סטיבן טפר, אנליסט הפארמה והביומד של הראל פיננסים, בתגובה לדוחות טבע

התוצאות ללא הפתעה, אך הגברה בקצב חלוקת הרווחים מהווה איתות חיובי
אנו ממשיכים להמליץ על טבע בקניה ובמחיר היעד של 47$.
המניה נסחרת במכפיל 7x, הנמוך ביותר ביחס למתחרות, משקף שחיקה מאוד אגרסיבית בקופקסון, אך אינו משקף את הפוטנציאל ארוך הטווח שמגולם בתוכנית האסטרטגית, ואינו לוקח בחשבון פרסומים מדעיים,
שצפויים בשבועות הקרובים להקטין את הסיכוי לאישור גרסות גנריות לקופקסון ללא ניסויים קליניים. להערכתנו, למרות ש- 2013 צפויה להיות שנה מאתגרת, לקראת סוף השנה צפוי להיחשף צבר המוצרים החדש בתחום NTE".

התוצאות ללא הפתעה, אך הגברה בקצב חלוקת הרווחים מהווה איתות חיובי


טבע פרסמה דוחות לרבעון הרביעי של 2012, עם הכנסות של 5.25 מיליארד ד' מעל הציפיות, ורווח נקי מתואם של 1.32$, בהתאם לציפיות בשוק. הדוח משקף שחיקה חדה בהכנסות מפרובג'יל, ירידה בעוצמת ההשקות הגנריות בארה"ב, אך מנגד הכנסות שיא בקופקסון, באזילקט ובטריאנדה.
בסיכום שנת 2012, ההכנסות צמחו ב-11% ל- 20.3 מיליארד ד', והרווח הנקי המתואם צמח ב- 5.3% ל- 4.7 מיליארד ד', שהם 5.35$ למניה, בעיקר כתוצאה מהרכישה של ספלון, הכנסות שיא של 4 מיליארד ד' מהקופקסון, לצד חולשה בשוק הגנריקה באירופה.
החברה הפתיעה והעלתה את הדיבידנד ב-16% (במונחי דולר) ל-31 סנט, המשקף תשואת דיבידנד שנתית של 3.3%. כמו כן החברה ביצעה רכישה חוזרת של מניות בהיקף של 0.5 מיליארד ד' ב- Q4, ו- 1.2 מיליארד ד' בכל 2012. שיעור חלוקת רווחים למשקיעים בשנת 2012, שכולל דיבידנד במזומן ורכישה חזרה של מניות, מהווה 58% מתזרים המזומנים הנקי, ונתן תשואה שנתית כוללת כ- 6.6%. להערכתנו, חלוקת רווחים למשקיעים צפויה להישמר ואף להשתפר במהלך 2013.
אנו ממשיכים להמליץ על טבע בקניה ובמחיר היעד של 47$. המניה נסחרת במכפיל 7x, הנמוך ביותר ביחס למתחרות, משקף שחיקה מאוד אגרסיבית בקופקסון, אך אינו משקף את הפוטנציאל ארוך הטווח שמגולם בתוכנית האסטרטגית, ואינו לוקח בחשבון פרסומים מדעיים, שצפויים בשבועות הקרובים להקטין את הסיכוי לאישור גרסות גנריות לקופקסון ללא ניסויים קליניים. להערכתנו, למרות ש- 2013 צפויה להיות שנה מאתגרת, לקראת סוף השנה צפוי להיחשף צבר המוצרים החדש בתחום NTE.

n בתחום הגנרי בארה"ב הייתה שחיקה של 17% (גבוה מהמצופה) כתוצאה מהשקות משמעותיות יוצאות דופן ב- Q4 של 2011, ובראשן Zyprexa ו- Lipitor. למרות זאת הרבעון היה טוב עם מגמה של עליה בהיקף המרשמים לתרופות גנריות ותיקות (כמו Adderall), והשפעה חיובית של השקות חדשות כמו לתרופות Tricor. כאשר בשנת 2013 צפוי היקף השקות דומה לשנת 2012.
n בתחום הגנריקה בשאר העולם הייתה שחיקה חד ספרתית, מיציאה ממוצרים פחות רווחיים, משחיקת מחירים בעיקר באיטליה, מירידה במכירות בקנדה, ממכירה של הפעילות של Mepha באסיה ובאפריקה, ומהפרשי שער. למרות זאת, ניכרת התאוששות במכירות במערב אירופה יחסית לחולשה בתחילת השנה.
n בתחום תרופות המותג שחיקה של 7%, בהתאם לציפיות, כתוצאה מהשחיקה החדה (כ-90%) בהכנסות מפרובג'יל שהפכה לגנרית. שחיקה שקוזזה חלקית מהמשך הצמיחה ברוב המותגים המובילים: בקופקסון - כתוצאה מעליית מחירים וסיום הסכם עם סנופי, בטריאנדה - מעליה בהיקף השימוש, באזילקט - מעליה במחירים ובהיקף המרשמים, ובמוצרי בריאות – מתזמון תשלומים מהביטוחים.
n בתרופות ללא-מרשם צמיחה של 24%, כתוצאה מהתקדמות בשת"פ עם P&G.
n החברה ממשיכה לנקות את המאזן ועשתה מחיקות חד פעמיות משמעותיות, של 495 מ' ד' עבור ביטול פרויקטי מו"פ, ובראשם, Curetech וחיסול מפעלי ייצור, ובראשם המפעל ב- Irvine, שהוצא למכירה.
הרווחיות של החברה הושפעה לשלילה מעליות בהוצאות השיווק של הקופקסון ומותגים נוספים ובהוצאות המו"פ, לצד שיעורי מס נמוכים. ברווח למניה, לפי מספר מניות ממוצע, טרם באה לידי ביטוי הרכישה החוזרת שבוצעה בסוף הרבעון.

בברכה,
סטיבן טפר,
אנליסט פארמה וביומד