הגידול בהשקעות בקומברס - צעד הכרחי לצמיחה

עדכון ממחלקת המחקר של אופנהיימר על קומברס, הכולל שמירה על המלצת תשואת יתר ומחיר יעד של 36$.
חברת קומברס (CNSI) פרסמה תוצאות חלשות לרבעון הראשון הפיסקלי 2014, עם הפסד גבוה משמעותית מהצפי ודחיית המעבר לרווחיות ולתזרים מזומנים חיובי לשנת 2015. ההפסד הגבוה נובע מגידול בהשקעות החברה בפיתוח מוצרים חדשים, ומהווה צעד הכרחי, לדעתנו, לרענון הצמיחה בטווח הארוך. אנו משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר היעד של 36$, בהתבסס על מכפיל מכירות של 1 לתחזית 2014.

· חברת קומברס הציגה ברבעון הפיסקלי הראשון של 2014 (שהסתיים באפריל) הכנסות של כ-119 מיליון דולר, ירידה שנתית של 24%, מעל הקונצנזוס של 113 מיליון דולר ותחזיתנו של 105 מיליון דולר, אבל רשמה הפסד עתק על בסיס GAAP של (0.72$) למניה, זאת לעומת הצפי להפסד של (0.06$) למניה. החברה הציגה שיעור הפסד תפעולי של 4.6%, זאת לעומת שיעור רווח תפעולי של 3.7% ברבעון המקביל אשתקד. קומברס הציגה תזרים מזומנים שלילי מפעילות שוטפת של כ-36 מיליון דולר, וסיימה את הרבעון עם קופת מזומנים נטו של כ-284 מיליון דולר, כ-12.6$ למניה (כמחצית משווי השוק).

· חברת קומברס שואפת לרענן את פעילות ה-VAS (Value Added services) תוך הוספת יכולות מבוססות ענן, ואסטרטגיה זו כבר מניבה פירות (החברה זכתה בשתי עסקאות באמריקה הלטינית). בנוסף, החברה שוקדת על שיווק מוצר Comverse ONE, הרחבת פעילותה בשוק הארגוני והבילינג מבוסס המנויים. בפן חלוקת המזומנים לבעלי המניות, ניתן לצפות להרחבת היקף תכנית רכישת המניות העצמית מעבר ל-30 מיליון דולר שהוכרזו ברבעון הקודם.

· הנהלת קומברס אינה משנה את תחזית ההכנסות לשנת 2014 ומותירה אותה על כ-490 מיליון דולר, בדומה להיקף ההזמנות בשנה שעברה, אך צופה תזרים מזומנים שלילי קטן בשנה הנוכחית, עם צפי למעבר לרווחיות ולתזרים חיובי בשנת 2015. אנו מותירים את תחזיותינו לגבי הכנסות החברה על 490 מיליון דולר ו-515 מיליון דולר בשנים 2014 ו-2015 בהתאמה, מורידים את תחזיתנו לגבי ההפסד non-GAAP בשנת 2014 מ-(0.38$) ל-(0.47$) למניה, אך מעלים את תחזיתנו לגבי רווח non-GAAP לשנת 2015 מ-0.30$ ל-1.26$ למניה, בציפיה לצעדי התייעלות במבנה ההוצאות התפעוליות. אנחנו משמרים את המלצת ה-Outperform על מניית CNSI.