כלל פיננסים ברוקראז'. תקשורת - לקראת רבעון ראשון

More of the Same‎
התייחסות דוב רוזנברג, אנליסט תקשורת וטכנולוגיה בכלל פיננסים ברוקראז' לתחום הטלקום לקראת פרסום הדוחות של חברות התקשורת:

אנו צופים רבעון נוסף של שחיקה בתוצאות לאור התחרות העזה. כפי שראינו ברבעון הקודם, המגמות ידועות אבל לטעמנו היקף ההשפעה יהיה מעט חזק מהצפוי עם פחות גורמים חד-פעמים שיפצו. נזכיר כי ברבעון הרביעי אירועים חד-פעמים כגון שיעור מס נמוך, מכירות ציוד גבוהות ומכירת נחושת ונדלן חיפו על חלק ממגמות השוק. ה'רעשים' הזמניים לא תמו אך יתכן ונראה את השפעות התחרות ביתר שאת ברבעון הנוכחי.

התחרות בסלולר. לאחרונה נשמעו קולות על כך שהתחרות בסלולר הגיעה לתומה. אנו סבורים כי מלחמת המחירים טרם נגמרה וכי אף אחד מהמפעילים החדשים אינו בדרכו החוצה או בדרך לשינוי אסטרטגי משמעותי. עם זאת, להערכתנו, ככל שמתקרבים לבחינת הערבויות של הוט וגולן כך תפחת האגרסיביות התחרותית ויתמתן הסיכון, כפי שציינו בעבר.

השחיקה בתוצאות. אנו מעריכים כי התחרות בסלולר תמשיך להוריד את ה- ARPU בעוד כ- 5%~ רבעוני עם רמה גבוהה של איבוד לקוחות. עם זאת, אנו מצפים לצמצום עלויות, והורדת CapEx זמנית; זאת בכדי לשפר את התוצאות ואת תזרים המזומנים. להערכתנו, לאור הצלחת 012 מובייל, פרטנר תאבד הכי מעט מנויים אך תסבול מפגיעה גדולה יותר ב- ARPU. חיבור הצבא ימשיך למתן את הנטישה בסלקום ובפלאפון נראה את הנטישה נטו הגבוהה ביותר. עוד נזכיר כי YouPhone אשר ממשיכה לרשום גיוסים יפים מתארחים על הרשת של פרטנר, מה שעשוי למתן את הירידה ב- ARPU. כידוע, להוט הסכם ניוד עם פלאפון ולגולן הסכם עם סלקום.

בזק – מדווחים ב- 13 במאי (יום שני). אנו מצפים לירידה רבעונית של 10% ב- EBITDA לאור הירידה במרווחי ההון החד פעמים הגבוהים (מכירת נדלן ונחושת יחד עם רמה נמוכה של הפרשות לעובדים) שנרשמו בבזק שירותים ברבעון הרביעי (135₪ מ'). בפלאפון אנו מצפים לירידה של 5% ב- ARPU אך עם מרווח גולמי משופר כיוון שנתח מכירות ציוד מההכנסות צפוי להיות קטן יותר. סה"כ אנו ממדלים לרבעון הכנסות / EBITDA / רווח-נקי של 2.39₪ מיליארד / 1₪ מיליארד / 428₪ מ'.

פרטנר – מדווחים ב- 22 במאי (יום רביעי). לרבעון אנו מצפים לירידה ברמות הנטישה אך גם לירידה חדה של 5-10% ב- ARPU. אנו מעדכנים במעט את התחזיות לרבעון להכנסות / EBITDA / רווח למניה של 1.22₪ מיליארד / 320₪ מ' / 0.41₪.

תמחור. אנו משנים מחיר יעד לבזק ל- 3.60₪ אשר מייצג ניכוי של 1.36₪ מיליארד כנגד חלוקת הדיבידנד שהתבצעה. מחיר היעד של פרטנר נשאר 22₪. מחירי היעד נגזרים משילוב של מכפילי התעשייה ומודל DCF (פרטנר - 10% שיעור היוון ו- 0.9% צמיחה ט"א; בזק – 10.5% היוון ו- 1.0% צמיחה).