הראל פיננסים: מעלים את ההמלצה למכתשים אגן למשקל יתר

ומפחיתים מחיר יעד ל- 24 ₪
אין ספק כי האתגרים בפניהם עומדת מכתשים אגן אינם מתמעטים כי אם מתגברים, הירידה המתמשכת במחירי הסחורות צפויה לתת את אותותיה בביקוש למוצרים להגנת הצומח, קשיי החקלאים בברזיל, חשש ליציבות החקלאים במזרח אירופה ומצב השווקים המקשה על מהלכי רכישות משמעותיים.

יחד עם זאת, סבורים בהראל פיננסים כי אין להתעלם מכך שירידות השערים התלולות במניית החברה הביאו אותה להיסחר בתמחור חסר משמעותי. מצב זה לצד ההערכות כי מ"א תצליח לשמר בשנת 2009 את השיגה הנוכחיים ותמשיך בשנת 2010 במגמת שיפור מרווחיה מביאים אותנו להעלות את המלצתנו למשקל יתר.

הראל מפחיתים את מחיר היעד ל- 24 שקלים, ירידת שווי של כ- 37% במונחי דולר מהערכתם הקודמת (33 ₪). ההפחתה נובעת מעלייה ברמת הסיכון לצד הנמכת תחזיות וזאת בכדי לשקף תרחיש שמרני. מחיר המניה משקף דיסקאונט של כ- 37% לעומת השווי הכלכלי.

בניגוד לקוטלי העשבים, השימוש בקוטלי החרקים והפטריות נעשה לפי הצורך ובהתאם למחירי הסחורות. ברמות המחירים הנוכחיות התשלום בעבור פרמיה נוספת בעבור קוטלים אלו אינו מובן מאליו. אומנם לפני כחודש התבטא מנכ"ל סינג'נטה כי הוא צופה עליות מחירים נוספות (4% עד 6%) בשנת 2009, אולם כל עוד לא תרשם התאוששות משמעותית במחירי הסחורות החקלאיות יש להניח יציבות במחירים עם נטייה לשחיקה מסוימת.

מחירי מוצרי ההגנה על הצומח (בנטרול הגלייפוסט) רשמו עד כה בשנת 2008 עלייה חד ספרתית נמוכה בלבד (כ- 4%) ועל כן הסיכון בהקשר זה נמוך יחסית לעומת סקטור הדשנים.

מלכתחילה התחזיות לשנת 2008 היו נמוכות מהקונצנזוס. השינויים בשנת 2008 הנם מינוריים ועיקרם הנמכה נוספת לתוצאות הרבעון הרביעי, המושפע בעיקרו מהצטיידות חקלאי ברזיל .

הכלכלנים מנמיכים את תחזית הצמיחה שלהם לשנת 2009 ומניחים שיעור צמיחה זניח של כ- 1% וזאת על רקע הירידה במחירי הסחורות, חולשה אפשרית בברזיל ובמזרח אירופה והתחזקות הדולר. למרות הפחתה זו עדיין סבורים כי החברה תצליח לשמר את ה-EBITDA וזאת כתוצאה מהמשך תהליך ההתייעלות אותו היא עוברת. בהקשר זה נציין כי במידה ומחירי הנפט, ח"ג העיקרי של החברה, יוותרו ברמות הנוכחיות במהלך 2009 הרי שקיים אפ סייד נוסף למרווח הגולמי.

צפי סינג'נטה מספק up side לתחזיות לשנת 2009 -
הנהלת החברה השוויצרית אישרה שוב את תחזית הרווח למניה שלה – צמיחה גבוהה מ- 35% בשנת 2008, לשנת 2009 חזויה צמיחה דו ספרתית גבוהה ברווח, המונעת משיפור מחירים וכמות בתחום מוצרי ההגנה לצומח ושיפור המרווחים בתחום הזרעים.

בהקשר זה אי אפשר שלא להתייחס לרמת השקיפות של מתחרותיה של מכתשים אגן והסברה כי יש מקום לשיפור שקיפותה בכל הקשור, לצמיחה ריאלית וצמיחה מבוססת כמות ומחיר.