סביבת אינפלציה של כ- 1.5% בלבד ב- 2014

הכלכלן הראשי של IBI
הפתעה נוספת כלפי מטה במדד. ההשלכות המרסנות של הצעדים הפיסקאליים, על רקע סביבת הביקושים החלשה, יבואו לידי ביטוי בסביבת אינפלציה של כ- 1.5% בלבד ב-2014.

מדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר נותר ללא שינוי, נמוך מהערכת הקונצנזוס לעלייה של 0.2%. זהו החודש השני ברציפות שהמדד נמוך מממוצע ההערכות המוקדמות ב-0.2%. המדד הנמוך מהצפוי הוביל לכך שקצב האינפלציה השנתי נותר ללא שינוי (גם מדד ספטמבר אשתקד היה אפסי) בשיעור של 1.3% בלבד. המדד ללא פירות וירקות וללא דיור והמדד ללא דיור נותרו אף הם ללא שינוי, כך שקצב העלייה השנתי בהם מוסיף לנוע סביב 1.0% בלבד. תמהיל המדדים בחודשים אוגוסט-ספטמבר חיזק את הערכתנו בדבר סביבת אינפלציה בסיסית נמוכה במשק הישראלי. מדדי המחירים בחודשים יוני-יולי, היו גבוהים באופן יחסי, וזאת בהשפעת העלאות המיסים העקיפים. כיום לעומת זאת, מתחילה להיות מורגשת השפעתם המרסנת של צעדים אלו, כאשר בתחילת 2014 עלולה להתקבל היחלשות נוספת בביקושים על רקע העלייה הצפויה במס ההכנסה. לפיכך, אנו מעריכים כי סביבת האינפלציה הבסיסית במשק תוסיף לנוע בשיעורים מתונים של סביב 1.5% בשנה הקרובה. מלבד ההשפעות המרסנות של המדיניות הפיסקאלית, הערכה זו נתמכת בסביבת אינפלציה עולמית מתונה, בהאטה בקצב גידול ההכנסה הריאלית ובייסוף בשער החליפין של השקל.

מדד ספטמבר- עלייה חדה בתעריפי החינוך שקוזזה בגורמים עונתיים ובביקושים מתונים
מדד ספטמבר נותר ללא שינוי והושפע בעיקר מעליית תעריפי החינוך, עליית מחירי הדלקים והמזון לעומת ירידה עונתית במחירי ההבראה והשפעות ממתנות הנובעות ממגמת הייסוף בשע"ח של השקל. מדד ספטמבר נוטה בדרך כלל להיות שלילי (בהשפעת גורמים עונתיים), כאשר הגורמים העיקריים לכך שהמדד הנוכחי נותר ללא שינוי היו עליית מחירי הנפט בעולם (שבינתיים נבלמה) ועלייה חדה בתעריפי החינוך, שתרמו יחדיו כ- 0.3% למדד הכללי.
המדד הנוכחי גילה שגם השריד האחרון מועדת טרכטנברג (מישהו עוד זוכר?) עבר מריטת נוצות משמעותית. אשתקד, עם כניסת חוק חינוך חינם מגילאי 3 נרשמה ירידה של כ-6% במדד שירותי החינוך, ואילו השנה בהעדר מחאה כלשהי נרשמה עלייה ממוצעת של כ- 10% במחירי שירותי החינוך (קדם יסודי, יסודי ועל יסודי) שמחקה למעלה ממחצית הירידה בתעריפים שנרשמה בספטמבר אשתקד. סעיף זה היה בעל תרומה חיובית של כ-0.2% למדד הכללי. העלייה בסעיף החינוך הייתה מעט גבוהה מהערכתנו ואילו הירידה במחירי ההבראה ונופש בארץ ובחו"ל, שקיזזה במלואה את העלייה בסעיף החינוך (תרומה של כ-0.2%- למדד הכללי), הייתה מעט גבוהה מהערכתנו. עיקר הסטייה בין הערכתנו (עלייה של כ- 0.1%) לבין המדד בפועל נבעה מתרומה מתונה מהצפוי של סעיף הפירות והירקות למדד.
בסעיף הדיור נרשמה ירידה קלה של 0.1% בעקבות ירידה בשיעור זהה בסעיף מחירי הדירות בבעלות, ירידה שתאמה את הערכתנו. הירידה בספטמבר מציבה את קצב העלייה השנתי בסעיף זה על 2.9%, קצב התואם את הנחת העבודה שלנו לגבי ההתפתחות הצפויה במחירי השכירות בשנה הקרובה בשיעור של 2.5%-3%. תחזית זו נשענת על הצפי להשפעה ממתנת על מחירי השכירות מצד העלייה הצפויה בגמר הבנייה (שצפויה להגדיל את היצע הדירות להשכרה בשנה הקרובה), וכן על ההיחלשות בשוק העבודה הבאה לידי ביטוי בהאטה בקצב גידול המועסקים ולשחיקת השכר הריאלי.

