תמיר פישמן: מעלים מחיר יעד למריל לינץ' - 33 ד'

האנליסט ג'ו מורפורד ממליץ "תשואת שוק", וסבור כי בנק אוף אמריקה יכול היה להשיג עסקה משופרת
בנק אוף אמריקה אישר את עסקת רכישת מריל לינץ' בעסקת מניות המוערכת בכ-50 מיליארד דולר, או כ-29$ למניה. מחיר זה משקף פרמיה משמעותית מעל מחיר הסגירה של 17.05$ ביום שישי, אך נמוך בהרבה מהשיא של 93$ שרשמה מניית מריל לינץ' במרץ 2007. הוא בנוסף מייצג מכפיל של 1.35 מעל לערך הנקוב של מריל לינץ', 1.78 מעל לערך המוחשי ומכפיל 11.2 מעל קונצנזוס רווחי 2009. מנגד, בהינתן אירועי סוף השבוע החולף בשילוב פוטנציאל המחיקות הנוספות, BofA יכולים היו להשיג עסקה משופרת.
לאור קריסת ליהמן בראדרס וחששות השוק כי סיכוני נכסי ה-CDS מרמזים שהבאה בתור היא מריל לינץ', BofA ניצלה את ההזדמנות על מנת לרכוש פלטפורמת ניהול השקעות ובנקאות להשקעות במחיר סביר למדי. בעיקר נכון הדבר היות ולאחר החדשות הראשונות על רכישת BofA את ליהמן, מריל לינץ' היא יעד אטרקטיבי יותר, לאור פעילות הברוקראז' הענפה שלה – החברה הגדולה ביותר על 16,690 יועצים פיננסיים. מעבר לכך, עסקה זו מחזקת את יכולות הבנקאות של BofA (בדגש על פעילות ה-Equity והחיתום) כמו גם נוכחות בינלאומית ו-45% מהבעלות על Blackrock.
בהינתן הזמן המוגבל לביצוע ה-Due Diligence, בתמיר פישמן מסופקים אם BofA תמחרה כראוי את החשיפה של מריל לינץ' של מעל 80 מיליארד דולר לנכסים מסוכנים, בעיקר כשלוקחים בחשבון את בסיס ההון הצר שלה. בבית ההשקעות חוששים גם מסיכונים אינטגרטיביים ותרבותיים בין פלטפורמת הבנקאות הקמעונאית של BofA ושירותי הברוקראז' וניהול ההשקעות של מריל לינץ', אף שנראה כי אלו האחרונים יישמרו בשלבים הראשונים על המותג הקיים. לסיום, העסקה מתרחשת לאחר רכישת BofA את Countrywide ב-1 ביולי, אשר כשלעצמה תרמה נכסים בעייתיים וכופה אתגרי אינטגרציה משלה.
העסקה צפויה להיחתם בתחילת הרבעון הראשון של 09', ולא קיימות ציפיות לבעיות רגולטוריות באישור העסקה. ההנהלה צופה כי גידול ברווחיות עד 2010 בסיוע קיצוצי עלויות משמעותיים (7$ מיליארד לפני מס), אך עד אז הערכות תמיר-פישמן לרווח למניה ל-2008-2009 נותרות ללא שינוי על 2.17$\3.30$.