סקירה של אופנהיימר על אודיוקודס

אנחנו מותירים את דירוג מניית אודיוקודס על Perform
חברת אודיוקודס (AUDC) פרסמה דו"חות לרבעון השני של 2014, עם הכנסות גבוהות במעט מהצפי ורווח למניה בהתאם לציפיות המוקדמות. אודיוקודס הציגה המשך צמיחה גבוהה במוצרים החדשים, כולל המוצרים שתומכים במערכת ה-Lync של Microsoft, ועושה רושם כי החברה מצליחה לנצל היטב את מנועי הצמיחה שלה. יחד עם זאת, אנחנו נותרים זהירים בנוגע למניית AUDC, בעיקר נוכח הקושי למנף את הצמיחה בהכנסות לשיפור ברווחיות כתוצאה משערי חליפין לא אופטימאליים ומצורך לשמור על השקעות ברמה גבוהה. לכן, אנחנו מעריכים כי עד שאודיוקודס תוכיח יכולת למנף את רווחיותה, מניית החברה מתומחרת בשווי הוגן. אנחנו מעלים את תחזיות ההכנסות והרווח ל-2014 ו-2015 אבל מותירים את דירוג מניית אודיוקודס על Perform.

אודיוקודס הציגה רבעון סולידי, עם הכנסות גבוהות במעט מהצפי (36.7 מיליון דולר לעומת צפי ל-36.9 מיליון דולר) ורווח למניה של 0.04$, בהתאם לצפי. כמו כן, נרשם שיפור ברמה הרבעונית והשנתית במרווח הגולמי, שעלה ל-60%. אין שינוי בתחזית לשנת 2014 – הכנסות של 147-152 מיליון דולר ורווח נקי למנייה של 18-22 סנט.

בצד החיובי, ניכר מומנטום חזק מאוד בתחום ה-SBC (Session Border Control), עם צמיחה גבוהה ברמה הרבעונית (30%) והשנתית (100%). כמו כן, נרשמה צמיחה גבוהה בתחום המערכות המשלימות למערכת ה-Lync של Microsoft ובתחום השירותים המקצועיים, שתרם גם לשיפור בשיעורי הרווחיות. המוצרים החדשים נהנים מביקושים חזקים וההערכה של הנהלת אודיוקודס היא לצמיחה של 60% ב-2014 (לסך מכירות שנתיות של כ-30 מיליון דולר).

בצד השלילי, התחזקות השקל ביחס לדולר, ביחד עם תוספת כוח האדם ברבעון השני (22 עובדים חדשים), הקשו על יצירת מינוף תפעולי ועל תרגום הצמיחה בהכנסות גם לגידול ברווח הנקי. כמו כן, נרשמה חולשה במוצרים המסורתיים ובמכירות לשוק הרוסי.

בשורה התחתונה, למרות שאודיוקודס מציגה התקדמות יפה ברבעונים האחרונים, ניכר כי יש צורך ביצירת מינוף תפעולי משמעותי יותר על מנת להגביר את עניין המשקיעים בחברה. אנחנו מעריכים כי בהיעדר גידול בשיעורי הרווחיות, המנייה נסחרת בשווי ההוגן, ולכן אנחנו מותירים את דירוג מניית אודיוקודס על Perform.