כל עוד תימשך המגמה החיובית בשווקים בעולם, תימשך גם המגמה החיובית המקומית

הראל פיננסים,שוק המניות
מה עושים השבוע?

1. תיק השקעות – 45% צמודים, 55% שקלים
בשוק האג"ח המקומי ראינו היום תגובה כפולה – בעקבות המדד הנמוך רשמו הצמודים הקצרים ירידות חדות במלוא עוצמת ההפתעה (עד 0.5%), בעוד שבאפיק השקלי (במיוחד הבינוני והארוך) ראינו עליות חדות לא רק בשל התפקוד הטוב של שוק האג"ח העולמי בימים האחרונים אלא גם על רקע ההערכה כי אחרי המדד הנמוך האחרון צפויים עוד מדדים נמוכים ויחד עם נתוני הצמיחה – אין צפי להעלאת ריבית קרובה. באפיק השקלי הארוך נרשמו עליות של עד 0.7% (מדד ממשלתי שקלי 5+). בארוכים ביותר נרשמו עליות של יותר מ-1%.

בימים האחרונים של השבוע החולף, התחלנו במהלך של הגדלת האפיק הממשלתי השקלי בתיק ההשקעות, על רקע ההערכה כי ציפיות עליית המדד ב-0.6% מגולמות כבר באופן מלא וכי ציפיות האינפלציה עשויות לרדת בחוזקה אחריו. החשיפה לאפיק השקלי הממשלתי גדלה מ-30% ל-35%. בתיק ההשקעות הכולל החשיפה לשקלים עומדת על 55%, לעומת 45% לאפיק הצמוד. רוב החשיפה לצמודים היא באמצעות אג"ח קונצרני במח"מ בינוני.
למרות המשך הביצועים החזקים של האג"חים הממשלתיים הארוכים (בעולם ובשוק המקומי) איננו ממליצים להאריך מח"מ בשלב זה. החשש העיקרי הוא כי ברמת התשואות הנוכחית, הסיכון הטמון בחלק הארוך אל מול הפיצוי (התשואה) המתקבל בו אינו מצדיק עצמו. כך גם לגבי האפיק הקונצרני.

2. אג"ח קונצרני – המרווחים מתחת ל-1%
בעקבות הירידות באג"ח הממשלתי הצמוד ,לצד העליות הקלות באפיק הקונצרני, המרווח במדדי התל בונד ירד מ-1%, תופעה שלא זכורה מאז טרום המשבר של 2008.

המרווח בתל בונד 20 עמד בסוף יום המסחר על 1.03%, לעומת 1.3% בתחילת מאי. המרווח בתל בונד 40 כעת הוא 0.92% ובתל בונד 60 המרווח הוא 0.98%. גם ביתר מדדי התל בונד המרווחים קרובים לרמה הזו, למעט תל בונד תשואות, שבו המרווח מעל אג"ח ממשלתי עומד ב-2.22%. גם זו רמת שפל עבור המדד הזה.

על רקע המרווחים הנמוכים נראה כי באפיק הקונצרני ניתן יהיה להרוויח עוד רווחי הון רק אם התשואות באג"ח הממשלתי ימשיכו לרדת. את החלק הקונצרני אנו מבססים על פיזור ותשואה שוטפת תוך ניסיון לנהל את סיכון הנזילות. הנזילות הופכת לחשובה יותר מבעבר ולכן החשיפה לאג"ח חו"ל שעליה המלצנו כאן בשבועות האחרונים נראית כדאית. המרווחים באפיק הקונצרני בשווקים המפותחים דומים לשוק הישראלי, אך גורם הסחירות והנזילות משחק כאן תפקיד. חוסנן של הפירמות והביקושים הגדולים באפיק מצדיקים להערכתנו המשך חשיפה אליו ברמות הנוכחיות. בתיק ההשקעות שלנו מומלצת חשיפה של עד 35% לקונצרני.

3. שוק המניות – התעוררות בשווקים המתעוררים
בתקופה האחרונה חזר הנאסד"ק לתפקד טוב יותר בהשוואה ל-S&P500 ודאו ג'ונס. אנו לקראת סופה של עונת הדו"חות הכספיים, כאשר 470 מתוך 500 החברות ב-S&P כבר פרסמו דו"חות. בלטו לחיוב מגזרי הפרמצבטיקה, התשתיות והתקשורת, כאשר מניות שני המגזרים האחרונים בלטו לטובה גם בביצועים בשבועות האחרונים. בשלושת החודשים האחרונים עלה סקטור הטלקום ב-S&P ב-9.6% והתשתיות ב-4.77%. באופן ברור, גם התמחור של הענפים המסורתיים לא נמוך, דבר שמוביל אותנו לבחון גם ענפים כמו תעשייה וטכנולוגיה, שהמכפילים שם נמוכים יותר. באופן יחסי, המגזרים האלה תפקדו פחות טוב בשלושת החודשים האחרונים.

עם זאת, מי שחוזר למרכז הבמה בשבועות האחרונים הם השווקים המתעוררים, שעלו בממוצע בכ-3% בשבוע האחרון וב-8% ברבעון האחרון. שווקים בולטים במיוחד הם הודו (לקראת ובמהלך תקופת הבחירות) וברזיל (שבחודשיים האחרונים עלתה ב-19%). ההתעוררות בשווקים המתפתחים בולטת גם בתחום המטבעות שחוזרים להתחזק ובאג"ח – איתות לכך שמשקיעים בכל העולם מוכנים לחזור לשם. מי שעוקב אחר הסקירות שלנו ימצא שמזה כחודש אנו ממליצים (למי שמוכן לשמוע) להגיע לחשיפה של עד 5% לשווקים האלה.

השוק המקומי תפקד פחות טוב בשבועיים האחרונים, אך להערכתנו כל עוד תימשך המגמה החיובית בשווקים בעולם, תימשך גם המגמה החיובית המקומית. להערכתנו, מומלץ שבתיק ההשקעות תהיה חשיפה מוגבלת למניות.


הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע.