הראל פיננסים מורידים את מחיר היעד לכיל ל- 69 ₪

זאת לאור הירידה במחירי הסחורות החקלאיות; נותרים בהמלצת משקל יתר
החולשה במחירי הפוספט והחנקן המוצק (UREA) עשויה להפחית את נקודת האיזון לחקלאי לרמה של כ- 3.6 דולר לבושל תירס.
יחד עם זאת אין להתעלם מירידת מחירי הסחורות החקלאיות והתקרבותן לעבר אזור הדמדומים. לאור העלייה ברמת אי הוודאות בהראל מפחיתים את מחיר היעד ל- 69 ₪, המשקף דיסקאונט של כ- 36%. המלצתם נותרת משקל יתר.

המודל עצמו אינו משתנה שכן ההערכה מביאה בחשבון ירידה מתמשכת במחירי הפוספט אשר תבוא לידי ביטוי בתוצאות החברה כבר בשנת 2009. ירידה זו לצד פוטנציאל לרגיעה במחירי החנקן בשנת 2009 תסייע ליצרניות האשלג לשמר רמת מחירים גבוהה. ההפחתה אם כן נובעת מהעלאת שיעור ההיוון מ-9.5% לרמה של 10.5%, הפחתת שיעור הצמיחה לטווח ארוך מ- 3% ל- 2.5%, התקדמות תוכנית ה- BUY BACK עד כה ושער הדולר. בהראל פיננסים לא מתייחסים לאפקט החיובי על מרווחי החברה כתוצאה מירידת מחירי האנרגיה, ההובלה והגופרית.

בנוגע לחשש ממעבר לסויה ע"ח תירס - הקטנת שטחי זריעת התירס תביא לירידה נוספת ביחס השימוש למלאי, עליה במחירו ועלית קרנו לעונה החקלאית הבאה. בנוסף, הדשן הצפוי להיפגע באופן מהותי הנו החנקן אשר כמעט ואינו נצרך בגידולי סויה כך שלמעשה מעבר שכזה עשוי להוביל לקיטון משמעותי בביקוש לחנקן, ירידת מחירו והזולת העלויות לכלל החקלאים. מעבר מתירס לסויה עשוי לפגוע באופן מסוים בפוספט אולם אינו צפוי לפגוע בביקוש לאשלג (לאור צורך דומה בכמות לאקר).

החנקן כדשן מהותי מושפע בעיקרו ממחירו של הגז הטבעי (המהווה כ- 80% מעלות ייצור). החנקן נמכר במתכונת של אמוניה וכן במתכונת מוצקה (U REA). מלבד עלות ח"ג מחיר החנקן הושפע השנה ממיסוי מוגבר מצד סין (האחראית לכ- 35% מהייצור העולמי ולכ- 16% מהסחר הבינלאומי) אשר הציגה מס של 135% באפריל השנה והעלתה אותו לרמה של 175% לרבעון הרביעי. בעוד שהאמוניה נותרת יציבה יחסית, בחודשיים האחרונים רשמה ה- UREA (US GOLF) ירידה חדה של כ- 23%. החנקן כאמור הנו מרכיב הדישון העיקרי (במיוחד במדינות מתפתחות אשר עדיין אינן מיישמות אפליקציות אופטימאליות) כך שהחקלאי כבר רואה ירידה משמעותית בעלות הדישון.

הירידה במחירי הגופרית תאפשר הוזלה של מחירי דשני הפוספט תוך שמירת מרווחי היצרניות לצד הוזלת העלות לחקלאי. רמת המחירים הנוכחית של מחירי הגופרית משקפת הוזלה של עלות ייצור דשני ה- DAP בכ- 180 דולר לטון, הפחתה של כ- 5% בעלות הדישון לאקר תירס בארה"ב. הירידה בביקוש לפוספט לצד עצירת ייצור בהיקף של עד מיליון טון מצד מוסאיק עשויה להוביל לירידה נוספת במחיר הגופרית ובכך להוביל להוזלה נוספת.

מלאי האשלג הנוכחי בצפון אמריקה נמצא ברמה הנמוכה בכ- 40% מממוצע 5 השנים האחרונות ומשקף ייצור של שבועיים בלבד. השביתה בפוטאש טרם הסתיימה (לפי פרסומים הדיונים צפויים להתחדש) ב- 2009 סין צפויה לשוב ולצרוך אשלג במתכונת סדירה כך שהביקוש בשנה זו צפוי לעלות בכ- 6%. כך שגם בתרחיש בו ירד הביקוש בגיאוגרפיות אחרות עדיין לא צפויה להירשם ירידה בביקושים לעומת שנת 2008.

שלושה תרחישים עיקריים:
1. ריאלי - תרחיש זה מבוסס על ההערכה בה מחירי האשלג מחזיקים מעמד בשנים 2009-10 לצד ירידה הדרגתית במחירי הפוספט. בתרחיש זה מחיר ללקוחות חיצוניים בו מכירה כי"ל עולה בהדרגה עד לשנת 2010 וזאת לאור אופי החוזים של החברה. השווי הכלכלי למניה המתקבל עומד על 69 ₪ למניה.
2. פסימי – מחירי הסחורות יורדים אל מתחת נקודת האיזון, חברות האשלג מבצעות "הפחתה אחראית וחד פעמית" כשבמקביל מתבצעת הפחתה גבוהה יחסית במחירי הפוספט. בתרחיש זה כמו גם בקודם, כיל עדיין רושמת עליה במחיר המכירה לטון אשלג בשנת 2009 לעומת 2008. השווי הכלכלי למניה המתקבל עומד על 61 ₪.
3. קיצון – פגיעה בביקוש לאשלג המובילה לירידה חדה במחירי האשלג והפוספט. השווי הכלכלי עומד על כ- 43 ₪ למניה.