תמיר פישמן: מעלים את מחיר היעד של ביידו מ-384 ל-387 ד'

הפתעה לטובה מהרווח התפעולי בעוד שורת ההכנסות קטנה
• Baidu פרסמה את דו"חותיה לרבעון השלישי, המצביעים על הכנסות בהתאם לציפיות ורווח למניה מעל לתחזיות. המרווח התפעולי פרו-פורמה עלה לרמה של 44.7% היות והחברה שיערכה מחדש את עלויותיה. למרות הערות ההנהלה בכיוון ההפוך, ההאטה הגלובלית כן משפיעה על שיעור צמיחת ההכנסות. ומה שנכון ל-Google נכון גם בעניין Baidu – תחום החיפוש עשוי להיות עמיד יותר מענפים אחרים להאטה, אך הוא בהחלט לא חסין. Baidu מציגה מינוף פנימי במודל העסקי שלה. לכן בתמיר פישמן חוזרים על דירוג תשואת יתר, עם מחיר יעד של 387$.
• תחזית הרבעון הרביעי מצביעה על המשך ההאטה: יעד ההכנסות שהציבה ההנהלה, 1025-1055 מיליון יואן, משקף צמיחה של 79%-85% בחישוב שנתי, לעומת 85% צמיחה ברבעון האחרון. היות והרבעון הקרוב יהיה הראשון החף מהפרעות תפעוליות בשנה הנוכחית. אף שההנהלה הצהירה כי החברה לא חשה השפעה מצד המשבר הפיננסי העולמי, הכלכלנים אינם מאמינים כי יש חיה כזו.
• Baidu מציגה מינוף פנימי במודל העסקי שלה: הרבעון השלישי מהווה הרבעון השני במספר בו החברה מציגה גידול במרווחים, וה-EBITDA הציג ברבעון החולף מרווח שיא של כל הזמנים- 53%. Google, לשם השוואה, נמצאת בסביבה של 70%-80% באופן מסורתי וכ-60% כיום היות וממשיכה לבצע השקעות בקנה מידה גדול. אין שום סיבה בעטיה Baidu לא תוכל להדביק ואף לעקוף את המרווחים של Google בטווח הארוך.
• נתוני הרבעון השלישי: ההכנסות עמדו על 918 מיליון יואן, בהשוואה לתחזיות ל-905-935 מיליון. הרווחיות הגולמית עומדת על 71% לעומת תחזיתנו של 66%. הוצאות הנה"כ נמוכות משמעותית מהצפוי והוצאות מו"פ בהתאם לתחזית הובילו לרווחיות תפעולית פרו-פורמה של 44.7%, משמעותית מעל 40.6% ברבעון השני ובהשוואה ל-37.3% אשתקד. הרווח למניה פרו-פורמה נעצר ב-1.54$ לעומת הציפיות ל-1.27$. הרווח למניה GAAP הגיע ל-1.47$ לעומת תחזית ל-1.20$ וממוצע האנליסטים של 1.28$. ל-Baidu נוספו כ-13 אלף לקוחות חדשים וההוצאה ללקוח צמחה בשיעור שנתי של 36.4%.
שינויים בהערכות: בתמיר פישמן מעדכנים את התחזית להכנסות ולרווח למניה פרו פורמה לרבעון הרביעי ל-154.2 מיליון דולר ו-1.66$ לעומת 150 מ'$ ו-1.39$ עד כה. התחזית ל-2009 עומדת כעת על 804.6 מיליון דולר ו-8.214 למניה לעומת 794.9 מ'$ ו-7.82$ עד כה.