כלל פיננסים ברוקראז'. אלביט - לקראת רבעון ראשון‎

התייחסות דוב רוזנברג, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז' לקראת פרסום דוחות אלביט
אלביט מדווחת 1Q13 ביום רביעי ואנו מצפים לרבעון סביר, עם השפעה שלילית משינויי המט"ח. אנו לא מצפים להפתעות ברבעון מלבד מעט השפעה שלילית הנובעת מהדולר שנחלש לעומת השקל. לרבעון הראשון אנו ממדלים עליה שנתית של +1% (ירידה רבעונית של -17%) בהכנסות ל- $697m. אנו מצפים לשחיקה במרווח הגולמי אך גם לירידה רבעונית של -10% בהוצאות התפעוליות עם מרווח תפעולי של 6.3%, מרווח EBITDA של 11.3% ו- EPS של $0.83, +8% מהרבעון הראשון של שנה שעברה, ו- -39% מהרבעון הקודם.

אנו מאמינים כי נראה ירידה מתונה בצבר ברבעונים הקרובים עם עליה מסוימת לקראת סוף שנה. בשלושת הרבעונים האחרונים אלביט הציגה שיפור מתמשך בהזמנות, וראינו את המשך המגמה גם ב- 2013 עם מספר לא מבוטל של הזמנות ושיתופי פעולה חדשים, בעיקר באמריקה הלטינית. הצבר והשינויים בו מהווים אינדיקטור חשוב אך לטעמנו הקשר נחלש מעט כיוון שהזמן למימוש העסקאות שבצבר הולך ומתארך.

למרות הסביבה העסקית הקשה, ככלל, חברות הביטחון העולמיות דיווחו על רבעון טוב. חברות כדוגמת General Dynamics, Lockheed Martins, Raytheon, Northrop וכו' עקפו את הציפיות ברבעון ונתנו הנחיות טובות גם להמשך השנה. כפי שהסברנו בעבר הקישור לאלביט אינו ישיר ואנו עדיין מצפים לסביבה מאתגרת וקשה בשנה-שנתיים הקרובות אך זהו בהחלט סממן חיובי לתעשייה להמשך השנה.

2013, 2014. השנה אנו ממדלים לאלביט 2% צמיחה בהכנסות עם מרווח גולמי של 28.1% ועליה קלה בהוצאות התפעוליות למרווח תפעולי של 6.7% (GAAP). אנו מצפים לעיקר ההכנסות והרווח בחצי השני של השנה עם זינוק משמעותי ברבעון הרביעי עם EBITDA כולל של $338m (11.5%) ורווח-למניה של $3.76. ל- 2014 אנחנו מצפים להמשך המגמות הקיימות עם סביבה עסקית קשה וצמיחה מינורית של 1.5% בהכנסות. אנו מאמינים כי החברה תשמור על פרופיל הרווח שלה (~28% גולמי ובין 6-7% תפעולי) עם EBITDA כולל של $347m (11.6%) ורווח-למניה של $3.74.

תמחור. מחיר היעד של $45 נגזר משילוב של מכפילי תעשיה ו- DCF (9.5% היוון ו- 1.1% צמיחה ט"א). אנו בהמלצת תשואת שוק כיוון שאנו לא רואים קטליזטורים אשר יביאו לשינוי מהותי בטווח הקצר (להוציא אפשרות של רכישות ומיזוגים). כמו כן, לאור מגמות השוק אנו מצפים לירידה במכפילים של חברות הביטחון.