פסגות: מעלים לפרטנר המלצה לת. יתר במחיר יעד של 84.7 ש"ח

האנליסטית טליה לויברג סבורה עם זאת כי סלקום מועדפת יותר בתחום הסלולרי הן מבחינת דיסקאונט והן מבחינת דיבידנד
התנודתיות המאפיינת את הימים האחרונים מדגישה את הדפנסיביות של ענף התקשורת. כנראה שהמשפט "לאכול תמיד צריך" לא מצטמצם רק למזון אלא גם לצריכת תקשורת שלנו הישראלים.
למרות היותה אחת השחקניות המהותיות בשוק התקשורת הישראלי ספגה מניית פרטנר במהלך החודש האחרון ירידות חדות והציגה תשואה שלילית של כ-20% מול ירידה של 12.5%במדד ת"א 25. המשמעות מבחינתנו הינה פתיחת דיסקאונט של 38% במחיר המניה שלנו אשר לאחר התאמתו לדיבידנד ששולם החודש עומד על 84.7 שח (86 שח לפני).
למרות הדיסקאונט השארנו עד כה את המלצתנו למניית פרטנר על תשואת שוק כשהסיבה העיקרית לכך - חוסר מידע מלא מבחינתנו באשר לאסטרטגיית החברה להרחבת תמהיל השירותים שלה בתחום התקשורת כמובן בדגש על העלויות. כבר בדו"חות 2007 כתבה הנהלת החברה כי בכוונתה להרחיב את סל השירותים של החברה לשירותים כדוגמת ISP וטלפוניה נייחת (VOB) במטרה להקטין את שיעור הנטישה, להגביר את נאמנות הלקוחות ולפתח מקור הכנסות נוסף אשר לא צפוי להיות מהותי ביחס להכנסותיה הכוללות של החברה. ברור שסיבה נוספת לתכניות ההתפתחות הינה השינויים המבניים שעובר שוק התקשורת.
הידיעות בתקשורת, שעד היום לא הובהרו ע"י החברה, על כוונתה להיכנס לתחום התוכן הטלוויזיוני באמצעות שרות VOD העלו מספר סימני שאלה מבחינתנו- רשיון, עלות ההשקעה שצפויה להערכתנו להיות גבוהה יותר מאשר בפיתוח שירותי ה-ISP וה-VOB והפוטנציאל בתחום לאור היקפי ההשקעה. שיחתנו עם החברה לאחר ההודעה שפרסמה הבוקר על כוונתה למסחר שירותים אלו במחצית הראשונה של 2009 סיפקה מספר תשובות אשר בהחלט מרגיעות אותנו מבחינת העלויות. החברה טרם קיבלה החלטה סופית באשר לתחום הטלוויזיה מה שמובן על רקע הסביבה הרגולטורית, השינויים התחרותיים (עסקת נטוויז'ן הוט) והקטליזטור העיקרי לביקושים בתחום- מערך ה DDT אשר בשלב זה עוד לא ברור התאריך הסופי להחלתו. בשלב זה במסגרת התוכנית שלה להיכנס אל תוך זירת התקשורת הביתית מתכוונת החברה לספק החל מהמחצית הראשונה של 2009- שירותי קישורית לאינטרנט, טלפוניה קווית, רשת ביתית ושירותי מולטימדיה הכוללים שירותי תוכן בתשלום באמצעות פורטל באינטרנט. הדגש מבחינתנו הינו בהבטחת החברה כי מבנה העלויות שלה לא צפוי להשתנות באופן מהותי לעומת המחצית הראשונה (בהתאם לתחזיות שלנו), בזכות צעדים לקיזוז עלויות. גם ברמת ה- CAPEX החברה ממשיכה לדבר על השקעה של עד 9% מההכנסות. מבחינתנו, משמעות ההבהרות הללו היא בראש ובראשונה אי-עלייה ברמת הסיכון של החברה ושמירה על תשואת הדיבידנד לה אנו מצפים. במקביל, איננו מגלמים צמיחה מהותית כתוצאה משירותים אלו ורואים בהם יותר כלים לחיזוק המותג הסלולרי מאשר מנועי צמיחה בטווח הקצר.
חשוב להתייחס להודעת החברה מאתמול על הפסקת ההסכם שלה עם סופר-פארם. עפ"י דו"חות 2007 ההסכם תרם כ - 16% מהמנויים החדשים של פרטנר עם דגש על הלקוח הפרטי (פרי פייד ופוסט פייד). למרות שעל פניו מדובר על היקף מנויים לא זניח יש לזכור כי זו החלטה מודעת של פרטנר הנראית לנו בהחלט הגיונית- פרטנר מפתחת בימים אלו את הפלטפורמה החוץ סלולארית שלה מה שבהחלט יצריך עיבוי מערך השיווק וההפצה ועל כן יגדיל את היכולות גם בתחום הסלולאר. עפ"י הנהלת פרטנר ההחלטה התקבלה לאחר בחינת הכדאיות הכלכלית של ההסכם ולא צפויה לפגוע בהיקף המכירות או הגיוסים.

במסגרת המלצתנו הכוללת לחשיפת יתר לתחום הסלולאר ולאור האמור לעיל, אנו מעלים המלצתנו למניית פרטנר לתשואת יתר ומותירים את מחיר היעד על 84.7 שח (מותאם דיבידנד).
חברת סלקום ממשיכה להיות המועדפת עלינו בשלב זה בתחום הסלולר- גם הדיסקאונט גבוה יותר ועומד על 41% וגם תשואת הדיבידנד שמהווה את אחד התמריצים העיקריים לחשיפת יתר לתחום הסלולר בימים אלו עומדת בסלקום על 10% לשנת 2008 מול כ- 8.4% בפרטנר. בהנחה שפרטנר תמצה את כל מסגרת ה- Buy-Back (רכישות של עוד 400 מ' שח מסוף הרבעון השני) מדובר על תשואה שנתית כוללת של כ- 14%.