הראל פיננסים: מניות - מומלץ לבחון יותר חשיפה למניות ערך

אשר הניבו בשלושת החודשים האחרונים תשואות גבוהות יותר ולהערכתנו ימשיכו לבלוט

מה עושים השבוע?

1. מניות – שונות גדולה בין המדדים

בשבוע החולף בלטה שונות גדולה בין מדדי המניות בארה"ב. המניות הקטנות הפגינו חולשה בהמשך למגמה שלהן בחודש אפריל. מדד ראסל 2000 ירד 5% מתחילת שנה וכמעט 8% מהשיא, בעוד ש-S&P500 עלה השנה 1.63% ודאו ג'ונס בשיא כל הזמנים. לראסל 2000 יש השפעה על מניות ישראליות דואליות ומניות ביומד, אשר הובילו את הירידות בשוק המקומי בשבוע החולף (מניות דואליות כמו פריגו, נייס, אופקו, פרטנר וסלקום). המגמות האלה מצביעות יותר ויותר על שינוי בדפוס ההשקעה של משקיעים בעולם, שחוזרים יותר למניות ערך ומתרחקים ממניות צמיחה על רקע חששות לגבי קצב הצמיחה הכלכלית בעולם ועל רקע מכפילים גבוהים במניות הצמיחה.

עונת הדוחות לרבעון הראשון בוול סטריט כמעט נגמרה, כאשר מעל 90% מהחברות כבר פרסמו דו"חות. זו אחת העונות המפתיעות של השנים האחרונות, שהחלה בציפיות נמוכות במיוחד ומסתיימת בהפתעה נאה, אולי בגלל הציפיות הנמוכות: 76% מהחברות ב-S&P500 היכו את תחזיות הרווח, כאשר הרווח הממוצע עלה ב-5.5% וההכנסות ב-3%. השבוע עוד צפויים כמה דו"חות של חברות מובילות בתחום הקמעונאות (וול מארט, מייסיס), בטכנולוגיה (סיסקו, אפלייד מטריאלס) ובתעשייה (ג'ון דיר).

איננו משנים את המלצתנו לגבי הקצאת המניות בתיק, אך בדומה למגמה הבולטת בעולם מומלץ לבחון יותר חשיפה למניות ערך, אשר הניבו בשלושת החודשים האחרונים תשואות גבוהות יותר ולהערכתנו ימשיכו לבלוט. כך לדוגמה לצד המדדים הכבדים (25, 100) בולטים בביצועים גם מניות חברות האנרגיה (מעל 9% השנה) וחברות התקשורת (מעל 7%).

2. אג"ח קונצרני – הנפקות שמרכזות עניין

מרווחי הקונצרני בעולם חזרו לרדת והם שוב קרובים לרמות השפל, מה שמחזק את ההנחה שבעולם אין חשש גדול מדי מיכולת ייצור המזומנים של החברות ואם יש חששות הם נוגעים בעיקר לשווי. ניתן ללמוד על כך מהעובדה, שקצב ההנפקות הנוכחי של האג"ח הקונצרני דומה לקצב של השנה שעברה. מתחילת השנה ועד השבוע האחרון, הנפיקו חברות בארה"ב אג"ח ב-477.2 מיליארד דולר – סכום זהה לזה שגויס בתקופה המקבילה ב-2013, לפי נתונים של בלומברג. כפי שאמרנו בתקופה האחרונה, כל עוד זה המצב, אין חשש גדול לפתיחת מרווחים דרמתית בשוק הקונצרני.

בשוק המקומי נרשמו בשבוע החולף ביצועים נאים לכל הדירוגים, כאשר תל בונד 20 עלה ב-0.4%, בעוד שתל בונד תשואות עלה ב-0.33%. עם זאת, התל בונד תשואות שומר על יתרון תשואתי מתחילת השנה עם כ-5% - 50% יותר מהתשואה של תל בונד 20.

עניין רב עוררה לקראת סוף השבוע ההנפקה של דלק בחו"ל. החברה הנפיקה חמש סדרות אג"ח של יישות מיוחדת ("תמר בונד") שהוקמה לשם כך וששולטות בה אבנר ודלק קידוחים, שתי הזרועות שבאמצעותן שולטת הקבוצה במאגר הגז תמר. בסך הכל גייסה החברה 2 מיליארד דולר, כאשר ההנפקות כוללות ביטחונות ישירים בדמות זרם התקבולים העתידי מתמר. יחד עם דירוג מקומי גבוה (AA-) ודירוג בינלאומי סביר (BBB-), יצרה ההנפקה עניין רב. האג"ח ייסחרו רק ברצף מוסדיים בת"א או באירופה (משקיע פרטי שיבקש לרכוש יוכל לעשות זאת רק בחו"ל).

3. תיק השקעות – אג"ח במח"מ בינוני ומניות

אנחנו שומרים על מבנה התיק הקיים. בחלק הממשלתי בונים את המח"מ הבינוני באמצעות השקעה בקצוות – מח"מ סינתטי. בקונצרני הנטייה שלנו היא למח"מ קצר יותר בדירוגים הנעים סביב ה-A . להערכתנו, השקעה במניות תתרום תשואה חיובית לתיק ההשקעות לאורך זמן.