סקירה לקראת הרחבה כמותית נוספת בגוש האירו

עוזי לוי, אנליסט בכיר, אינפיניטי מחלקת מחקר
הבנק המרכזי האירופאי (ECB) צפוי, ככל הנראה, להוריד השבוע את הריבית המרכזית בגוש ולהכריז על מתן הלוואות לעסקים קטנים עד בינוניים (SMB), במטרה לסייע ולעודד פעילות, וכמו כן לנסות ולמנוע גלישה למשק דיפלציוני. אבטלה ממוצעת של 12% בשנים האחרונות, מדדי PMI שנמצאים סביב רמת ה – 50 נקודות, צמיחה נמוכה במיוחד והאירו הגבוה, כל אלה לא שכנעו מספיק את הבנק המרכזי לנקוט פעולה. הייתה זו האינפלציה הנמוכה שלא התרוממה לרמה סבירה ש'שברה את כל הכלים'. ללא ספק, כלכלה כמו גוש האירו לא יכולה להרשות לעצמה להישאר אדישה לנוכח הנתונים הללו מבלי לנקוט בצעדים מוניטאריים משמעותיים ובאופן מיידי. הגרמנים תומכים.
מה צפוי לנו בעקבות ההודעה של דראגי (במידה ואכן יודיע על תוכנית כזו)?
התגובה הראשונית, הצפויה בשווקים הפיננסיים, היא מצב רוח טוב של המשקיעים ועליות ככל הנראה בכל מדדי גוש האירו. מצב של הרחבה נוספת עשוי לגרום לדבר מהותי נוסף, אשר צפוי בהחלט לשנות לטובה את פני כלכלת הגוש ולהוביל לאינפלציה וצמיחה סבירה, והוא - היחלשות האירו. רק לתזכורת, בחודש יולי 2012, זינק האירו לרמה של 1.21 דולר לאירו! מאז ועד היום התחזק האירו באופן מגמתי עד לרמה של כ – 1.4 מול הדולר, דבר אשר פגע באופן משמעותי בכלכלת הגוש. לא בהכרח מיתרונה של ארה"ב, אלא ייתכן שבמסגרת מלחמת המטבעות – בה סין שיחקה בתפקיד משמעותי.
היחלשות האירו
גרמניה הכלכלה החזקה ביותר בגוש אשר נהנית מאירו חזק, ומיצוא בהיקפים גדולים, עלולה להפגע כתוצאה מהיחלשות האירו. למעשה, קשה לחשוב במונחים כלכלים מה היה קורה לכלכלת הגוש, אילו גרמניה לא הייתה חזקה מספיק עבורו. היחלשות האירו בשנה הנוכחית ובשנה שלאחריה היא לא פחות מקריטית עבור הגוש. היחלשות האירו למעשה תיצור יתרון תחרותי מובהק לכלכלות הגוש ובכך תעודד תחייה מחודשת לכל התעשייה ואף תיצור אינפלציה של ביקושים פנימיים. היא גם תוריד את שיעור האבטלה בפועל.


לסיכום – המפתח העיקרי להצלת כלכלת הגוש טמון במטבע האירו ובהיחלשותו. הבנק המרכזי, צריך לשאוף למטרה זו בצעדיו הבאים. בסה"כ, בהחלט מדובר על צעד חיובי עם היתכנות גבוהה להצלחה.