צפי לאינפלציה של 1.3% בשנה הקרובה
אנו מעריכים כי ב-3 החודשים הקרובים ובחצי השנה הקרובה האינפלציה המצטברת צפויה להסתכם בשיעור אפסי-שלילי. ב-3 החודשים הקרובים אנו מצפים לירידה מצטברת באינפלציה בשיעור של כ-0.1%-0.2%, כאשר המדדים הקרובים צפויים לשקף מלבד את ההשפעות העונתיות (ירידה במחירי הדיור וההבראה ונופש לעומת עלייה בהלבשה והנעלה) בעיקר את הביקושים הממותנים, את השפעות התחזקות השקל ואת השינויים במחירי האנרגיה (ירידה חדה במחירי הבנזין באוקטובר). לפיכך, המדדים אוקטובר ונובמבר צפויים לרדת בשיעור של 0.1%-0.2% (כל אחד) ואילו בדצמבר אנו מצפים לעלייה של 0.1%-0.2%.
במבט לשנה הקרובה, אנו מעריכים כי האינפלציה צפויה להסתכם בכ-1.3%. ההאטה בקצב הצמיחה על רקע ההשפעות המרסנות של התוכנית הפיסקאלית, ההאטה בקצב הגידול של ההכנסה הריאלית, התמתנות האינפלציה בעולם והתחזקות השקל צפויים להוביל לסביבת אינפלציה בסיסית נמוכה. כמו כן, אנו מעריכים כי במהלך 2014 האינפלציה הבסיסית תנוע בקצבים של כ- 1.5% בלבד.

עלייה מתונה יחסית במחירי הדירות בהתחשב בביקושים הגבוהים. כלי הריבית מוצה בשלב זה ותגובת הבנק להתפתחויות תהיה בכלים מאקרו-יציבותיים ובהתערבות בשוק המט"ח
לפי אומדן ראשוני עלו מחירי הדירות בחודשים יולי-אוגוסט בשיעור של 0.2% בהשוואה לחודשים יוני-יולי, כך שקצב העלייה השנתי התמתן במעט ל- 9.3%, (לעומת 9.8% בחודש הקודם), אך הוא עדיין גבוה מאוד. נקודת אור מסויימת עשויה להיות בכך ששיעור העלייה החודשי היה מתון יחסית בהתחשב בכך שבתקופה זו נרשמו ביקושים חזקים מאוד לדיור. במהלך ספטמבר לעומת זאת התמתן היקף הפעילות בשוק הדיור, בין היתר, גם בשל עיתוי החגים. בכל אופן, לאחר הפחתת הריבית האחרונה בסוף החודש הקודם אנו מעריכים כי תידרש הידרדרות משמעותית בפעילות או הרעה ניכרת בשווקים הפיננסיים בכדי לגרור להפחתה נוספת בריבית. עיקר הצעדים שיינקטו משלב זה ע"י בנק ישראל יהיו להערכתנו מאקרו–יציבותיים, במידה והיקפי הפעילות הגבוהים בשוק הנדל"ן יימשכו, וזאת במקביל להמשך התערבות שוטפת בשוק המט"ח כל עוד שע"ח נע סביב הרמות הנוכחיות והיצוא ממשיך להפגין חולשה.




























מסמך זה הוכן על ידי מחלקת מסחר והמחלקה הכלכלית של קבוצת אי.בי.אי.. המסמך מבוסס על מידע שדווח לציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים, שמטבע הדברים אפשר ויתבררו כחסרים, או בלתי מעודכנים. המסמך נשלח למשקיעים מוסדיים מקצועיים ו/או ללקוחות אחרים שעפ"י דין ניתן להעביר להם מסמך זה- כחומר מסייע, בלבד, ואין לקבל על סמך מסמך זה החלטות השקעה כלשהן. אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום ייעוץ או שיוו או הזמנה לרכוש (או למכור) את ניירות הערך הנזכרים בו, ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. קבוצת אי.בי.אי. לא תהיה אחראית לכל נזק שיגרם, אם יגרם, למאן דהוא, כתוצאה מהסתמכות על מסמך זה. קבוצת אי.בי.אי. מחזיקה עבור לקוחותיה ועבור עצמה את ניירות הערך המסוקרים במסמך זה, כולם או חלקם, והיא עשויה לפעול הן במגמת קנייה והן במגמת מכירה בכל אחד מניירות הערך הנ"ל . כמו כן, כותבי עבודה זו, כולם או חלקם,עשויי להיות עניין אישי, בניירות הערך המסוקרים במסמך זה, כולם או חלקם.