תמיר פישמן: מורידים לנוקיה מחיר יעד מ-40$ ל-31$

משמרים תשואת יתר
נוקיה צפויה לאבד נתח שוק במונחי יחידות בטווח הקצר היות ואינה מוכנה להתפשר בזירת המחירים. סמסונג ו-LG הופכות להיות מאוד אגרסיביות בשווקים המתעוררים ונוקיה מצידה בוחרת שלא להגיב. כפועל יוצא מכך, תחזית המכירות לרבעון השלישי יורדת מ-125 מיליון ל-120 מיליון יחידות (2%- רבעוני). הכנסות הרבעון השלישי צפויות לרדת מ-13.2 מיליארד דולר ל-12.9 והרווח למניה יורד מ-0.37€ ל-0.32€, לעומת הקונצנזוס של 0.38€. סביבה כלכלית קשה והגברת התחרות עשויות לגרור גידול מינימלי בלבד ברווח למניה בשנה הבאה וצניחת ציפיות הרווח למניה לשנת 2009 מ-1.74€ ל-1.58€ מגלמת מכפיל 9 ברמות הנוכחיות, כך שאין שינוי בדירוג המניה.
נוקיה טוענת כי האסטרטגיה שלה מתמקדת בהגדלת נתח שוק רק כאשר רווחי לה לעשות כך. השווקים המתעוררים הם מבין הפלחים הצומחים ביותר בענף והתחרות בו הולכת ומתגברת. כ-50% מנפח המכירות של נוקיה הוא של מכשירים פשוטים, הנמכרים במחיר של עד 30€, בהשוואה למחיר מכירה ממוצע של 74€ של מוצרי נוקיה ברבעון האחרון.
לגבי הרבעון הרביעי, ההערכה היא כי יירשם גידול מחודש שיכלול מכירת 146 מיליון יחידות, נתון שיצביע על כך שהחברה תחתום את השנה עם צמיחה כוללת של 15% במכירת מכשירים ונתח שוק גלובלי של 40%.
בעוד ההכנסות צנחו כתוצאה מנפח מכירות מופחת, המרווח הגולמי צפוי לשמור על יציבות ברבעון הנוכחי. זאת, כאשר מחיר המכירה הממוצע צפוי לגדול לאור הימנעות החברה מהורדת מחירים, ואובדן נתח השוק הוא בעיקר במכשירים פשוטים וזולים, בשווקים המתעוררים. החברה צפויה ליהנות באופן מוגבל גם מהתחזקות הדולר (50% מהמכירות הן במטבעות הקשורים לדולר). מה שיקזז הכנסות אלו הוא הגידול המאכזב במכירת מוצרי הביניים. נוקיה עדיין מאמינה כי הוצאות התפעול יגדלו, אך היא צפויה להקטין עלויות הנה"כ עד כמה שניתן. נוקיה מצפה לראות שיפור משמעותי במרווח התפעולי של Q4.
מניות נוקיה נסחרות במכפיל 9 בהערכות הרווח למניה לשנת 2009 ולאורך שלוש השנים האחרונות המניות נסחרו בין מכפילים 8-20 ובממוצע 15. לכן ההמלצה נותרת ללא שינוי לאור הערכת השווי.