתה להרחיב את סל המוצרים הנמכרים באירופה ובארה"ב.
מטעמי שמרנות אנו מעלים את שיעור ההיוון לחברה לשיעור של כ- 7.75%. עקב כך עומד מחיר היעד על – 45 ₪.