כלל פיננסים ברוקראז'. מלאנוקס - מקרה? צירוף מקרים? תופעה? כל התשובות ביום רביעי‎

התייחסות יונתן קרייזמן, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז לחברת מלאנוקס
מלאנוקס תדווח את תוצאות רבעון 4Q12 ביום רביעי לאחר המסחר. אנו חוששים שמה שהחלה כחולשה חד-פעמית ברבעון 4Q12 תמשך גם במחצית הראשונה של 2013. אנו נותרים בהמלצת תשואת שוק אך חוזרים ומדגישים כי להערכתנו החולשה הפוקדת את מלאנוקס נובעת בסביבת המאקרו ואינה מעידה על שינוי בבידול הטכנולוגי של החברה כמו גם את מנועי הצמיחה המרכזיים - מחשוב ענן, Web 2.0 ואחסון.

למה ניתן לצפות בשיחה הקרובה? לאור ה-visilibility הנמוך, התחזית לרבעון 1Q13 אומנם לא תסייע בהבנת תמונת הביקושים להמשך 2013 אלה תשמש בעיקר כאינדיקציה ל-Run-Rate הנוכחי של מלאנוקס. אנו צופים הכנסות של 130$ מ' (הקונצנזוס ב-129.5$ מ'). קצב הכנסות שלדעתנו מתומחר במניה לאחר תקופה של התנתקות בין ציפיות ה-buy-side לקונצנזוס האנליסטים. ייתכן ומלאנוקס תפריד בתחזית הקרובה את מרכיב העסקאות הגדולות (מעל 6$ מ') מהכנסות שוטפות – לדעתנו צעד מתבקש לאור התנודתיות הגדולה שעסקאות אלה יצרו ב-2012 (כמו גם פערי הציפיות שנבעו מכך).

התייחסות מהכנס של נידהם. קשה לחלץ רמזים חיוביים לטווח הקצר מדבריו של מנכ"ל החברה, מר אייל ולדמן - כפי שעלו בכנס שנערך ביום חמישי האחרון בנידהם (1) הטון הכללי ממשיך להיות חיובי והחברה מצביעה על הקושי של עולם המחשוב להתמודד עם היקפי הנתונים ללא טכנולוגיית הקישוריות של מלאנוקס – מחשוב ענן, Web 2.0, אחסון, וכו'. (2) החברה ממשיכה לצפות לצמיחה ב-2013 לעומת 2012 כאשר מרכיב חשוב ימשיך לנבוע "מעסקאות גדולות" (ללא פירוט מספרי) (3) במידה רבה הצמיחה ב-2013 תלויה במספר פרויקטים בתחום מחשוב ענן – חוזים שהחברה מקווה שיבשילו במהלך השנה (4) מלאנוקס צופה שתחום ה-HPC (אחראי על 55%-60% מההכנסות ב-2012) לא יצמח ב-2013.

תחזיות לרבעון 4Q12 ו-1Q13. אנו צופים ל-4Q12 הכנסות/EPS של 120.5$ מ'/0.68$, לאחר שהחברה פרסמה אזהרת הכנסות עם צפי ל-$119-$121 מ' לעומת תחזית קודמת ל-$145-$150 מ'. ברבעון 1Q13 אנו צופים הכנסות/EPS של 130$ מ'/0.79$ (לעומת קונצנזוס של 129.5$ מ'/0.73$) מתוך חשש כי חולשה בביקוש של$5-$10 מ' ב-4Q12 תימשך גם בתחילת 2013 בנוסף לעונתיות חלשה. עבור 2013 כולה אנו צופים הכנסות/EPS של 580$ מ'/3.67$ (לעומת קונצנזוס של 575$ מ'/3.47$).

תמחור. מחיר המניה משקף מכפיל רווח של 13.7x על התחזיות שלנו ל-2013 (14.5x על תחזיות הקונצנזוס). בניכוי 9.7$ מזומן למניה, מחיר המניה משקף מכפיל של 12x על התחזיות שלנו ל-2013.

