כלל פיננסים ברוקראז' - פריגו. תוצאות רבעון 4Q12

לא בשורה גדולה אך מספיק על מנת להפיג חששות כבדים יותר‎
פריגו דווחה על תוצאות 2Q13 מעט טובות מהצפוי, בעיקר בתחום ה-OTC שהציג שיפור לאחר מספר רבעונים של דשדוש. לצד רוח גבית מרכישה נוספת בתחום התרופות לבריאות החי, פריגו למעשה הפחיתה מעט את התחזיות עם צפי להשגת הטווח אמצעי/תחתון של התחזיות השנתיות עקב המשך הקשיים בסגמנט הויטמינים ועיכוב בהשקות OTC. אנו נותרים בהמלצת ת.שוק ומחיר יעד של 106$.

תוצאות 2Q13 מעט מעל הצפי. פריגו דיווחה על מכירות ורווח למניה של 883$ מ'/1.36$ׁלעומת קונצנזוס של 881$ מ'/1.32$ והערכות שלנו ל-867$ מ'/1.28$. התוצאות הושפעו לחיוב בעיקר מרבעון גבוה מהצפוי ב- OTCושיעור מס נמוך (תרומה של 0.03$~ לרווח). לעומת זאת, תחום הויטמינים ותחליפי החלב היה חלש יותר (בעקבותיו התחזית השנתית לקטגוריה עודכנה כלפי מטה) וכך גם הגנריקה - הוספת שבוע נוסף לרבעון 2Q12 מונעת השוואה מדויקת. החברה למעשה הפחיתה תחזיות ומצפה להשיג את הטווח אמצעי/תחתון של תחזית הצמיחה בהכנסות 12%-16% ותחזית ה-EPS של 5.65$-5.45$. התחזית כוללת הפחתה במכירות של 40$ מ' מהשקות ,OTC 35$ מ' בויטמינים שמתקזזת באופן חלקי מתוספת רווח של 0.04$ כתוצאה מהשלמת רכישת Cobrex ומהצפי להשפעה חיובית מעונת השפעת.

השיפור המיוחל מגיע ל-OTC. הכנסות ורווח תפעולי בסגמנט ה-OTC (או CHC) היו מעל לצפי שלנו עם מכירות של 539$ מ'/99$ מ', לעומת צפי שלנו ל-513$ מ'/90$ מ'. ההכנסות הושפעו מ-12$ מ' של השקות חדשות (הבולטות ,Delsym – ו-Allegra D12),$25 מ' במוצרים קיימים (רוח גבית מהמשך החולשה של JNJ), 34 מ' בהכנסות ברכישת CanCam ו-Sergeant והפסקת ייצור של מוצרים עם מכירות של 5 מ׳. פריגו עדכנה כי השקת ה-Mucinex 600mg צפויה בחודש מרץ (מכירות מקור 135$ מ') אך ככל הנראה תחסר את מוצרי Mucinex הנוספים (בהתאם לכך עדכנה שמכירות מהשקות יעמדו על 150$ מ' במקום 190$ מ'). למרות זאת, התחזית לשנה נותרה על מכירות של 2,179$-2,106$ מ' (צמיחה של 16%-20%) שכן פריגו מצפה למגמה חיובית כתוצאה מעונת השפעת חזקה.

תחליפי חלב וויטמינים. מכירות ורווחיות ה-Nutritionals (122$ מ'/14$ מ') הציגו שיפור ביחס לשפל של רבעון 1Q13 וירידה של 5% בהכנסות y/y (כאמור ההשוואה ל-2Q12 אינה מדויקת). בעוד שהחברה מצפה לשיפור ב-2H13, הירידה בשיעורי הילודה בארה"ב, היעדר התקדמות עם תחליפי החלב בשוק הסיני והמשך שחיקה בתחום הויטמינים בארה"ב – הביאו את החברה להפחית את תחזית להכנסות ורווח תפעולי של 516$ מ'/ 62$ מ' לעומת 550$ מ'/ 80$ מ' קודם לכן.

גנריקה ו-API. בשונה מרבעונים קודמים הגנריקה היתה חלשה מהצפוי עם ירידה של 8% שנה על שנה. מכירות גנריות של 163$ מ' ורווח תפעולי של 74$ מ' היו נמוכים ביחס תחזיותינו - 169$ מ'/79$ מ'. גם כאן פריגו מצפה לשיפור ניכר בחצי השני של 2013 בזכות שש השקות. תחום ה-API הפגין יציבות עם מכירות ורווח תפעולי של 41$ מ'/14$ מ'.

מתרחבת בתרופות לבריאות החי. בנוסף לדוחות הרבעוניים, פריגו הודיעה על רכישת חברת Valcera, חברה לתרופות בריאות החי, תמורת 160$ מ׳ במזומן. החברה מייצרת את המותגים PetArmor ו-PetTrust שיחזקו את הנוכחות של פריגו בקטגוריה של בריאות החי לאחר רכישת Sergeant ב-2012. החברה מצפה להכנסות של 60$ מ׳ מהרכישה (סך מכירות שנתיות של 200$ מ׳ ביחד עם Sergeant) עם רווח למניה של 0.11$ ב-2014 עם השלמת העסקה במהלך 2013. החברה רואה פוטנציאל לגידול חד-ספרתי גבוה אנו רואים בחיוב את התרחבותה של פריגו בתוך הקטגוריה.



