סטיבן טפר, אנליסט הפארמה והביומד של הראל פינסים בתגובה לדוחות טבע

"כשהדוח הפושר מאחורינו מחממים מנועים לקראת הכנס האסטרטגי בניו-יורק ב-11 בדצמבר. ממשיכים להמליץ על טבע בקניה, אך מורידים מחיר היעד ל- 52$”.
היום אחה"צ פרסמה טבע דוחות לרבעון השלישי של 2012, עם הכנסות של כ-4.97 מיליארד ד', מתחת לציפיות, ועם רווח נקי מתואם של 1.28$ למניה, מעל לציפיות בשוק. הדוח, הפושר ביחס לציפיות, משקף צמיחה של 14% במכירות, מאיחוד ספלון, מהכנסות שיא בקופקסון, ומהשקות גנריות משמעותיות בארה"ב, לצד שחיקת מחירים באירופה, ירידה נקודתית במכירות בקנדה וחולשה במטבעות מקומיים יחסית לדולר.
אנו ממשיכים להמליץ על טבע בקניה, אך מורידים מחיר היעד ל- 52$. הורדת המחיר נובעת מהנזק מהמשפט מול פייזר, ממחיקת הערך מצנרת המוצרים מספלון ומהשחיקה המתמשכת באירופה. עדיין המניה נסחרת במכפיל 7x, הנמוך ביותר ביחס למתחרות.
המוקד עובר לכנס שיתקיים ב-11 בדצמבר, בו תיחשף התוכנית האסטרטגית החדשה של החברה. בשיחת הוועידה התחדדו הנושאים שיעמדו בבסיסה של התוכנית ושצפויים להערכתנו להשיב את אמון המשקיעים בחברה, ולעורר את העניין במניה.
1. התמודדות עם אתגרי הצמיחה בטווח הארוך, תוך מיקוד צנרת המו"פ הממותג של החברה, בעיקר: בתחום נוירולוגי-ניווני (כמו טרשת נפוצה), בתחום מערכת הנשימה, במוצרי בריאות האישה ובמידה פחותה יותר גם בתחום הסרטן.
2. התייעלות משמעותית לשיפור הרווחיות, תוך התמקדות במוצרים היותר רווחיים.
3. שיפור בחלוקת רווחים לבעלי המניות, דיבידנד ורכישה חוזרת של מניות

n תחום הגנריקה בארה"ב צמח ב- 24%, כתוצאה מ- 9 השקות חדשות, ובראשן ההשקות לתרופותActoplus/Actos לסוכרת, וההשקות בבלעדיות מחציון ראשון, ובראשן התרופות Lexapro לדיכאון, ו- Provigil לבעיות שינה.
n תחום הגנריקה באירופה נשחק ב- 13% (מעל הציפיות), כתוצאה מהמשבר הכלכלי, שחיקת מחירים, יציאה ממוצרים פחות רווחיים והפרשי שער. למרות תקנות מחמירות המעודדות גנריקה בעיקר בדרום ומרכז אירופה. הגנריקה בשאר העולם גם היא נשחקה ב- 11% (מעל הציפיות), בעיקר בגלל ירידה בהכנסות בקנדה, למרות מכירות חזקות ברוסיה ומזרח אירופה.
n תחום תרופות המותג צמח ב- 38%, בהתאם לציפיות, כתוצאה מאיחוד ספלון (למעט פרוביג'יל שנהפכה לגנרית) ומכירות שיא לקופקסון, לצד שחיקה מסוימת בתחומי הנשימה (עונה חלשה) ובריאות האישה (תזמון התשלומים מהביטוחים).
n החברה עשתה הפרשות חד פעמיות משמעותיות, של 670 מ' ד', בגלל התפתחות משפטית שקשורה לתביעה של פייזר בנושא הגנריקה ל- Protonix, שטבע השיקה בסיכון, ועוד 481 מ' ד' בעקבות הערכה מחודשת של חלק מפרויקטי המו"פ שנרכשו בעסקת ספלון (כמו Obatoclax לסרטן).
n הרווח למניה שצמח ב-2.6% בלבד, הושפע לשלילה משיעור מס (non-GAAP) של 16%, שהיה גבוה משמעותית מהרבעון המקביל אשתקד, והושפע לחיוב מהקטנת מספר המניות, לאחר שהחברה רכשה חזרה 15.4 מ' מניות מתחילת השנה.
n ברבעון האחרון לא היה שינוי במדיניות הדיבידנד (25.7 סנט מניה), וספציפית ברבעון השלישי לא הייתה רכישה חוזרת של מניות.
n החברה מצמצמת את טווח התחזיות לשנת 2012, את הרווח המתואם לטווח שבין 5.32$ ל- 5.38$ למניה ואת ההכנסות לטווח שבין 20.1 ל-20.7 מיליארד ד'.