שלום רב, מצב התייחסות יונתן קרייזמן, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז לחברת מלאנוקס

מלאנוקס תדווח את תוצאות רבעון 4Q12 ביום רביעי לאחר המסחר. אנו חוששים שמה שהחלה כחולשה חד-פעמית ברבעון 4Q12 תמשך גם במחצית הראשונה של 2013. אנו נותרים בהמלצת תשואת שוק אך חוזרים ומדגישים כי להערכתנו החולשה הפוקדת את מלאנוקס נובעת בסביבת המאקרו ואינה מעידה על שינוי בבידול הטכנולוגי של החברה כמו גם את מנועי הצמיחה המרכזיים - מחשוב ענן, Web 2.0 ואחסון.

למה ניתן לצפות בשיחה הקרובה? לאור ה-visilibility הנמוך, התחזית לרבעון 1Q13 אומנם לא תסייע בהבנת תמונת הביקושים להמשך 2013 אלה תשמש בעיקר כאינדיקציה ל-Run-Rate הנוכחי של מלאנוקס. אנו צופים הכנסות של 130$ מ' (הקונצנזוס ב-129.5$ מ'). קצב הכנסות שלדעתנו מתומחר במניה לאחר תקופה של התנתקות בין ציפיות ה-buy-side לקונצנזוס האנליסטים. ייתכן ומלאנוקס תפריד בתחזית הקרובה את מרכיב העסקאות הגדולות (מעל 6$ מ') מהכנסות שוטפות – לדעתנו צעד מתבקש לאור התנודתיות הגדולה שעסקאות אלה יצרו ב-2012 (כמו גם פערי הציפיות שנבעו מכך).


התייחסות מהכנס של נידהם. קשה לחלץ רמזים חיוביים לטווח הקצר מדבריו של מנכ"ל החברה, מר אייל ולדמן - כפי שעלו בכנס שנערך ביום חמישי האחרון בנידהם (1) הטון הכללי ממשיך להיות חיובי והחברה מצביעה על הקושי של עולם המחשוב להתמודד עם היקפי הנתונים ללא טכנולוגיית הקישוריות של מלאנוקס – מחשוב ענן, Web 2.0, אחסון, וכו'. (2) החברה ממשיכה לצפות לצמיחה ב-2013 לעומת 2012 כאשר מרכיב חשוב ימשיך לנבוע "מעסקאות גדולות" (ללא פירוט מספרי) (3) במידה רבה הצמיחה ב-2013 תלויה במספר פרויקטים בתחום מחשוב ענן – חוזים שהחברה מקווה שיבשילו במהלך השנה (4) מלאנוקס צופה שתחום ה-HPC (אחראי על 55%-60% מההכנסות ב-2012) לא יצמח ב-2013.

תחזיות לרבעון 4Q12 ו-1Q13. אנו צופים ל-4Q12 הכנסות/EPS של 120.5$ מ'/0.68$, לאחר שהחברה פרסמה אזהרת הכנסות עם צפי ל-$119-$121 מ' לעומת תחזית קודמת ל-$145-$150 מ'. ברבעון 1Q13 אנו צופים הכנסות/EPS של 130$ מ'/0.79$ (לעומת קונצנזוס של 129.5$ מ'/0.73$) מתוך חשש כי חולשה בביקוש של$5-$10 מ' ב-4Q12 תימשך גם בתחילת 2013 בנוסף לעונתיות חלשה. עבור 2013 כולה אנו צופים הכנסות/EPS של 580$ מ'/3.67$ (לעומת קונצנזוס של 575$ מ'/3.47$).


תמחור. מחיר המניה משקף מכפיל רווח של 13.7x על התחזיות שלנו ל-2013 (14.5x על תחזיות הקונצנזוס). בניכוי 9.7$ מזומן למניה, מחיר המניה משקף מכפיל של 12x על התחזיות שלנו ל-2013.