פריגו דווחה על תוצאות 2Q13 מעט טובות מהצפוי, בעיקר בתחום ה-OTC שהציג שיפור לאחר מספר רבעונים של דשדוש. לצד רוח גבית מרכישה נוספת בתחום התרופות לבריאות החי, פריגו למעשה הפחיתה מעט את התחזיות עם צפי להשגת הטווח אמצעי/תחתון של התחזיות השנתיות עקב המשך הקשיים בסגמנט הויטמינים ועיכוב בהשקות OTC. אנו נותרים בהמלצת ת.שוק ומחיר יעד של 106$.

תוצאות 2Q13 מעט מעל הצפי. פריגו דיווחה על מכירות ורווח למניה של 883$ מ'/1.36$ׁלעומת קונצנזוס של 881$ מ'/1.32$ והערכות שלנו ל-867$ מ'/1.28$. התוצאות הושפעו לחיוב בעיקר מרבעון גבוה מהצפוי ב- OTCושיעור מס נמוך (תרומה של 0.03$~ לרווח). לעומת זאת, תחום הויטמינים ותחליפי החלב היה חלש יותר (בעקבותיו התחזית השנתית לקטגוריה עודכנה כלפי מטה) וכך גם הגנריקה - הוספת שבוע נוסף לרבעון 2Q12 מונעת השוואה מדויקת. החברה למעשה הפחיתה תחזיות ומצפה להשיג את הטווח אמצעי/תחתון של תחזית הצמיחה בהכנסות 12%-16% ותחזית ה-EPS של 5.65$-5.45$. התחזית כוללת הפחתה במכירות של 40$ מ' מהשקות ,OTC 35$ מ' בויטמינים שמתקזזת באופן חלקי מתוספת רווח של 0.04$ כתוצאה מהשלמת רכישת Cobrex ומהצפי להשפעה חיובית מעונת השפעת.

השיפור המיוחל מגיע ל-OTC. הכנסות ורווח תפעולי בסגמנט ה-OTC (או CHC) היו מעל לצפי שלנו עם מכירות של 539$ מ'/99$ מ', לעומת צפי שלנו ל-513$ מ'/90$ מ'. ההכנסות הושפעו מ-12$ מ' של השקות חדשות (הבולטות ,Delsym – ו-Allegra D12),$25 מ' במוצרים קיימים (רוח גבית מהמשך החולשה של JNJ), 34 מ' בהכנסות ברכישת CanCam ו-Sergeant והפסקת ייצור של מוצרים עם מכירות של 5 מ׳. פריגו עדכנה כי השקת ה-Mucinex 600mg צפויה בחודש מרץ (מכירות מקור 135$ מ') אך ככל הנראה תחסר את מוצרי Mucinex הנוספים (בהתאם לכך עדכנה שמכירות מהשקות יעמדו על 150$ מ' במקום 190$ מ'). למרות זאת, התחזית לשנה נותרה על מכירות של 2,179$-2,106$ מ' (צמיחה של 16%-20%) שכן פריגו מצפה למגמה חיובית כתוצאה מעונת השפעת חזקה.

תחליפי חלב וויטמינים. מכירות ורווחיות ה-Nutritionals (122$ מ'/14$ מ') הציגו שיפור ביחס לשפל של רבעון 1Q13 וירידה של 5% בהכנסות y/y (כאמור ההשוואה ל-2Q12 אינה מדויקת). בעוד שהחברה מצפה לשיפור ב-2H13, הירידה בשיעורי הילודה בארה"ב, היעדר התקדמות עם תחליפי החלב בשוק הסיני והמשך שחיקה בתחום הויטמינים בארה"ב – הביאו את החברה להפחית את תחזית להכנסות ורווח תפעולי של 516$ מ'/ 62$ מ' לעומת 550$ מ'/ 80$ מ' קודם לכן.

גנריקה ו-API. בשונה מרבעונים קודמים הגנריקה היתה חלשה מהצפוי עם ירידה של 8% שנה על שנה. מכירות גנריות של 163$ מ' ורווח תפעולי של 74$ מ' היו נמוכים ביחס תחזיותינו - 169$ מ'/79$ מ'. גם כאן פריגו מצפה לשיפור ניכר בחצי השני של 2013 בזכות שש השקות. תחום ה-API הפגין יציבות עם מכירות ורווח תפעולי של 41$ מ'/14$ מ'.

מתרחבת בתרופות לבריאות החי. בנוסף לדוחות הרבעוניים, פריגו הודיעה על רכישת חברת Valcera, חברה לתרופות בריאות החי, תמורת 160$ מ׳ במזומן. החברה מייצרת את המותגים PetArmor ו-PetTrust שיחזקו את הנוכחות של פריגו בקטגוריה של בריאות החי לאחר רכישת Sergeant ב-2012. החברה מצפה להכנסות של 60$ מ׳ מהרכישה (סך מכירות שנתיות של 200$ מ׳ ביחד עם Sergeant) עם רווח למניה של 0.11$ ב-2014 עם השלמת העסקה במהלך 2013. החברה רואה פוטנציאל לגידול חד-ספרתי גבוה אנו רואים בחיוב את התרחבותה של פריגו בתוך הקטגוריה.