"קנו מניות שופרסל"- ממליצים בפסגות

בית ההשקעות הגדול בישראל ממליץ למשקיעים בשוק הישראלי לרכוש את המנייה כי מעמדה כמובילת ענף הקמעונאיות לא ניתן לעירעור

חברת הברוקרים הגדולה בשוק, פסגות מפרגנת הבוקר לשופרסל. היא מעלה את מחיר היעד ל- 21.6 ₪ לעומת מחיר שוק של 16.9 ₪ וממליצה – "קנה".

את הסקירה כתבו שתי אנליסטיות הצמרת של החברה טליה לויברג ולימור גרובר. הנה סקירתן:
השנה האחרונה הייתה מלאת התפתחויות בזירה התחרותית של קמעונאות המזון בישראל. המסקנה שניתן להסיק כרגע היא שמקומה של שופרסל כמובילת הענף לא ניתן לערעור בשלב זה: המהלך האסטרטגי של הרבוע לא הצליח לעצור את המשך השחיקה בנתח השוק שלה בעוד שנתח השוק של שופרסל נותר יציב. לפי הנהלת שופרסל, גם הזירה החדשה שנפתחה, "קרב העופות", לא הצליחה להשפיע על רמת התחרות בענף.

ישנם מנועי צמיחה ממשיים אשר צפויים לתמוך בהמשך צמיחת הרשת:
סקר של משרד התמ"ת אשר פורסם בספטמבר 2007 קובע כי בכדי שרשתות השיווק בישראל יוכלו להגדיל את נתח השוק שלהן נדרשים שני תהליכים עיקריים- פעילות מוגברת בתחום ה-Non-Food, בדומה למגמה העולמית, ופיתוח מגזרים המאופיינים בשיעורי חדירה נמוכים יותר של רשתות השיווק- המגזר החרדי והמגזר הערבי. הנהלת שופרסל פועלת "לפי הספר" –תוכנית אסטרטגית ברורה אשר מבססת את הצמיחה על המגמות העולמיות לצד פיתוח המגזרים בהם שיעורי החדירה של רשתות השיווק כיום נמוכים באופן יחסי.

אחד הסיכונים המהותיים שייחסנו ועודנו מייחסים לקמעונאיות המזון הינו השפעת מחירי חומרי הגלם על שיעורי הרווחיות. בשלב זה לפחות נראה כי לא צפויה השפעה שלילית. החל מנובמבר מלוא התייקרות המחירים מועברת ללקוח מה שכמובן מאפשר שמירה על המרווח הגולמי של הרשת לצד צמיחה במכירות.

תוצאות ההתייעלות נושאות פרי – במהלך 2007 הציגה הרשת מגמה של שיפור בשיעורי הרווח התפעולי. גם ברבעון הרביעי בו היינו עדים לרבעון מלא של תחרות בעקבות המהלך של הרבוע, הצליחה שופרסל להציג שיעור רווחיות תפעולית של 4.3% (בנטרול הרווח מנדל"ן), גבוה משמעותית משיעורי הרווחיות ההיסטוריים שלה. שיעור הרווחיות התפעולית שהציגה הרשת בשנת 2007 בהחלט מקדם אותה לרמה של הקמעונאיות הגדולות בעולם:


קצת לגבי המתחרה העיקרית: הרבוע הכחול- נכון שעד כה נהוג היה לבצע השוואה בין השתיים לצורך קבלת החלטת השקעה. יחד עם זאת, השינויים הניהוליים שעברו על הרבוע ובעקבות זאת חוסר הוודאות המאפיין את התנהלות החברה כיום, לצד הירידה בנתח השוק שלה מובילים אותנו לבחון את כל אחת מהשתיים בנפרד. לאחר פגישה עם המנכ"ל החדש נעדכן את המלצתנו גם לרבוע הכחול.

במסגרת הערכת השווי נקטנו להערכתנו בתחזית שמרנית הן ברמת הצמיחה והן ברמת הרווח: צמיחה של 3% ב-2008 בהתאם לתחזית הצמיחה הנמוכה ביותר שהוענקה למשק הישראלי עד כה וירידה הדרגתית בקצב הצמיחה לקצב צמיחת האוכלוסייה (1.5%). גם ברמת הרווחיות התפעולית הנחנו שיעור רווחיות תפעולית של 4.3% ב- 2008 אשר עולה לרמה של 4.6% בלבד (זאת למרות שאנו בהחלט רואים מנועי התייעלות נוספים בטווח הארוך).
שיעור היוון של 8% מול צמיחה ארוכת טווח של 1.5% הובילו אותנו למחיר של 21.6 שח למניית שופרסל, 28% מעל שער הבסיס הבוקר. בנוסף, החברה נסחרת כיום במכפיל 15.4
ל- 2008, מכפיל נמוך לעומת המכפילים ההיסטוריים של הרשת, מה שלהערכתנו מחזק את ההמלצה החיובית.