בנק אגוד: תגובה לדוחות נצבא

בני דקל, אנליסט מסחר בנק אגוד
כללי:NOI – הרבעון הראשון הציג עליה של כ- 8.8% ב- NOI לסך של 99 מיליון ש"ח בעיקר הודות להשלמת רכישת 50% נוספים במתחם ביג פולג. הכנסות מנכסים זהים בישראל עלו בשיעור של 4.3% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד כשההכנסות מנכסים זהים בחו"ל לא הציג שינוי. נציין כי בתקופת הדוח החברה פינתה את תחנה מרכזית בדימונה בשטח של כ- 9 אלף מ"ר מתוך כוונה להקים במקום מרכז מסחרי.

FFO – עליה ב- FFO הריאלי לסך של 63 מיליון ש"ח בהתאם להערכתנו.
בהסתכלות קדימה:
צפי לעלייה ב- NOI במהלך 2013 – נצבא רכשה 50% ממרכז מסחרי פולג מחברת ביג. המרכז מניב כיום NOI של 38 מיליון ש"ח. רכישה זו צפויה להוסיף כ- 19 מיליון ש"ח NOI. כמו כן, אנו מאמינים כי נצבא תרכוש את התמח"ת מידי המפרק לקראת מחצית 2013, כשעסקה זו תושלם צפוי להתווסף עוד כ- 36 מיליון ש"ח NOI בשנה.

FFO – אנו צופים עליה ב- FFO ריאלי לסך של כ- 258 מיליון ש"ח לאור הערכותינו לעליה ב- NOI. אנו חושבים שמדובר בתשואה גבוהה להון (כ- 8.6%) ויצירת ערך של כ- 10.8% לשווי החברה בבורסה בראיה שנתית. כשהסיכון בפעילות החברה הוא כה נמוך, אנו מעריכים כי מדובר בתשואות אטרקטיביות.

לסיכום
בהסתכלות קדימה אנו מעריכים כי רכישת מרכז פולג והשלמת רכישת התמח"ת יגדילו את הכנסות החברה בשנת 2013. אנו מוצאים את מניית נצבא כאטרקטיבית מאחר והחברה נסחרת במכפיל הון של 0.8 ובמכפיל FFO של 9.3. מאחר והתוצאות עולות בקנה אחד עם הערכתנו, אנו מרגישים בנוח עם פוטנציאל השווי ומעלים את מחיר היעד למניה. אנו ממשיכים להמליץ בקניה.