לאומי - תגובה לדוחות הרבעון השני 2013

אנליסט הבנקים של IBI על דוחות לאומי: החברה לישראל המשיכה להעיב על תוצאות הבנק
המלצה: קנייה
מחיר יעד: 14.1 ₪,מחיר שוק:11.60 ₪

בנק לאומי הציג ברבעון השני רווח נקי של 474 מיליון ש"ח, תשואה להון של-7.6% דוח סביר עם נקודת אור חיובית.

הנקודה החיובית בדוח נמצאת בהוצאות השכר. סוף סוף רואים ניצנים של התייצבות בהוצאות השכר כתוצאה ממהלכי התייעלות תפעולית שבוצעו בשנתיים האחרונות, אך לאומי יצטרך לעשות מהלכים נוספים כדי לשמור על המומנטום.

נקודות חשובות נוספות:
הוצאות להפסדי אשראי נמוכים מהממוצע והסתכמו ב-84 מיליון ש"ח, כ-0.15% מהאשראי לציבור. בעיקר הגדלה בהפרשה הקבוצתית במגזר המסחרי.

הכנסות המימון הסתכמו ב-2.0 מיליארד ₪, הכנסות מהשקעה במניות תרמו מעל הממוצע ברבעון, למשל הרווח ממכירת מניות אבן קיסר הסתכמו ב-86 מיליון ש"ח.

הירידה במרווח המימוני כתוצאה מירידת הריבית במשק התקזזה מול עלייה בנכסים מניבי ריבית. שינוי תמהיל האשראי מעסקי לקמעונאי בו המרווחים גבוהים יותר תרם אף הוא לשיפור.

החברה לישראל "תרמה" עוד הפסד של 54 מיליון ש"ח.

ההכנסות מעמלות הסתכמו ברבעון ב-2.0 מיליארד ש"ח, כרטיסי האשראי פיצו על הירידה בעמלות העו"ש.

הוצאות שכר – הסתכמו ב- 1,215 מיליון ₪, בנטרול השלמות לפיצויים, לאומי מראה שיפור מרשים בשליטה על הוצאות השכר. זאת על אף עליית מס השכר ברבעון.

האשראי לציבור הסתכם ב- 238 מיליארד ש"ח ירידה של 3 מיליארד ש"ח לעומת סוף 2012. גם בפיקדונות נרשמה ירידה של כ-14 מיליארד ש"ח, בעיקר בגלל שינויים בשערי החליפין.

החברה לישראל המשיכה להעיב על תוצאות הבנק, שוב. הפעם עם הפסד של 89 מיליון דולר ברבעון. אם לוקחים בחשבון את ירידת הערך המאסיבית בשווי שוק החברה לישראל אז הפגיעה בשווי של לאומי גדולה הרבה יותר.

שורה תחתונה
בנטרול הרעשים החשבונאיים והרווחים החד פעמיים, לאומי יודע לייצר תשואה להון של 7-8%.
המחיר הנוכחי מגלם 67% מההון, מדובר בבנק איכותי שניצב בפני אתגרים תפעוליים לא פשוטים אך נהנה מתשתית אופרטיבית וניהולית מהשורה הראשונה. נשארים בהמלצת קנייה עם מחיר יעד של 14.1 ש"ח למניה.

הודעת גילוי
לכותב המאמר אין רישיון שיווק השקעות ובעת פרסום המאמר אינו בעל עניין אישי בנושאיו. כמו כן, אין במאמר כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

מסמך זה הינו עבודת מחקר שהוכנה על ידי מחלקת המחקר של שרותי בורסה והשקעות בישראל – אי.בי.אי. – בע"מ ("החברה") והוא מובא כשרות מקצועי ללקוחות כשירים בלבד, על כן, אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום דבר פרסומת. המסמך מבוסס על מידע שדווח לציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים, שמטבע הדברים אפשר ויתבררו כחסרים, או בלתי מדויקים או בלתי מעודכנים. מסמך זה הינו חומר מסייע בלבד ואין לראות במידע במסמך זה כעובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים הנזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מסמך זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. מסמך זה הינו למטרות אינפורמטיביות בלבד, ואין במסמך זה ובכל הכלול בו משום ייעוץ או הצעה או שידול או הזמנה לרכוש (או למכור) את ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים בו, ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. קבוצת אי.בי.אי. , עובדיה וחברי הדירקטוריון בתאגידי הקבוצה לא יהיו אחראים לכל נזק, ישיר או עקיף, שיגרם, אם יגרם, לצד כלשהו, כתוצאה מהסתמכות על מסמך זה. תאגידים הנמנים על קבוצת אי.בי.אי. ו/או בעלי השליטה בה עשויים להחזיק ולסחור עבור עצמם ו/או עבור לקוחות הקבוצה בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המסוקרים במסמך זה, כולם או חלקם, והם עשויים לפעול הן במגמת קנייה והן במגמת מכירה בכל אחד מניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים האמורים. קבוצת אי.בי.אי. מעניקה מגוון שירותים בתחום ההשקעות, לרבות ייעוץ ו/או הפצה ו/או חיתום הנפקות וכן עשיית שוק, ועל כן עשויה להעניק שירותים אלה או אחרים לחברות הנסקרות או לקבוצת החברות הנסקרות, וכן עשויה לקבל תגמול מהותי בגין שירותים כאמור. מסמך זה הינו רכושה של החברה ואין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או לפרסם בכל אופן מסמך זה או חלקים ממנו ללא רשות מפורשת, מראש ובכתב, של החברה.