המלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים

מה עושים השבוע?
1. מניות – חלק חשוב במבנה התיק. אנחנו ממשיכים להעריך כי שוק המניות יספק את התשואה הגבוהה מבין האפיקים, אך יעשה זאת בתנודתיות גבוהה יחסית. דו"חות הרבעון הרביעי בוול סטריט ממשיכים לתמוך בגישה הזו. עד עתה פרסמו 344 חברות דו"חות, כאשר 76% היכו תחזיות ברווח ו-66% בהכנסות – שיעורים גבוהים מהממוצע ההיסטורי. באופן כללי, בשבוע החולף היו פחות הורדות תחזיות, מה שהוסיף לאופטימיות בשווקים.

ארה"ב ממשיכה להפגין את הביצועים הכלכליים הטובים ביותר מבין השווקים המפותחים ולכן אנו עדיין ממשיכים להקצות לה 55% מתיק החו"ל במניות. אנו גם ממשיכים להמליץ על חשיפה גדולה יותר ליפן (10%) ושומרים על ההעדפה שלנו שלא להיחשף לשווקים מתעוררים או לעשות זאת במשקל חסר.

בשוק המקומי, נמשכת החולשה במניות הפיננסים ולהערכתנו הביצועים העודפים של מגזר זה בחו"ל ישפיעו לטובה על מניות הבנקים והביטוח בארץ – מתחילת השנה ירד מדד הבנקים בשוק המקומי ב-6.5%, לעומת עלייה של 2.5% באירופה ויציבות יחסית בבנקים בארה"ב. גם בשנה האחרונה מפגרים הבנקים הישראלים בתשואה (עלייה של 6.5%, לעומת 24% לבנקים בארה"ב ו-20% באירופה). הניסיון מלמד, שלאורך זמן הפערים בבנקים לא מחזיקים מעמד.

מגזר נוסף שעשויים לראות בו סגירת פערים הוא מניות הביומד המקומיות, לאחר עליות של כמעט 5% בסוף השבוע במגזר זה בוול סטריט. מתחילת 2014 עלה מדד הביומד בת"א בכ-2%, לעומת עלייה של 8.5% במדד הביוטכנולוגיה של נאסד"ק. להערכתנו, במגזר הגז, לעסקת וודסייד עשויה להיות בעיקר השפעה פסיכולוגית (משקיע אסטרטגי זר חדש), כי מבחינה מימונית מדובר בהיקפים דומים לאלה המתומחרים כבר בשוק.

2. אג"ח קונצרני – הדירוגים הגבוהים עלו יותר. מניתוח הדו"חות הכספיים בארה"ב עולה כי שיעור המזומן של החברות שם עלה לשיא של כל הזמנים. כ-33% מהשווי של חברות הטכנולוגיה ב-S&P הוא מזומן. על הרקע הזה ויחד עם גיוסי החוב הגדולים של השנה האחרונה, נרשמה דחייה גדולה בהיקפי החובות באג"ח קונצרני ל-2019-2020, מה שאומר ששיעורי ההחזר של חברות בארה"ב בשנתיים הקרובות של חובות קונצרנים הם נמוכים יחסית. על רקע זה, אין פלא כי המרווחים באג"ח הקונצרני בארה"ב ממשיכים להיות ברמות שפל (בשבוע האחרון אף חזרו לרדת) וקצב ההנפקות ממשיך לגדול.

בשבוע האחרון זינק קצב הנפקות האג"ח הקונצרני בארה"ב ב-25%, לאחר שבשבוע הקודם לו נרשמה ירידה. בשבוע החולף הונפקו בארה"ב אג"ח חברות בהיקף כולל של 23.8 מיליארד דולר. ההנפקה הגדולה ביותר היתה של יבמ, שהנפיקה אג"ח בהיקף כולל של 4.5 מיליארד דולר בארבע סדרות. העלייה הגדולה ביותר בהנפקות היתה של חברות בדירוגים גבוהים.

באפיק הקונצרני המקומי הניבו בשבוע האחרון הדירוגים הגבוהים תשואה גבוהה יותר מהדירוגים הנמוכים. מדדי תל בונד 20 ו-40 עלו מתחילת פברואר בשיעורים של 0.21%-0.22%, בעוד שמדד תל בונד תשואות עלה בשיעור אפסי של 0.04%. הביצועים האלה אינם מפתיעים בהתחשב בביצועים גם של שוקי המניות החודש, אך הם תואמים את ההמלצות שלנו מהשבועות האחרונים לטייב את התיק באמצעות מעבר לדירוגים גבוהים יותר. מעבר לכך אין להערכתנו סיבה לבצע שינויים באפיק זה ועדיין ממליצים לשמור על מח"מ קצר יותר מזה של האפיק הממשלתי.

3. תיק השקעות – טביעות אצבע בעיקר לחשיפה המנייתית. התנודתיות החדה של שוקי המניות בתקופה האחרונה היתה הגורם המרכזי לסטיית התקן של תיק ההשקעות. האג"ח הממשלתי אמנם הניב בשבועות האחרונים תשואה פנומנלית בהתחשב ברמת התשואות האבסולוטית הנמוכה, אך ברור כי זה לא יהיה כך לאורך זמן. יותר מכך, ברמת התשואות הנוכחית, היכולת של האפיק הממשלתי להמשיך להניב תשואות כאלה לאורך זמן נראית נמוכה מאוד. כאן להערכתנו תבוא לידי ביטוי בשנה הקרובה יכולת הניהול, כאשר ניתן יהיה לגזור תשואות מהאפיק הממשלתי לפרקי זמן קצרים – בדיוק כמו שקרה בשלושת השבועות האחרונים. כחלק מזה, ראוי לציין כי הפערים שעליהם הצבענו באפיק הצמוד הארוך (מח"מ 5-10) נסגרו ברובם, כך שבאפיק הצמוד אין כעת העדפה למח"מ סינתטי (במיוחד אחרי הירידות בחלק הבינוני הצמוד בימים האחרונים של השבוע שעבר).

גם במבט קדימה, להערכתנו לחשיפה המנייתית והקונצרנית יהיה ב-2014 את המשקל הגדול ביותר בקביעת תשואת התיק הכוללת ומכאן שמירה על רכיב הנזילות בתיק מאפשרת את ניצול ההזדמנויות.



הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע.