בפסגות חושבים שכור מעניינית לקנייה

ממליצים על החברה במחיר יעד של 280 ש"ח
בבית ההשקעות פסגות חושבים כי חברת כור היא השקעה מעניינת היום. בסקירה שפרסמו עכשיו הם קובעים לחברה מחיר יעד של 280 ש"ח וממליצים "קנייה". להלן הסקירה:
המשבר הפיננסי והחששות מקריסה של המערכת הפיננסית גם באירופה הובילו לירידה של 25% במניית כור בשבוע שעבר (11-18.9). במקביל, מניית מכתשים אגן, האחזקה העיקרית של כור, ירדה ב- 13%. מניית קרדיט סוויס ירדה במהלך השבוע שבין ה- 11.9-18.9 בכ- 12%. במהלך הירידות הגדילה כור את אחזקותיה בכ-900 מש"ח להשקעות בגובה 1.91 מיליארד ₪. ואז הגיע יום שישי הגדול בו עלתה מניית קרדיט סוויס ב-19%.
התנהגות המניות פתחה פער של 57% בין השווי הסחיר של כור בתוספת רווח ההון הצפוי ממכירת מניות קרדיט סוויס, לבין שווי השוק של החברה. הפער לוקח בחשבון את העליות במניה אתמול שהסתכמו ב-28%. מספר סיבות מובילות אותנו למסקנה כי בשבועות הקרובים אנו עשויים לראות צמצום מהיר של הדיסקאונט:
הממשל האמריקאי שלף בסוף השבוע את "נשק יום הדין" כשפרסם תכנית רחבת היקף להצלת המגזר הפיננסי. במסגרת התכנית הקונגרס יתבקש לאשר הקמת קרן של 700$ מיליארד שתרכוש נכסים לא נזילים מהמוסדות הפיננסיים. מדובר ב- MBS, משכנתאות על נדל"ן למגורים, נדל"ן מניב וכו', כולל נכסים המוחזקים ע"י בנקים זרים. למעשה, הממשל האמריקאי העביר אליו את כל הסיכון של הבנקים בארה"ב וגם חלק גדול מהסיכון של הבנקים בשאר העולם, לאור העובדה שיש להם חשיפה לא קטנה לבנקים האמריקאים. התכנית הזו הופכת את השקעתה של כור בקרדיט סוויס לבעלת פוטנציאל גבוה יותר לרווחי הון מאשר להפסדי הון.
למרות הביקורת על האסטרטגיה של החברה, שבשלב זה מסתכמת בשימוש במזומנים לצורך "ניהול תיק", לא ניתן להתווכח עם התוצאות בשטח. בפועל אנו רואים שבמהלך של חודשיים וחצי לערך (החל מה- 1.7.08) הצליחה כור להכיר ברווח הון של 416 מ' ₪, על השקעה כוללת של כ- 2.65 מיליארד ₪.
ההימלטות ההיסטרית של המשקיעים מסיכון לה היינו עדים בשבוע האחרון, הייתה אחד הגורמים המרכזיים לבריחה מחברות האחזקה. תופעה זו צפויה להיבלם לאור הצעדים שנוקט הממשל האמריקאי, כך שההתנהגות תשוב להיות רציונאלית יותר. ומה יכול להיות יותר רציונאלי מלקנות שקל ולשלם עבורו 45 אגורות?
סיכון נמוך מאד לבעיית נזילות: במאזנה של כור, נכון ל- 30.6.08 ישנן התחייבויות פיננסיות בהיקף של 3,050 מיליארד ₪ ומן הצד השני מזומנים והשקעות לז"ק בהיקף של 2,335 מיליארד ₪. במהלך הרבעון גויסו 678 מ' ₪, כשבמקביל נותרו במאזני החברה מניות של קרדיט סוויס בהיקף של 885 מ' ₪. בנוסף, ישנו רווח ההון בהיקף של 416 מ' ₪. שרות החוב הצפוי בשנתיים הקרובות עומד על 1,478 מ' ₪ (הרוב ב- 2010). לאור זאת, אנו רואים סבירות נמוכה לכך שכור תימצא בבעיית נזילות בתקופה הקרובה.
שילוב הגורמים הללו מובילים אותנו למסקנה כי ההשקעה בכור בשלב זה מאד מעניינת. לאור זאת, אנו מעלים המלצתנו לכור מתשואת יתר לקנייה במחיר יעד סחיר של 213 ₪. מחיר היעד הכלכלי הוא 280 ₪.