החשיפה המנייתית הופכת לנדבך חיוני יותר ויותר בתיקים ככל שהריביות בעולם ממשיכות לרדת. אבל, חובה לציין בפני כל משקיע, שרמות הסיכון עולות, מכיוון שהנכסים

מה עושים השבוע?
1. מניות – בעולם חוזרים להגדיל סיכונים

מי שהוביל את העליות בשוקי העולם בשבוע האחרון היו יפן (הגיע הזמן אחרי ירידה של יותר מ-10% מתחילת השנה) והשווקים המתעוררים, בראשם הודו, רוסיה וברזיל – אלמנטים המעידים על עלייה ברמות הסיכון שמשקיעים נכונים ליטול על עצמם כדי להגדיל תשואות. באירופה ובארה"ב עלו השווקים בכ-1.5%, כאשר הנאסד"ק כבר השלים בחודש האחרון עלייה של 6%, בין היתר הודות להתאוששות נאה במניות הביומד, המספקת חיזוק נוסף לעלייה ברמת הסיכון של משקיעים (מדד הביומד כבר עלה 10% מאז השפל, אך עדיין נמוך ב-20% מרמתו בפברואר).

העליות ביומיים האחרונים של השבוע באו בין היתר על רקע נתוני מקרו חזקים בארה"ב, במיוחד בשוק העבודה, ותכונית ההרחבה של הבנק המרכזי האירופי. שני אלה תומכים בהמשך ריביות נמוכות בשוקי האג"ח – באירופה בגלל שהנגיד דראגי אותת כי אם התוכנית לא תעזור הוא יעשה צעדים נוספים (הרחבה כמותית זה בערך מה שנשאר לו) ובארה"ב בגלל שלא צופים העלאת ריבית לפני אמצע 2015 וההרחבה באירופה מסייעת גם לזה.

על רקע הדברים האלה ובעקבות תשואות האג"ח הנמוכות בכל העולם, אנו מעריכים כי שוק המניות זה המקום שיותר ויותר השקעות ימשיכו לזרום אליו. ההחלטה באירופה היתה די צפויה ולכן היא לא גורמת לנו להגדיל חשיפה לאירופה ואנו נשארים במשקל שוק (כ-25% מהתיק החו"לי). בהתאם להמלצותינו בתקופה האחרונה, להערכתנו , חשיפה מוגבלת ונמוכה לשווקים מתעוררים היא צעד נכון לתקופה זו, כפי שמוכיחים שלושת החודשים האחרונים.

השוק המקומי תיפקד בשבוע האחרון פחות טוב מהשווקים בעולם, בעיקר בגלל הבנקים הבינוניים (מזרחי, בינלאומי ודיסקונט), יחד עם פריגו וכיל. עם זאת, מי שמסתכל על הבנקים בארה"ב בשבוע האחרון רואים ביצועים טובים (במיוחד ביומיים של סוף השבוע) - דבר שאמור להשפיע לטובה על הבנקים המקומיים. בכל מקרה, לשוק המקומי יש פערים לסגור מול העולם והוא מתומחר באופן יחסי זול יותר ולכן ואנו ממשיכים להמליץ עליו במשקל גדול יותר מההשקעה בחו"ל בתיק המניות.

2. אג"ח קונצרני – בשוק המקומי מתבססים על תשואה שוטפת וממליצים לגוון עם אג"ח בחו"ל במטרה להוריד את סיכון הנזילות

מרווחי הקונצרני בעולם ירדו גם בשבוע האחרון, בעוד שבשוק המקומי הם דווקא נפתחו. מי שהפתיע הם בעיקר האג"חים בדירוגים הנמוכים – מדד תל בונד תשואות ירד בשבוע החולף ב-0.6%, ירידה שאינה אופיינית לתפקוד האג"חים בדירוגים הנמוכים מזה זמן רב.

כפי שהמלצנו גם בסקירות האחרונות, אנו ממשיכים להמליץ לטייב את התיק הקונצרני ולהיחשף לדירוגים הגבוהים יותר, שם מצב החברות ממשיך להשתפר. בדירוגים הנמוכים יותר אנו מעדיפים חשיפה לחו"ל, בעיקר בגלל שניתן לרכוש אגחים בתשואות דומות או טובות יותר ברמת סיכון נזילות נמוך יותר.

החשיפה לקונצרני בעולם מצדיקה את עצמה מתחילת השנה, כאשר מדדים קונצרנים רחבים כמו LQD, הניבו תשואה דומה לזו של תל בונד תשואות למרות שהדירוג הממוצע שלהם גבוה יותר (גם המח"מ). למי שמעוניין, כדאי לשקול במידה מצומצמת חשיפה לאג"ח חו"ל בשווקים מתעוררים, שם ניתן למצוא תשואות גבוהות במיוחד, למשל בברזיל אג"ח ממשלתי נסחר בתשואה של 11.5% במח"מ של 2-3 שנים, כאשר כבר אין צפי להעלאת ריבית נוספת שם. כמובן שבהשקעה כזו מקבלים גם את סיכון/ סיכוי המטבע.

3. תיק השקעות – לא מגדילים צמודים, למרות שציפיות האינפלציה בשפל

למרות ההרחבה המוניטארית באירופה, שעשויה לתמוך בכל מכשירי ההשקעה בסיכון, אנו ממשיכים להמליץ שלא להיחשף לאג"ח ממשלתי ארוך. די להביט ברמת התשואות הנמוכות באירופה (למשל אג"ח ספרד ל-10 שנים הנסחר בתשואה של 2.6%, באיטליה 2.7% ובגרמניה 1.4%), שלהערכתנו ממחישים כי הסיכוי אינו מחפה על הסיכון. חשוב לומר כי כל עוד התשואות באירופה כל כך נמוכות, אין סיבה שהתשואות בארה"ב יעלו דרמתית – למרות שנתוני המקרו הטובים מצביעים על כך שהן נמוכות מדי.

אנו ממשיכים לדבוק בשמירה על מח"מ בינוני של כ-3-3.5 שנים באפיק השקלי ועד 4.5 שנים בצמוד הממשלתי. אם בעבר אמרנו כי תמיד כשציפיות האינפלציה יורדות מתחת ל-1.5% יש עדיפות לאפיק הצמוד (בציפייה לתיקון), הרי שכעת למרות הציפיות הנמוכות אנו ממליצים לשמור על יתרון לשקלים.

החשיפה המנייתית הופכת להערכתנו לנדבך חיוני יותר ויותר בתיקים ככל שהריביות בעולם ממשיכות לרדת. אבל, חובה לציין בפני כל משקיע, שרמות הסיכון עולות, מכיוון שהנכסים הפיננסים יקרים מבעבר.