עבודה אנליסטית של אנליסט הברוקראז' של פסגות - אביעד שימון לקראת הדוחות הכספיים של פרוטרום לרבעון השני של 2012

המלצת קנייה של קניה, 42.5 ש",צפי לדוח טוב, החברה חסינה יחסית למשבר הכלכלי אנו צופים צמיחה נאה בהכנסות של כ 18.5% בהשוואה לרבעון המקביל, המבוססת בעיקר על רכישות וצמיחה אורגנית של כ 1-2% כשמנגד השפעת מטבעות שלילית.
פרוטרום תפרסם את תוצאותיה לרבעון השני ב 22.8.12.

הצמיחה האורגנית בחברה ממשיכה להיות נמוכה ביחס לצמיחת השוק, אשר צפוי לצמוח השנה 2-3% ריאלית. צמיחה נמוכה זו מיוחסת לחשיפה מעטה לשווקים מתעוררים לעומת המתחרות הבולטות בתחומה. עם זאת, החברה מתכננת לחדור לשווקים מתעוררים בדגש על מרכז ודרום אמריקה, באמצעות רכישת חברות נוספות ברבעונים הקרובים.

הרווחיות הגולמית צפויה להמשיך ולהשתפר ביחס לרבעון הקודם ולעמוד על כ- 36.7% אך נמוכה מהרבעון המקביל, 37.1%. השיפור העוקב נובע מהעלאות מחירים שבוצעו בסוף השנה החולפת עקב עליית מחירי סחורות וממדיניות ניהול המלאי בחברה.

החברה השלימה ברבעון השני את רכישת חברת Etol הסלובנית, שתסייע לה בחשיפה לתחום ה-Savory במזרח אירופה.

אנו מעריכים כי החברה, יחד עם המתחרות בענף, תיאלץ לבצע מהלך נוסף של העלאות מחירים ללקוחותיה עקב עליית מחירי סחורות חקלאיות. נציין כי המהלך יתאפשר כיוון שהענף נחשב לריכוזי יחסית, הנשלט בידי מספר מצומצם של פירמות מובילות וכן הלקוחות אינן נוהגות להחליף את הספקים, עקב התמחות מיוחדת במוצרים הנרכשים.

בנוסף להעלאות מחירים, סינרגיות תפעוליות עם חברות נרכשות יסייעו אף הן לשיפור שולי הרווח בחברה.

במבט על המתחרות- השוק ממשיך לצמוח ואין אינדיקציות להאטה. מתחרותיה העיקריות של פרוטרום (GIVN, IFF, SY1) פרסמו את תוצאותיהן ודיווחו על צמיחה חד ספרתית נאה בתמציות הטעם (המגזר העיקרי בפרוטרום). נציין כי להערכתן שווקי היעד יצמחו בשיעור נומינלי של 4-5% שנתית בחלוקה דומה בין כמויות ומחירים.

שורה תחתונה- פרוטרום צפויה לדווח תוצאות טובות תוך שיפור במרווחים ביחס לרבעון החולף. החברה פועלת בתחום סולידי ולהערכתנו לא צפויה השפעה משמעותית על תוצאותיה עקב ההאטה העולמית.