המלצות השקעה של הראל פיננסים לשבוע הקרוב

מה עושים השבוע?


1. מניות – מחכים לתוצאות הרבעון הרביעי? סנטה קלאוס לא אכזב השנה – לפחות בשוקי המניות. הוא קפץ לביקור ועזר לשווקים להמשיך מגמה של עליות בעולם. בשבוע האחרון חל שיפור בצפי לדו"חות הרבעון הרביעי בארה"ב, לאחר כמה שבועות של ירידות. כרגע ההערכה הרווחת היא כי ההכנסות ברבעון הרביעי יעלו ב-1.8% (בשבוע שעבר הצפי עמד על גידול של 1.6%) והצמיחה ברווח על 5.1% (כמעט ללא שינוי).

האיום המרכזי על השווקים עם פתיחת השנה החדשה הוא השאלה אם המחירים הנוכחיים גבוהים מדי מאחר שהמכפילים ברמות יחסית גבוהות – אם כי ברוב המגזרים המכפילים נמוכים מהמכפילים ההיסטוריים בעשור או שניים האחרונים. עליית התשואות לא מטרידה כרגע את השוק ואנו מעריכים כי אם היא תימשך בעצלתיים, היא לא תמנע המשך מגמה חיובית. אנו ממשיכים להמליץ בחלק החו"לי של תיק המניות לשמור על חשיפה של יותר מ-50% לארה"ב ועל חשיפה גדולה יחסית ליפן (בהשוואה לבנצ'מארק, מדד MSCI העולמי שבו המשקל של יפן הוא 7%). מניות בשווקים מתעוררים נראים בנקודת הזמן הנוכחית פחות אטרקטיביים לאור התנודתיות הגדולה במניות ובמטבעות שם – באפיק זה אנו מעדיפים להיחשף באמצעות אג"ח. בשוק המקומי, אנו ממשיכים להעריך כי כל עוד תימשך המגמה החיובית במניות בעולם היא תורגש גם כאן.

2. מה עשה השוק הקונצרני?
אג"ח קונצרני – המרווחים בדירוגים הגבוהים ממשיכיםלעלות. למרות עליית התשואות באג"ח הממשלתי, בעולם המרווחים בקונצרני ממשיכים לרדת. בסקטור הבנקים, שוברים המרווחים שיא שלילי שלא היה כמותו מאז 2007 – המרווח על אג"ח בנקים ל-5 שנים עומד על 0.6%.

בניגוד למגמה בעולם, המרווחים באג"ח הקונצרני המקומי ממשיכים להיפתח – בעיקר בדירוגים הגבוהים. הסיבה לכך שרוב המרווחים שנפתחו הם בדירוגים הגבוהים היא הנזילות הגבוהה בהם וההשפעה של אג"ח ממשלתי (גבוהה יותר בדירוגים הגבוהים בשל המרווחים הנמוכים יותר שם). כך למשל מתחילת דצמבר ירד מדד התלבונד 20 בכ-0.9% ומדד תלבונד תשואות רק ב-0.09%).

הירידות באג"חים בדירוגים הגבוהים נמשכות כבר כשלושה שבועות וכעת הגענו למצב שבו מומלץ , למי שמנהל תיקים קונצרנים גדולים, להתחיל לנצל את המגמות האלה לטיוב מסוים של התיק – מעבר מאג"חים בדירוג נמוך שכמעט לא ירדו לאג"חים בדירוג גבוה, שלאחר הירידה שלהם נסחרים במרווח מעניין.

3. תיק השקעות – שילוב מנצח של קצר עם מניות. העליות במניות, בסחורות ובציפיות האינפלציה נתפסות בנקודת הזמן הנוכחית על ידי המשקיעים כסימנים חיוביים. החשש מדפלציה מתרחק, תחזיות הצמיחה עולות ותשואות הממשלתיות אמנם עולות אך אבסולוטית הן עדיין ברמה היסטורית נמוכה ולעת עתה לא נראה כי הן מפריעות לצמיחה. בשבועות האחרונים נראה כי תיקי השקעות הבנויים באופן דומה לזה שהמלצנו כאן מתפקדים היטב. מדובר בשילוב חשיפה לאג"ח ממשלתי קצר יחסית, חשיפה לא גבוהה (יחסית) לאג"ח קונצרני הכולל גם דירוגים נמוכים וחשיפה מלאה למניות. אנו ממשיכים להמליץ על השילוב הזה לתקופה הקרובה ולתחילת 2014.



הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע