פועלים: חותכים לדלק רכב את מחיר היעד מ- 69 ל-54.4 ש"ח

האנליסט ירון פרידמן בעידכון מיוחד קובע כי הוא לא מוצא הצדקה לירידות החדות במחיר המניה
הסערה שפוקדת בשבועיים האחרונים את שוקי ההון בעולם הביאה לכך שמניית דלק רכב איבדה כרבע משוויה ב-10 ימי מסחר, וסך הכל כ-40% מרמת השיא שקבעה בחודש יוני.
הירידות במניית דלק רכב נרשמות חרף ההערכות ש-2008 תהיה שנת שיא בתולדות החברה. תוצאות המחצית הראשונה תומכות בהערכה זו, הן מבחינת הכנסות החברה ורווחיה, שהציגו צמיחה ניכרת לעומת 2007, והן מבחינת דוחות מסירת כלי הרכב. מדוחות אלו עולה, כי בחודשים ינואר-אוגוסט 208 מכרה החברה 35,076 מכוניות חדשות, גידול של כ-23% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, לעומת גידול של 16.8% בשוק כולו.
בפועלים סבורים כי גם בתרחיש הפסימי ביותר, דלק רכב נסחרת כיום בדיסקאונט ניכר על שוויה. ההנחות שלנו הן, כי שולי הרווח שהוצגו במחצית הראשונה של השנה, ובעיקר ברבעון השני, היו חריגים ביותר, וזאת נוכח התחזקות מרשימה של השקל למול יתר המטבעות. שולי הרווח צפויים להישחק במחצית השניה ביחס לראשונה, אך להיות גבוהים יותר מאלו שהוצגו בתקופה המקבילה אשתקד, בגלל שערי מטבע עדיפים. בטווח הארוך, עדיף לנקוט בשמרנות, ולהעריך כי שולי הרווח ישחקו עוד יותר, לרמות של כ-14% - גבוה יותר מאשר ב-2006 אך נמוך משמעותית מאלו שהוצגו בשנה וחצי האחרונות.
בתרחיש הפסימי ההערכה היא כי החברה לא תציג צמיחה ב-2009 לעומת השנה הנוכחית, ובשנים שלאחר מכן היא תצמח בשיעורים צנועים של כ-5% בממוצע. בשנים האחרונות החברה צמחה בקצב דו ספרתי בממוצע מדי שנה, כשבלטה צמיחה חדה בשנה וחצי האחרונות. אומם קיים חשש כי ההאטה במשק תפגע בביקושים לרכב בישראל הן בשוק הפרטי, והן בשוק המוסדי (בעקבות הרעה אפשרית בשוק העבודה), אך מיצובם של החברה ומותגיה מציב את דלק רכב במקום טוב למול מתחרותיה בענף. בנוסף, השקת היורשת של מאזדה 3 תאפשר לחברה לשמור על רמות ביקוש גבוהות יחסית לענף, ותקל עליה לצלוח את תקופת ההאטה (אם תתרחש).
מניית דלק רכב נסחרת כיום בדיסקאונט ניכר של 51% מתחת לשוויה הכלכלי. מחיר השוק הנוכחי של המניה מייצג תרחיש קיצוני להערכת כלכלני הפועלים, שבו תציג החברה שחיקה מתמדת במכירותיה הכמותיות בשנים הקרובות – תרחיש שאין סבירות ריאלית להתממשותו.
נוכח זאת, בפועלים מורידים את מחיר היעד של דלק רכב ל-54.4 שקלים למניה, אך נוכח הפער הניכר בין מחיר זה למחיר המניה בבורסה, מותירים את המלצתם למניה על "תשואת יתר". גם הרעה מסויימת בפעילות החברה לא מצדיקה את הירידות שנרשמו בשערה בשבועות אחרונים.